[イーデイリーLee Jeong-yoon 記者] 下半期に入り、ウォン・ドル為替レートが200ウォン以上下落して1300ウォン台に定着し、ウォンの実質価値も急速に回復しています。ウォンの実質的な価値を示す実質実効為替レートも3ヶ月連続で上昇しており、これまでの過小評価も相当程度解消された様子です。

ウォン高が急速に進む中、今後為替レートがどこまで下がるのかに関心が集まっています。専門家たちは、半導体輸出の好調や大規模な経常収支の黒字などを背景に、来年の為替レートが1200ウォン台まで下がる可能性に注目しています。

◇長期平均より9％低いウォン…直近5年の平均とは0.8％の差

2日、ソウルの外国為替市場で午前9時19分時点の為替レートは、前営業日（午後3時30分時点）比で0.2ウォン高の1334.5ウォンで取引されています。 最近、為替レートが1300ウォン台前半で推移していることから、ウォンの価値がどれほど回復したかにも関心が集まっています。

国際決済銀行（BIS）によると、去る9月のウォンの実質実効為替レートは92.73で、1994年以降の長期平均である101.9より約9.0％低い水準です。2000年以降の平均である100.99と比較しても8.2％低くなっています。

実質実効為替レートは、主要な貿易相手国との為替レートおよび物価の差を反映した指標であり、2020年の平均を100に設定しています。指数が上昇すればするほど、ウォンの実質価値が高まったことを意味します。

韓国銀行のシン・ヒョンソン総裁も先月の金融通貨委員会の記者懇談会で、「BIS実効為替レート指数で見ると、平均は101程度」とし、「依然としてBIS実効為替レートの基準から見ても、ウォンは弱含みだ」と評価しました。最近、為替レートは急速に下落しましたが、主要貿易国の通貨と比較したウォンの価値は、依然として過去の平均を下回っているという説明です。

ただし、どの期間を基準に比較するかによって、ウォンの過小評価の程度は大きく異なります。去る6月に83.04まで下落していた実質実効為替レートは、7月から3ヶ月連続で上昇し、9月には92.73まで上昇しました。3ヶ月間で11.7％上昇したもので、前月（89.89）と比較しても3.2％高くなりました。

特に比較期間を最近に絞ると、過去の平均との格差はさらに縮小します。直近10年の平均は98.5で、9月の指数より5.9％高いものの、直近5年の平均は93.5であり、格差はわずか0.8％にとどまります。長期平均ではウォンは依然として弱含みですが、直近5年を基準に見れば、過小評価が相当程度解消されたことになります。

◇ウォン高はどこまで…来年は1200ウォン台への突入も予想

ウォンの実質価値が急速に回復する中、実効為替レートを基に、為替レートのさらなる下落の可能性を測ろうとする動きも見られます。専門家たちは、為替レートが1250ウォン前後まで下がる可能性があるとの分析を示しています。

KB国民銀行は、9月の実質実効為替レートと2000年以降の平均との差を当時の平均為替レートに適用すると、約1248ウォンという数値が出ると分析しました。韓国投資証券も、名目実効為替レートを基準に1230～1250ウォン水準を提示しました。

ただし、過去の平均が必ずしも現在の適正為替レートを意味するわけではありません。貿易構造や海外投資の拡大など、経済情勢が変化しただけに、実質実効為替レートだけでウォンの適正価値を断定するのは難しいという指摘も出ています。

来年の為替レート見通しにおいても、1200ウォン台への突入の可能性が指摘されています。大信証券のイ・ジョンフン研究員は、「貿易黒字の規模があまりにも巨大で、資本流出の圧力を相殺しても余りが出る水準だ」とし、「需給の力と来年前半のドル安を反映し、上半期中に1200ウォン台への突入を試みるだろう」と見通しました。

一方、ウォン高がずっと続くわけではないという見方もあります。キウム証券のエコノミスト、キム・ユミ氏は、来年の為替レートは年初に一時的に1300ウォンを下回る可能性はあるものの、下半期には再び上昇すると予測しました。 キム・エコノミストは、「上半期に企業の外貨両替需要が集中した後、年金基金や個人による構造的な海外投資の拡大、およびドル反発の圧力により、下半期の為替レートは再び上昇するだろう」と見通しました。