[イーデイリー マーケットinYunJi Kim 記者] シンジケートローン市場が再び活気を取り戻す中、米国企業は資金調達をめぐって計算を巡らせています。少しでも利息を節約しようと、プライベート・ローンからシンジケートローンに乗り換える企業がある一方で、より高い金利を甘受してでもプライベート・ローンを選ぶ企業も現れています。資金調達コストだけでなく、融資をどれだけ迅速かつ円滑に受けられるかによって、企業の選択が分かれているのです。
ほんの数年前までは、状況は正反対でした。2022年だけでも、米国ではシンジケートローンを離れ、プライベート・ローンに向かう企業の方が多かったのです。金利や金融市場の不安定さにより、シンジケートローン市場で資金を調達することが困難だった当時、プライベート・ローンは企業にとって魅力的な代替手段として受け入れられていました。 多数の投資家の参加を引き出さなければならないシンジケートローンとは異なり、少数の運用会社と交渉して必要な資金を調達できたためです。
しかし、最近、シンジケートローン市場の資金調達環境が改善され、企業の選択も変わりつつあります。貸出金利をめぐる競争が激化し、企業も以前より低い金利で資金を借りられるようになったからです。かつてシンジケートローン市場で資金調達が難しく、プライベート・ローンに頼っていた企業が、金利負担を軽減するために再びシンジケートローンに目を向けるようになった背景には、このような事情があります。
実際、米国の資産運用会社マーサー・アドバイザーズは今月、既存のプライベート・ローンからシンジケートローンに切り替えることで、利子負担を大幅に軽減しました。マーサー側はこれまで、グローバルなプライベート・ローン運用会社から約16億ドルを借り入れていましたが、最近、ゴールドマン・サックスなどがアレンジした19億ドル規模のシンジケートローンを通じて、既存の借入金を返済しました。 同社が今月発表した声明によると、今回の借り換えにより貸出金利が1.75％ポイント低下し、来年には年間3500万～4000万ドルの利息費用を削減できる見込みです。このほか、グローバルな保険引受会社であるフィデリス・パートナーシップも、去る8月に約20億ドル規模のプライベート・ローンからシンジケートローンへの借り換えに着手しました。
ただし、企業が一方的にプライベート・ローン市場から離脱しているわけではありません。シンジケートローンの調達を推進したものの、プライベート・ローンに戻ってくる事例も、最近相次いで確認されています。代表的な例として、米国の医療サービス企業サウンド・フィジションズは、去る6月、バークレイズが主幹事となる約9億6000万ドル規模のシンジケートローンを推進しましたが、投資家募集に苦戦し、計画を撤回しました。 その後、モナークやPGIMなどが参加するプライベート・ローンへと方向転換し、最近、約10億5000万ドル規模の借り換えを完了しました。当初推進していたシンジケートローンよりも金利が小幅に高いものの、資金確保を優先した結果であるとの分析が示されています。
米国の防衛・情報技術企業であるマンテック・インターナショナルも、JPモルガンを通じて約20億ドル規模のシンジケートローンを調達しようとしていましたが、既存の私募融資機関がより有利な条件を提示したため、計画を断念し、これら機関との再交渉に乗り出しました。
資本市場では、シンジケートローン市場が回復するにつれ、企業の資金調達方法も一層多様化するという見方が出ています。 金利負担を軽減しようとする企業はシンジケートローンに目を向ける一方、資金調達の確実性や融資条件の柔軟性を重視する企業はプライベート・プレースメントを選択する可能性があるという説明がなされています。簡単に言えば、両市場が一方的に借り手を奪い合う関係というよりは、企業の状況に応じて選択が分かれる構図へと変化しているということです。
これについて、グローバル資本市場の関係者は、「シンジケートローン市場が回復したからといって、私募ローンの需要がなくなるわけではありません」とし、「金利を引き下げることが重要な企業はシンジケートローンを選ぶでしょうが、資金調達の確実性や融資条件を調整する余地が必要な企業は、私募ローンを探すことになるでしょう」と述べました。
第3四半期だけで164億ドルの資金移動…プライベート・ローンにさよなら22日、グローバル・レバレッジローン市場分析会社LCDによると、今年の
第3四半期に米国でプライベート・ローンからシンジケートローンへ乗り換えた規模は、163億9000万ドル（約21兆7052億ウォン）に達しました。 逆に、シンジケートローンからプライベート・ローンへ移った資金は26億ドル（約3兆4400億ウォン）にとどまりました。つまり、プライベート・ローンからシンジケートローンへ移った資金が、逆方向に流入した資金の6倍以上あったということです。
ほんの数年前までは、状況は正反対でした。2022年だけでも、米国ではシンジケートローンを離れ、プライベート・ローンに向かう企業の方が多かったのです。金利や金融市場の不安定さにより、シンジケートローン市場で資金を調達することが困難だった当時、プライベート・ローンは企業にとって魅力的な代替手段として受け入れられていました。 多数の投資家の参加を引き出さなければならないシンジケートローンとは異なり、少数の運用会社と交渉して必要な資金を調達できたためです。
しかし、最近、シンジケートローン市場の資金調達環境が改善され、企業の選択も変わりつつあります。貸出金利をめぐる競争が激化し、企業も以前より低い金利で資金を借りられるようになったからです。かつてシンジケートローン市場で資金調達が難しく、プライベート・ローンに頼っていた企業が、金利負担を軽減するために再びシンジケートローンに目を向けるようになった背景には、このような事情があります。
実際、米国の資産運用会社マーサー・アドバイザーズは今月、既存のプライベート・ローンからシンジケートローンに切り替えることで、利子負担を大幅に軽減しました。マーサー側はこれまで、グローバルなプライベート・ローン運用会社から約16億ドルを借り入れていましたが、最近、ゴールドマン・サックスなどがアレンジした19億ドル規模のシンジケートローンを通じて、既存の借入金を返済しました。 同社が今月発表した声明によると、今回の借り換えにより貸出金利が1.75％ポイント低下し、来年には年間3500万～4000万ドルの利息費用を削減できる見込みです。このほか、グローバルな保険引受会社であるフィデリス・パートナーシップも、去る8月に約20億ドル規模のプライベート・ローンからシンジケートローンへの借り換えに着手しました。
シンジケートローンから再び私募ローンへ…一部はUターン企業にとっては喜ばしい変化ですが、私募ローンの運用会社の事情は異なります。既存の融資が返済されると、返還された資金を再び投資しなければなりませんが、新たな融資先を確保することも容易ではないからです。LCDによると、今年第3四半期の直接融資実行額は497億7000万ドルで、前年同期比28％減少しました。 新規融資さえ減少している状況で、既存の借り手までもが低金利を求めて離れていくため、運用会社の負担が大きくなるのは避けられない構造です。
ただし、企業が一方的にプライベート・ローン市場から離脱しているわけではありません。シンジケートローンの調達を推進したものの、プライベート・ローンに戻ってくる事例も、最近相次いで確認されています。代表的な例として、米国の医療サービス企業サウンド・フィジションズは、去る6月、バークレイズが主幹事となる約9億6000万ドル規模のシンジケートローンを推進しましたが、投資家募集に苦戦し、計画を撤回しました。 その後、モナークやPGIMなどが参加するプライベート・ローンへと方向転換し、最近、約10億5000万ドル規模の借り換えを完了しました。当初推進していたシンジケートローンよりも金利が小幅に高いものの、資金確保を優先した結果であるとの分析が示されています。
米国の防衛・情報技術企業であるマンテック・インターナショナルも、JPモルガンを通じて約20億ドル規模のシンジケートローンを調達しようとしていましたが、既存の私募融資機関がより有利な条件を提示したため、計画を断念し、これら機関との再交渉に乗り出しました。
資本市場では、シンジケートローン市場が回復するにつれ、企業の資金調達方法も一層多様化するという見方が出ています。 金利負担を軽減しようとする企業はシンジケートローンに目を向ける一方、資金調達の確実性や融資条件の柔軟性を重視する企業はプライベート・プレースメントを選択する可能性があるという説明がなされています。簡単に言えば、両市場が一方的に借り手を奪い合う関係というよりは、企業の状況に応じて選択が分かれる構図へと変化しているということです。
これについて、グローバル資本市場の関係者は、「シンジケートローン市場が回復したからといって、私募ローンの需要がなくなるわけではありません」とし、「金利を引き下げることが重要な企業はシンジケートローンを選ぶでしょうが、資金調達の確実性や融資条件を調整する余地が必要な企業は、私募ローンを探すことになるでしょう」と述べました。
