[イーデイリーPARK MIN 記者] DS投資証券は21日、POSCO FUTURE M(003670)について、リン酸鉄リチウム（LFP）正極材の大規模受注と三元系ラインのLFPへの転換を通じて、先制的に生産能力を確保し、業績が上昇傾向に入ったと分析しました。 投資判断「買い」と目標株価29万ウォンを維持しました。前営業日（10月20日）の終値17万8200ウォンに比べ、上昇余地は62.7％です。

DS投資証券のチェ・テヨン研究員は、同日発行したレポートで、「LFP正極材の受注と量産が2ヶ月の間にいずれも具体化した」とし、「9月のSKオン社からの8万トン、10月のサムスンSDI社からの40万トンの受注により、年平均10万トンの物量を確保した」と明らかにしました。 続いて、「10月20日の工場見学では、最初の転換ライン（1万5000トン）の試験生産を確認し、12月から量産に入る」とし、「受注の年平均10万トンは、浦項（ポハン）2-2段階の全量転換時にLFP生産能力（CAPA）10万トン以上をすでに満たしたことになる」と評価しました。

ポスコフューチャーエムによるLFP生産能力の確保は、新規増設ではなく、既存の三元系ラインの転換方式で推進されます。チェ研究員は、「ラインの転換には6～7ヶ月と200億ウォン未満／1万5000トンが必要であり、追加受注に対しても増設なしに対応可能です」とし、「光陽の第5段階まで転換すれば、最大17万トンまで確保されます」と説明しました。

下工程ラインの優先転換戦略についても、チェ研究員は「LFP製造の下工程を優先的に転換するのは、適格なLFP正極材が不足する2027年の供給ギャップに最も迅速に対応するための選択だ」と分析しました。 続いて、「Non-PFE判定は焼成工程を基準としているため、下工程のみをライン転換しても適格要件を満たす」とし、「転換は、焼成炉を65mに確保した最近完成したライン（10万トン）でのみ可能であり、通常の45～50mの三元系ラインでは不可能です」と指摘しました。

中長期的な原価競争力に関しては、「原価については、ポスコグループの垂直統合を基盤に、2029年に塩化鉄法と無電極法を採用し、中国に対する競争力の確保を目標としています」とし、「リチウムはポスコホールディングスのアルゼンチン塩湖から、鉄は浦項・光陽製鉄所から供給されます。外部から調達しなければならない原料はリン酸のみです」と分析しました。

DS投資証券は、POSCO FUTURE M(003670)の2026年の年間売上高を3兆550億ウォン、営業利益を900億ウォンと見通しました。続いて、2027年には連結ベースで売上高4兆2380億ウォン、営業利益1970億ウォンとなり、前年比で大幅な成長を記録すると予測しました。

特に2027年からは、LFPが業績成長の中心となると分析しました。出荷量は、2026年の1,000トンから、2027年には5万トン、2028年には9万5,000トンへと増加すると予想しました。 正極材に占める割合（見通し）は、今年の第4四半期の1％から、2027年第4四半期には35％まで拡大すると見込んでいます。

チェ研究員は、「国内のセルメーカー3社のうち1社からのLFP受注が残っており、生産ラインの転換余地は十分にある」とし、「負極材についても、中国以外で人工黒鉛を量産・供給できる唯一の企業であるため、業績の正常化とともに追加受注の可能性が高い。素材メーカーの中で最も注目に値する」と強調しました。