[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] ユアンタ証券は23日、mPlus Corp(259630)について、二次電池設備業界の不振にもかかわらず、差別化された収益性を確保していると評価しました。収益性を重視した選別的な受注戦略が成果を上げている中、ロボットや全固体電池設備などの新規事業の成長可能性にも注目しました。別途の投資意見や目標株価は提示しませんでした。

ユアンタ証券のクォン・ミョンジュン研究員は同日のレポートで、「多数の二次電池ファブ（Fab）推進プロジェクトが遅延や中止となったにもかかわらず、収益性の改善が確認されている」とし、「低価格での受注ではなく、収益性を重視した受注および売上計上が進められており、売上計上の可能性が高いプロジェクトを選別的に受注したことがうかがえる」と分析しました。

エムプラスは、二次電池の製造工程のうち、パウチ型および角型バッテリーの組立工程で使用されるノッチング、スタッキングなどの主要設備を生産する企業です。2003年に設立され、2017年にコスダック市場に上場しました。

エムプラスの営業利益率は、2021～2022年に赤字を記録した後、2023年に7.0％、2024年に7.8％、昨年は13.3％へと改善されました。今年上半期には17.1％まで上昇し、韓国の主要な二次電池組立工程設備メーカーとは異なる推移を見せました。

特に、売上高が減少する状況下でも収益性が改善された点に注目しました。2023年の売上高は3401億ウォン、営業利益は239億ウォンでしたが、昨年は売上高が1842億ウォンに減少したにもかかわらず、営業利益は246億ウォンに増加しました。

クォン研究員は、「2023年の実績と昨年の実績を比較してみると、損益分岐点（BEP）を上回る売上高の基準が引き下げられたことが分かる」とし、「収益性の改善に有利なポジションを築いている」と評価しました。

実際、売上原価率は2023年の88.2％から昨年は78.9％へと9.3ポイント低下し、販売費および一般管理費も164億1000万ウォンから143億1000万ウォンへと減少しました。

最近、新規受注を通じた顧客層の拡大についても肯定的に評価しました。エムプラスは去る6日、欧州のグローバル電池企業から角型ノッチングおよびスタッキング装置の供給契約を受注しました。特に今回の契約は、電気自動車（EV）やエネルギー貯蔵装置（ESS）ではなく、防衛・ディフェンスなど多目的特殊モデルに使用される装置の供給であるという点で意義があるとの分析です。

クォン研究員は、「特殊用途バッテリー企業への拡大が期待されるという実績であると判断されます」と述べました。

新たな成長動力としては、ロボットと全固体電池設備事業を挙げました。エムプラスが開発した自律製造システム（mEDAS）は、蓄積された製造データを活用して設備の異常を早期に検知し、リアルタイムでの問題解決と工程管理を支援する技術です。

クォン研究員は、「北米や欧州など、人件費の負担が大きいサイト（Site）内での適用が拡大すると予想される」と見通しました。

同社は、自律走行ロボットの上部に多関節協働ロボットアームを搭載する人工知能モバイルロボット（AIMR）の政府実証事業も進めています。来年上半期の開発完了を目標としており、今後は既存の設備にロボットハードウェアと自律製造システムを組み合わせ、競争力を高める構想です。

全固体電池装置事業も注目すべき点です。エムプラスは、全固体二次電池関連の技術と装置のラインナップを確保しており、ロボットベースのセル材料自動搬送システムを活用した電極自動供給装置や超高速ノッチング装置などの検証および性能評価を進めています。

クォン研究員は、「全固体二次電池技術を保有しており、設備のラインナップを構築・拡大している」とし、「関連設備は検証および性能評価が進行中であり、市場が成熟した際には需要先の選択肢に含まれる可能性が高いと判断している」と指摘しました。