[イーデイリーPARK MIN 記者] 大信証券は23日、#LSELECTRIC（LSエレクトリック）について、人工知能（AI）インフラの拡大に伴う業況の好調と、業績成長のペースがさらに加速すると見通しました。ただし、6ヶ月目標株価の現実化を反映し、目標株価を従来の30万ウォンから25万ウォンへと下方修正しましたが、投資判断は「買い（BUY）」を維持しました。

デシン証券のホ・ミンホ研究員はこの日のレポートで、「目標株価を25万ウォンに引き下げるのは、6ヶ月目標株価の現実化を反映したに過ぎず、業況の好調と業績成長のペースはさらに強まり、高いバリュエーションを正当化するだろう」と述べました。

LSエレクトリックが主に受注する配電システムパッケージは、配電盤が70～80％、配電変圧器および配電機器が20～30％で構成されています。供給リードタイムは12ヶ月以内であり、米国の一般的なハイパースケールデータセンター向け特化仕様（2～3年）に比べて競争優位性を確保しているとの評価です。

ホ研究員は、「品質および納期における競争力、積極的な増設、協力会社管理能力などを基に、主要なAIデータセンターや先端産業の顧客、および製品群の拡大が持続しており、急速なシェア上昇が見込まれる」とし、「今後、顧客からの受注ペースや受注額の拡大水準などによっては、業績見通しの上方修正の可能性もある」と説明しました。

特に、オンサイト発電源として注目されているブルーム・エナジー（Bloom Energy）の燃料電池用1500V DC配電盤や、エネルギー貯蔵装置（ESS）用バッテリー制御盤（BCP）、電力変換装置（PCS）の売上拡大ペースが加速すると期待されています。 800V DC製品群においても、グローバルなリーディング企業と共同開発を進めている点を考慮し、LVDC（低圧直流）市場においてリーディング企業としての競争力を確保すると見込んでいます。

ホ研究員は、「グローバルな交流配電市場では後発企業ですが、高成長が期待されるLVDC（低圧直流）市場では、リーディングカンパニーとして競争力を確保していると判断します」と分析しました。

市場の一部で提起された、米国のデータセンターの稼働遅延への懸念については、本業への影響は限定的であると一線を画しました。AIデータセンターの建設段階において、オンサイト発電機用は工程の中盤に、非IT機械室（Gray Space）用は中盤から後半にかけて設置されるためです。

ホ研究員は、「2028年の中盤から後半にかけて供給される配電インフラ製品については、米国内におけるAIデータセンター建設中断の問題による影響は限定的であると判断しています」と指摘しました。

LSエレクトリックの生産能力（CAPA）も大幅に拡大される見通しです。 LSエレクトリックは、国内外での増設を通じて配電盤の生産規模を2030年までに従来の3倍の水準まで拡大し、変圧器子会社であるLSパワーソリューションのCAPAも、今年の2000億ウォンから2028年には6500億ウォン（超高圧3000億ウォンを含む）まで拡充する計画です。

ホ研究員は、「中国法人や、年間50億ウォンの赤字だった鉄道信号事業の売却など、非主力事業の構造調整により、高利益率の電力インフラを中心とした体質改善が加速している」とし、「全社の営業利益率は2026年の11％台から2028年には15％へ、電力事業の営業利益率は20％以上に跳ね上がるだろう」と見通しました。

大信証券は、LSエレクトリックの2026年の年間連結基準の売上高を6兆8290億ウォン、営業利益を7820億ウォンと推定しました。 さらに、2027年には売上高8兆5420億ウォン、営業利益1兆1590億ウォンを記録し、2028年には売上高10兆2860億ウォン、営業利益1兆5220億ウォンに達し、高成長傾向が続くものと見込んでいます。