[イーデイリー マーケットinSoyoung Park 記者] グローバルスタートアップの成長の公式が変化しています。迅速に製品・サービスをリリースし、数回にわたりピボット（ビジネスモデルの転換）を行う方式から、初期段階から堅実な「売上」と持続可能な事業構造を証明する方向へと、重心が移りつつあります。韓国のベンチャー投資市場においても、投資資金が少数の有望企業に選別的に執行される構造が定着しつつある傾向にあります。外見的な成長よりも、実際の事業性を証明してこそ、投資家の選択を得られるという評価が出ています。

22日、グローバル投資銀行（IB）業界によると、スタートアップへの投資を判断する核心的な基準が、成長性から売上と事業の持続可能性を確認する方向へと変化しています。創業初期の段階から、明確な顧客とビジネスモデル（BM）を確保し、実際に売上を生み出す能力があるかどうかを見極めるということです。

これは、生成AIの普及に伴い、製品・サービスの開発が加速し、類似したサービスが次々と登場しているためです。単に技術力やアイデアが優れているというだけで、大規模な資金調達に成功する時代は終わったのです。

グローバルアクセラレーター（AC）の関係者は、「AIスタートアップの場合、技術そのものに対する参入障壁が徐々に低くなっている」とし、「年間反復収益（ARR）や売上成長率、顧客維持率など、ビジネス検証指標が以前より重要になってきた」と、その動向を伝えました。

こうした風潮のため、数字そのものよりも「売上の質」をより注視すべきだという声も上がっています。テッククランチは、「最近、シリコンバレーでは多くのベンチャーキャピタル（VC）が、シリーズAの資金調達前にARR 1億ドル（約1324億ウォン）を達成できていないスタートアップには目を向けないという風潮が形成されている」と報じました。

テッククランチは、その一方で、一部の起業家がARRを適切に算定せずに、ARRの数値や成長率だけを公表している点を指摘しました。したがって、ビジネスの質や持続可能性など、細かな部分も併せて検討すべきだと助言しました。

こうした状況から、米国現地では、セコイアやアンダーセン・ホロウィッツ（a16z）といったグローバル大手VCが先行投資したスタートアップに、他の投資家の関心が集まる現象も見られます。グローバル大手VCが投資した企業であるため、信頼して投資するのです。

実際、グローバル市場調査会社のピッチブックは、今年第1四半期の米国VC市場を評価し、投資資金が少数の有望企業に集中していると分析しました。総投資額2672億ドル（約353兆6392億ウォン）のうち、上位5件のディールに1956億ドル（約258兆8766億ウォン）が集中し、73.2％を占めました。 ピッチブックはこれを「コンセンサス・ディールの時代」と名付けました。投資家たちが、いわゆるトップディールと評価される一部の企業に資金を集中させる現象が深刻化しているという診断です。

VC業界の関係者は、国内のベンチャー投資市場の雰囲気もさほど変わらないとの反応を示しています。これは、かつてのように規模が急激に拡大する様子を見て投資の可否を決定するわけではないという意味です。投資判断の基準が、実際の売上高や収益性、キャッシュフローなど、事業の持続可能性を総合的に考慮する形へと変化したためです。

サムジョンKPMG経済研究院が先月発表した「VC投資から読み解くIPO市場のトレンド」によると、創業7年を超える後期段階に対するベンチャー投資規模は、上半期基準で2024年に3億ウォン、2025年に3億1000万ウォン、2026年に4億7000万ウォンと着実に増加しました。 サムジョンKPMGはこれについて、成長性と収益性の両方を重視する投資基調を反映したものと評価しました。

韓国のVC関係者は、「最近、多くの投資会社が先端産業などのディープテック投資に集中せざるを得ない構造にあるため、技術系企業を多く注目している」としつつも、「技術だけが優れているからといって、いつまでも待っていてくれるわけにはいかないのも事実であり、実際にビジネスセンスが不足して事業化が進まず、廃業する事例も時折ある」と吐露しました。 同氏はさらに、「結局のところ、ファンドも収益を上げなければならないため、実際に反復的かつ持続的な売上を上げている企業を中心に、より関心を寄せるようになる」と述べました。