[イーデイリーKim Hyung-il 記者] 「割安企業」というレッテルを剥がすため、各社が企業価値向上計画（バリューアップ開示）を相次いで発表していますが、目標達成の可能性と具体的な実行計画を併せて検討すべきだという指摘が出ています。 株価純資産倍率（PBR）を現在より数倍に引き上げたり、自己資本利益率（ROE）を2桁台に引き上げたりするという目標も掲げられました。証券業界では、これらの企業の目標提示よりも、実際に成果につながるかどうかが鍵だという評価です。
（写真＝ChatGPT）
25日、金融監督院の電子開示システムによると、低PBR（株価純資産倍率）企業の名簿公表除外特例を受けられるバリューアップ開示の締め切り日である去る22日に46社、その前日の21日に7社など、2日間で計53社が関連計画を公表しました。市場別では、KOSPI企業が29社、KOSDAQ企業が24社です。 イーデイリーが先月集計した低PBR企業のうち、34社が今回、バリューアップ開示に踏み切りました。
低PBR企業の公表制度は、市場や業種別のPBRを比較し、KOSPIは下位25％、KOSDAQは下位10％に該当する企業を対象としています。企業価値向上計画にPBR改善策を盛り込んで開示すれば、1年間、公表対象から除外される特例を受けることができます。ただし、直近6年間、低PBR基準に継続して該当している企業は、開示を行っても特例の適用を受けることはできません。
最近、企業価値向上計画を公表した企業のうち、現在の財務水準と比較して大胆な目標を掲げた企業も目立っています。SHINIL PHARMACEUTICAL CO., LTD.(012790)は、今年上半期のPBRが0.39倍という状況下で、2029年に3倍を目標に掲げました。単純に比較すると、現在の約7.7倍の水準まで引き上げなければならないことになります。
SD Biosensor(137310)また、今年上半期のPBR 0.32倍、ROE 1.61％から、2029年にはPBR 1倍以上、ROE 5％を達成するという計画を明らかにしました。新型コロナウイルス関連の売上減少や米国での売上拡大の遅れ、工場の稼働率低下など、事業上の課題を抱えており、収益性の回復を企業価値の上昇につなげることが鍵となります。
収益性改善の目標も挑戦的なものです。#HL D&Iは、2025年のROE 2.90％から、2029年には12％以上に引き上げるという目標を提示しました。Sangsangin Co., Ltd.(038540)は2023年から2025年まで3年連続で純損失を計上し、2025年の連結ベースでの純損失も1231億ウォンに達しました。こうした状況下で、2026年の黒字転換と2028年のROE 10％を目標として掲げました。
PBRは株価を1株当たり純資産で割った指標であり、市場が企業の純資産をどれほど高く評価しているかを示します。ROEは純利益を自己資本で割った収益性指標です。この2つの指標を改善するには、単に目標数値を引き上げるだけでなく、利益の成長や資本効率の改善など、実質的な成果が裏付けられなければなりません。
世宗大学経営学科のキム・デジョン教授は、「ROEを改善するには、本業の収益性を高め、不必要なコストを削減し、赤字事業の整理と生産性の向上を通じて実質的な利益を創出する必要があります」とし、「PBRを高めるには、持続的な利益成長と配当の拡大、自社株の買い入れ・消却などを通じて株主還元を強化し、市場の信頼を確保しなければなりません」と述べました。
キム教授は、目標達成の道筋を具体化することも重要だと強調しました。同教授は、「目標数値だけを提示し、実行計画や達成の道筋を公開しなければ、バリューアップの開示は宣言に終わってしまうしかない」とし、「実現可能性の低い目標を掲げれば、かえって投資家の信頼を損なう恐れがある」と指摘しました。
続いて、「企業が年度ごとの実行計画や主要業績評価指標、投資・配当・自社株消却計画を公開し、目標を達成できなかった場合は、その原因と改善策を説明すべきだ」と提言しました。バリューアップ開示が単発的な宣言に終わらないためには、目標を提示するだけでなく、実際の履行過程を市場に透明性を持って公開しなければならないということです。
証券業界も、開示そのものよりも、その後の履行の有無に注目しています。ある証券会社の研究員は、「目標を華々しく提示しておきながら達成できなければ、かえって市場の信頼を損なう要因になりかねない」と述べました。同研究員は、実際の分析過程において、純資産価値（NAV）に対する割引率を算定する際、バリューアップ計画の履行の有無を評価要素の一つとして反映していると説明しました。 これは、計画の実現の有無が企業価値や株価の評価にも影響を及ぼし得るという意味です。
25日、金融監督院の電子開示システムによると、低PBR（株価純資産倍率）企業の名簿公表除外特例を受けられるバリューアップ開示の締め切り日である去る22日に46社、その前日の21日に7社など、2日間で計53社が関連計画を公表しました。市場別では、KOSPI企業が29社、KOSDAQ企業が24社です。 イーデイリーが先月集計した低PBR企業のうち、34社が今回、バリューアップ開示に踏み切りました。
低PBR企業の公表制度は、市場や業種別のPBRを比較し、KOSPIは下位25％、KOSDAQは下位10％に該当する企業を対象としています。企業価値向上計画にPBR改善策を盛り込んで開示すれば、1年間、公表対象から除外される特例を受けることができます。ただし、直近6年間、低PBR基準に継続して該当している企業は、開示を行っても特例の適用を受けることはできません。
最近、企業価値向上計画を公表した企業のうち、現在の財務水準と比較して大胆な目標を掲げた企業も目立っています。SHINIL PHARMACEUTICAL CO., LTD.(012790)は、今年上半期のPBRが0.39倍という状況下で、2029年に3倍を目標に掲げました。単純に比較すると、現在の約7.7倍の水準まで引き上げなければならないことになります。
SD Biosensor(137310)また、今年上半期のPBR 0.32倍、ROE 1.61％から、2029年にはPBR 1倍以上、ROE 5％を達成するという計画を明らかにしました。新型コロナウイルス関連の売上減少や米国での売上拡大の遅れ、工場の稼働率低下など、事業上の課題を抱えており、収益性の回復を企業価値の上昇につなげることが鍵となります。
収益性改善の目標も挑戦的なものです。#HL D&Iは、2025年のROE 2.90％から、2029年には12％以上に引き上げるという目標を提示しました。Sangsangin Co., Ltd.(038540)は2023年から2025年まで3年連続で純損失を計上し、2025年の連結ベースでの純損失も1231億ウォンに達しました。こうした状況下で、2026年の黒字転換と2028年のROE 10％を目標として掲げました。
PBRは株価を1株当たり純資産で割った指標であり、市場が企業の純資産をどれほど高く評価しているかを示します。ROEは純利益を自己資本で割った収益性指標です。この2つの指標を改善するには、単に目標数値を引き上げるだけでなく、利益の成長や資本効率の改善など、実質的な成果が裏付けられなければなりません。
世宗大学経営学科のキム・デジョン教授は、「ROEを改善するには、本業の収益性を高め、不必要なコストを削減し、赤字事業の整理と生産性の向上を通じて実質的な利益を創出する必要があります」とし、「PBRを高めるには、持続的な利益成長と配当の拡大、自社株の買い入れ・消却などを通じて株主還元を強化し、市場の信頼を確保しなければなりません」と述べました。
キム教授は、目標達成の道筋を具体化することも重要だと強調しました。同教授は、「目標数値だけを提示し、実行計画や達成の道筋を公開しなければ、バリューアップの開示は宣言に終わってしまうしかない」とし、「実現可能性の低い目標を掲げれば、かえって投資家の信頼を損なう恐れがある」と指摘しました。
続いて、「企業が年度ごとの実行計画や主要業績評価指標、投資・配当・自社株消却計画を公開し、目標を達成できなかった場合は、その原因と改善策を説明すべきだ」と提言しました。バリューアップ開示が単発的な宣言に終わらないためには、目標を提示するだけでなく、実際の履行過程を市場に透明性を持って公開しなければならないということです。
証券業界も、開示そのものよりも、その後の履行の有無に注目しています。ある証券会社の研究員は、「目標を華々しく提示しておきながら達成できなければ、かえって市場の信頼を損なう要因になりかねない」と述べました。同研究員は、実際の分析過程において、純資産価値（NAV）に対する割引率を算定する際、バリューアップ計画の履行の有無を評価要素の一つとして反映していると説明しました。 これは、計画の実現の有無が企業価値や株価の評価にも影響を及ぼし得るという意味です。
