[イーデイリーLee So-Hyun 記者] 「キム・ボムス創業者のブロックディール計画は一切ありません。」
Kakao(035720)が、人的分割を控え、少数株主たちと再び対話の場を設けました。キム・ボムス創業者の株式ブロックディールや中核子会社の売却、新設法人「カカオAI」の第三者割当による有償増資の可能性については一線を画し、人的分割後はAIの売上高を別途公表する計画も明らかにしました。
会場では、タコ足式の事業拡大や「分割上場」、系列会社の経営陣による株式売却、長期にわたる株価下落など、カカオの過去の問題が相次いで取り上げられました。「既存のカカオでもできる事業を、なぜわざわざ分割するのか」、「分割後に株価が回復しなければ、誰が責任を取るのか」など、人的分割の実益を問う鋭い質問が相次ぎました。
20日、ソウル汝矣島（ヨイド）のFKIタワーで開催された少数株主懇談会には、約50人が出席しました。カカオXの代表に内定しているキム・ドヨン氏、最高財務責任者（CFO）のシン・ジョンファン氏、ビジネス成果リーダーのチョン・ヒョンス氏が、別途の発表なしに約1時間30分間、20件余りの質問に答えました。
カカオが20日、ソウル汝矣島のFKIタワー・カンファレンスセンターで「第2回少数株主懇談会」を開催した中、シン・ジョンファン（左から）最高財務責任者（CFO）、カカオX代表に内定しているキム・ドヨン氏、ビジネス成果リーダーのチョン・ヒョンス氏が、少数株主たちの質疑に答えています。（写真＝カカオ）
「
キム創業者の司法リスクや、人的分割後のブロックディールの可能性を問う質問に対し、シンCFOは「現在、そのような計画は全くありません」とし、「ブロックディールが行われるような状況でもありません」と述べました。
カカオXがカカオバンク・カカオペイ・カカオエンターテインメントなどの子会社の株式を処分するための会社になるのではないかという懸念に対しても、キム内定者は「子会社の売却を念頭に置いた分割ではない」とし、関連する議論や検討はなかったと一線を画しました。
ただし、カカオモビリティの米国預託証券（ADR）発行の推進など、財務的投資家（FI）のエクジット問題は別問題だとしました。過去の投資契約に基づくFIの権利と会社の義務がある以上、これを遵守しつつ、親会社の株主価値も保護する方向で判断するという説明です。
カカオAIによる第三者割当増資の可能性についても否定しました。シンCFOは「検討したこともなく、現在も考慮していない」とし、GPU・インフラへの投資も自社のキャッシュフローで賄えると述べました。カカオAIが引き継ぐ負債約3兆ウォンのうち、約2兆ウォンはコマース顧客の前受金などの営業負債であり、「利子負担のある借入金ほぼゼロ」だと説明しました。
カカオAIの2030年売上高6兆ウォンという目標も具体化されました。チョン代表は、広告で約3兆ウォン、コマースで約2兆ウォン、AI事業で約1兆ウォンを目標として提示しました。
AIが既存の広告・コマースを侵食する可能性があるという指摘に対しては、むしろ新たな収益源になると見ました。カカオトーク内でAIが商品の検索や価格・レビューの比較、購入までを結びつけ、外部のショッピングモールや予約・航空・ホテルサービスと連携して取引手数料を受け取ることができるという説明です。
投資家がAIの実際の成果を確認できるよう、今後はAI部門の売上高も別途区分して公開する方針です。
株主からは、カカオの過去の多角化拡大や系列会社の分割上場、経営陣による株式売却の問題についても言及がありました。キム内定者は、「過去に提起された否定的な問題について、経営陣全員が深く共感し、反省している」と述べ、最近、系列会社の数を減らし、役員による株式売却に関する内部手続きも強化したと答えました。
カカオトークを含まない「カカオX」が、かえって投資会社としての割安評価に悩まされる可能性があるという懸念に対しては、金融・モビリティ・コンテンツを成長の柱として育て、子会社の業績や事業計画を積極的に公開することで、割安率を引き下げていくと述べました。
[本画像はAI技術を活用して制作されました。]
この日の株主たちからの鋭い質問には、分割発表以降の株価下落も影響しました。カカオの株価は、人的分割発表直前の8月20日の3万8700ウォンから、発表当日の3万5800ウォンへと7.49％急落しました。この日の終値は3万1200ウォンで、2ヶ月で19.4％下落しました。
キム内定者は、分割後、カカオAIとカカオXごとに主要業績評価指標（KPI）を策定し、株価や企業価値などを経営陣の評価・報酬に反映させる案について、新理事会と協議すると明らかにしました。カカオXは、投資成果や企業価値の割引率の縮小なども評価指標として検討します。
既存の株主還元策も再確認しました。カカオXは子会社からの配当金と投資資産の売却益のそれぞれ30％を株主に還元し、カカオAIは別途調整後のフリーキャッシュフローの20～35％を還元します。ドゥナムの株式売却益を活用した、3年間で3000億ウォン規模の自社株買い・消却も予定通り推進します。
市場とのコミュニケーションも増やします。カカオXは、グループ共同アナリスト懇談会のような子会社の成長戦略に関するIRを少なくとも年1回以上実施し、来月には海外の主要投資家を対象としたIRも開催する予定です。
キム氏（指名者）は、「経営陣が株主価値と株価を高めるためにまず行うべきことは、良好な業績を上げることだ」と強調しました。
カカオは12月17日の臨時株主総会で、人的分割案を採決します。承認されれば、カカオXとカカオAIに分割され、新設法人のカカオAIは再上場の手続きを踏みます。
カカオXが64％、カカオAIが36％という分割比率が、AIの価値を低く評価したものではないかという質問に対しては、「分割比率は企業価値の比率ではない」と一線を画しました。 キム内定者は、純資産価値を基準に株式数を配分する比率であると説明し、再上場時の初値は基準価格の50～200％の範囲で決定され、その後、価格制限幅が適用されるため、両社の実際の市場価値は再上場後に改めて評価されることになると述べました。
Kakao(035720)が、人的分割を控え、少数株主たちと再び対話の場を設けました。キム・ボムス創業者の株式ブロックディールや中核子会社の売却、新設法人「カカオAI」の第三者割当による有償増資の可能性については一線を画し、人的分割後はAIの売上高を別途公表する計画も明らかにしました。
会場では、タコ足式の事業拡大や「分割上場」、系列会社の経営陣による株式売却、長期にわたる株価下落など、カカオの過去の問題が相次いで取り上げられました。「既存のカカオでもできる事業を、なぜわざわざ分割するのか」、「分割後に株価が回復しなければ、誰が責任を取るのか」など、人的分割の実益を問う鋭い質問が相次ぎました。
20日、ソウル汝矣島（ヨイド）のFKIタワーで開催された少数株主懇談会には、約50人が出席しました。カカオXの代表に内定しているキム・ドヨン氏、最高財務責任者（CFO）のシン・ジョンファン氏、ビジネス成果リーダーのチョン・ヒョンス氏が、別途の発表なしに約1時間30分間、20件余りの質問に答えました。
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ブロックディール・子会社の売却はない」…カカオAIの増資も否定
キム創業者の司法リスクや、人的分割後のブロックディールの可能性を問う質問に対し、シンCFOは「現在、そのような計画は全くありません」とし、「ブロックディールが行われるような状況でもありません」と述べました。
カカオXがカカオバンク・カカオペイ・カカオエンターテインメントなどの子会社の株式を処分するための会社になるのではないかという懸念に対しても、キム内定者は「子会社の売却を念頭に置いた分割ではない」とし、関連する議論や検討はなかったと一線を画しました。
ただし、カカオモビリティの米国預託証券（ADR）発行の推進など、財務的投資家（FI）のエクジット問題は別問題だとしました。過去の投資契約に基づくFIの権利と会社の義務がある以上、これを遵守しつつ、親会社の株主価値も保護する方向で判断するという説明です。
カカオAIによる第三者割当増資の可能性についても否定しました。シンCFOは「検討したこともなく、現在も考慮していない」とし、GPU・インフラへの投資も自社のキャッシュフローで賄えると述べました。カカオAIが引き継ぐ負債約3兆ウォンのうち、約2兆ウォンはコマース顧客の前受金などの営業負債であり、「利子負担のある借入金ほぼゼロ」だと説明しました。
カカオAI、2030年の売上高6兆…広告3兆・コマース2兆・AI 1兆
カカオAIの2030年売上高6兆ウォンという目標も具体化されました。チョン代表は、広告で約3兆ウォン、コマースで約2兆ウォン、AI事業で約1兆ウォンを目標として提示しました。
AIが既存の広告・コマースを侵食する可能性があるという指摘に対しては、むしろ新たな収益源になると見ました。カカオトーク内でAIが商品の検索や価格・レビューの比較、購入までを結びつけ、外部のショッピングモールや予約・航空・ホテルサービスと連携して取引手数料を受け取ることができるという説明です。
投資家がAIの実際の成果を確認できるよう、今後はAI部門の売上高も別途区分して公開する方針です。
株主からは、カカオの過去の多角化拡大や系列会社の分割上場、経営陣による株式売却の問題についても言及がありました。キム内定者は、「過去に提起された否定的な問題について、経営陣全員が深く共感し、反省している」と述べ、最近、系列会社の数を減らし、役員による株式売却に関する内部手続きも強化したと答えました。
カカオトークを含まない「カカオX」が、かえって投資会社としての割安評価に悩まされる可能性があるという懸念に対しては、金融・モビリティ・コンテンツを成長の柱として育て、子会社の業績や事業計画を積極的に公開することで、割安率を引き下げていくと述べました。
2ヶ月で株価19％下落 激怒する株主たち…「経営陣の報酬に株主価値を反映」
この日の株主たちからの鋭い質問には、分割発表以降の株価下落も影響しました。カカオの株価は、人的分割発表直前の8月20日の3万8700ウォンから、発表当日の3万5800ウォンへと7.49％急落しました。この日の終値は3万1200ウォンで、2ヶ月で19.4％下落しました。
キム内定者は、分割後、カカオAIとカカオXごとに主要業績評価指標（KPI）を策定し、株価や企業価値などを経営陣の評価・報酬に反映させる案について、新理事会と協議すると明らかにしました。カカオXは、投資成果や企業価値の割引率の縮小なども評価指標として検討します。
既存の株主還元策も再確認しました。カカオXは子会社からの配当金と投資資産の売却益のそれぞれ30％を株主に還元し、カカオAIは別途調整後のフリーキャッシュフローの20～35％を還元します。ドゥナムの株式売却益を活用した、3年間で3000億ウォン規模の自社株買い・消却も予定通り推進します。
市場とのコミュニケーションも増やします。カカオXは、グループ共同アナリスト懇談会のような子会社の成長戦略に関するIRを少なくとも年1回以上実施し、来月には海外の主要投資家を対象としたIRも開催する予定です。
キム氏（指名者）は、「経営陣が株主価値と株価を高めるためにまず行うべきことは、良好な業績を上げることだ」と強調しました。
カカオは12月17日の臨時株主総会で、人的分割案を採決します。承認されれば、カカオXとカカオAIに分割され、新設法人のカカオAIは再上場の手続きを踏みます。
カカオXが64％、カカオAIが36％という分割比率が、AIの価値を低く評価したものではないかという質問に対しては、「分割比率は企業価値の比率ではない」と一線を画しました。 キム内定者は、純資産価値を基準に株式数を配分する比率であると説明し、再上場時の初値は基準価格の50～200％の範囲で決定され、その後、価格制限幅が適用されるため、両社の実際の市場価値は再上場後に改めて評価されることになると述べました。
