[イーデイリーkyoungeun kim 記者] サムスン電子の普通株に対する優先株のディスカウント率が、5ヶ月ぶりに16パーセントポイントほど縮小しました。人工知能（AI）の収益性に対する懸念が高まり、普通株に集中していた需給が緩和されたことに加え、優先株を中心に自社株の消却など、さらなる株主還元への期待感が相まって生じた結果とみられます。

20日、MPドクターによると、サムスン電子の普通株と優先株の乖離率は、同日の終値基準で21.56％となり、直近5年間で最高値を記録した去る5月27日（37.46％）より15.9％ポイント縮小しました。 普通株の株価が急落する中、優先株が相対的に下落幅を抑えた影響です。ただし、5年間の平均乖離率（約17.40％）と比較すると、依然として高い水準にあります。

乖離率は、2021年11月5日に5.56％まで低下したものの、AI・半導体相場の急騰に伴い大きく拡大しました。指数や上場投資信託（ETF）の資金が、流動性と代表性の高い普通株に集中したことで、優先株との価格差を広げたという分析です。当時、市場でもETF資金の流入が普通株中心の上昇を牽引したという見方が示されていました。

流れが変わったのは、AIに対する懐疑論が浮上したためです。サムスン電子の普通株は最高値から41.2％下落しましたが、サムスン電子の優先株は27.4％の下落にとどまり、相対的に堅調に推移しました。この下落幅の差が、割引率の縮小につながりました。

これに加え、株主還元拡大への期待が優先株の再評価要因として浮上しています。英国系のアクティビスト投資会社であるパリーサー・キャピタルは、今年残りの株主還元財源を優先株の買い取り・消却に優先的に配分し、2027～2029年の株主還元政策に優先株の割引率縮小目標を盛り込むよう要求しました。 米国で株式預託証券（ADR）を発行して調達した資金で、国内の優先株を追加で買い入れ・消却する案も提示しました。

ライフ資産運用も先月、サムスン電子に対し、優先株を活用した自社株の買い入れ・消却を提案しました。同額でより多くの株式を買い入れることができるため、1株当たりの価値を高める効果が大きいという論理です。米国系資産運用会社のダルトン・インベストメントも、最近の株主への書簡を通じて、「優先株が普通株よりも割引された価格で取引されている状況では、優先株を集中的に買い入れ・消却することがすべての株主にとって有利である」と主張しました。

証券業界でも、優先株の消却の可能性に重きを置く声が上がっています。DS投資証券のリサーチセンター長であるキム・スヒョン氏は、「普通株の消却時に発生する金融産業法上の問題を考慮すると、サムスン電子の自社株消却財源において、優先株の自社株買い・消却量が増える可能性を排除できません」と述べました。

市場の関心は、来る29日の第3四半期確定業績発表とカンファレンスコールに集まっています。サムスン電子がこの場で、次期株主還元の方向性を具体化するかどうかが鍵となります。サムスン電子は去る8日、第3四半期の暫定営業利益を107兆4000億ウォンと発表しました。優先株の買い入れ・消却や配当拡大への期待が高まっていますが、具体的な株主還元策はまだ決定されていません。

割引率が縮小したからといって、普通株との格差がなくなるわけではありません。業界関係者は、「優先株には議決権がなく、普通株よりも取引の流動性が低いため、一定レベルの割引は続く可能性がある」とし、「株主還元財源を優先株に集中させる場合、普通株の株主との公平性を巡る議論が浮上する可能性もある」と述べました。 結局、今後の乖離率の行方は、株価の動向だけでなく、サムスン電子が実際にどのような株式をどれだけ買い入れ・消却するかにも左右されるという評価です。