[イーデイリーKim Hyung-il 記者] NH投資証券は、CLASSYS Inc.(214150)について、韓国およびブラジル市場での不振が続いていることから、短期的な業績の不確実性が高まっていると分析しました。これを受け、投資判断「買い」を維持しつつも、目標株価を従来比28％引き下げた4万8000ウォンに下方修正しました。

23日、NH投資証券のパク・ヘソン研究員は、クラシスの今年第3四半期の連結ベースの売上高を994億ウォン、営業利益を405億ウォンと推定しました。売上高は前年同期比で20％増加するものの、営業利益は市場コンセンサスを約15％下回ると予想しました。営業利益率は41％と推定しました。

国内市場は、季節的な閑散期と競争の激化が重なり、不振が続いています。モノポーラ高周波（RF）機器の競争が激化したことに加え、複合施術の増加により施術当たりの使用ショット数が減少し、高価なオリジナル機器にインバウンド需要が集中した点も負担として作用しました。

クラシスは来年、アップグレード版機器の発売を加速させ、今年第4四半期からは独自の複合施術プロトコルを活用したマーケティング戦略を強化して対応する計画です。ブラジル市場もまた、営業の正常化が遅れ、競争が激化していることから、業績不振の要因として残っています。

NH投資証券は、クラシスの今年の売上ガイダンス達成の可否も不確実であると見ました。クラシスは先立って第2四半期の業績発表の際、年間売上ガイダンスを下方修正しましたが、パク研究員は保守的に推定した年間売上高を4120億ウォンと提示しました。これは、クラシスのガイダンスの下限である4300億ウォンにも満たない水準です。 ウォン高や季節的な閑散期、韓国およびブラジル市場の不振が業績に影響を与えると分析しました。

株価の反転に向けた鍵となる変数としては、中国と米国における新製品の承認を挙げました。クラシスは、中国において年内に「ボルニューマー」の承認を取得し、発売するという目標を維持しています。来年は、中国と米国で「ウルトラフォーマーMPT（シュリンク・ユニバース）」の承認を取得することを目標としています。

韓国およびブラジル市場の不振に加え、美容医療業界全般におけるバリュエーションの下落が続いていることから、クラシスの株価も弱含みとなっています。ただし、新製品の発売や新規市場への進出が計画通りに進めば、来年から成長の原動力が具体化される可能性があるというのが、NH投資証券の見解です。

パク研究員は、「独自に試算したクラシスの12ヶ月先行き株価収益率（PER）は12倍で、過去最低水準よりも低い」とし、「目標株価については、バリュエーションの基準を第2次上昇相場の平均に変更し、筆頭株主のエクジット懸念を考慮して20％の割引率を反映した」と述べました。