[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] NH投資証券は29日、SK hynix(000660)について、第3四半期の好業績を通じて、高帯域幅メモリ（HBM）の品質をめぐる論争や長期供給契約に対する市場の懸念を解消したと評価しました。DRAM価格の上昇と出荷量の拡大が同時に見られる中、長期供給契約を通じた業績の見通しも高まったとして、投資判断「買い」と目標株価340万ウォンを維持しました。
NH投資証券のリュ・ヨンホ研究員は同日のレポートで、「今回の第3四半期の業績において、これまで市場が懸念していた点について十分な回答が示されたと判断します」とし、「市場のノイズがある中でも、過去とは明らかに異なる点を数値で確認できている状況です」と述べました。
SKハイニックスの第3四半期の売上高は104兆6000億ウォンで、前年同期比327.9％増加しました。営業利益は83兆3000億ウォンで632.1％増となり、市場の予想を大幅に上回りました。営業利益率は79.7％に達しました。
業績改善の鍵は、DRAM価格の上昇と高付加価値製品の割合拡大にあります。第3四半期のDRAM平均販売価格（ASP）は前四半期比で27.6％上昇し、出荷量も9.4％増加したと推定されています。NANDフラッシュの出荷量は1.0％減少しましたが、ASPが25.0％上昇したことで、業績改善を支えました。
リュ研究員は、「製品ミックスの変更に伴い、NANDの出荷は期待を下回りましたが、DRAM価格の上昇がこれを相殺しました」とし、「特に1cとHBM4の比重増加により、DRAMのASPが強含みとなりました」と説明しました。
これまで指摘されていたHBM4の品質に関する懸念も緩和されたとの評価です。SKハイニックスは第3四半期の業績発表で、HBM4の歩留まりが従来の計画を上回ったことから、目標歩留まりを引き上げたと明らかにしました。第4四半期には、HBM4がビット出荷量と売上高の割合の両面でHBM3Eを追い抜くと見込まれています。
長期供給契約（LTA）の拡大も好材料です。同社がすでに締結した契約は、2027～2028年の総生産能力の50％以上を占めています。現在、顧客企業と協議中の数量まで考慮すれば、2029年までのDRAMおよびHBMの販売先が事実上確保された状況であるとの分析です。
リュ研究員は、「長期供給契約は顧客の拡大および2028年までに総生産量の50％以上を確保するものだ」とし、「LTAと現在協議中の顧客からの数量を考慮すれば、2029年までの販売先が確保された状況だ」と評価しました。
第4四半期の業績もさらなる改善が見込まれます。NH投資証券は、SKハイニックスの第4四半期の売上高を127兆5000億ウォン、営業利益を102兆7000億ウォンと予測しました。それぞれ前年同期比で288.5％、435.8％増加した水準です。
特にDRAMの出荷量は、前四半期比で23.9％増加すると推定しました。1cプロセスへの移行に伴う量産分と、M15Xの生産拡大が出荷量の増加を牽引するという分析です。HBM4の量産も拡大し、HBM全体の出荷量の半分以上を占めるものと見込まれています。
リュ研究員は、「第4四半期のDRAM出荷量は23.9％増加し、市場の予想を上回ると見込まれます」とし、「最近の価格上昇を考慮すれば、さらなる上方修正の可能性もあります」と述べました。
株主還元政策の拡大も、投資魅力を高める要因として挙げられました。同社は、キオクシアへの投資収益の大部分を特別配当として還元し、配当を除く株主還元の財源は自社株買いに活用する方針です。
NH投資証券は、今年のSKハイニックスの年間営業利益を284兆2000億ウォン、来年は483兆7000億ウォンと見込んでいます。来年の営業利益は、今年より70.2％増加すると予想しています。
リュ研究員は、「これからはメモリ産業の構造的な変化に注目すべきだと判断しています」と強調しました。
NH投資証券のリュ・ヨンホ研究員は同日のレポートで、「今回の第3四半期の業績において、これまで市場が懸念していた点について十分な回答が示されたと判断します」とし、「市場のノイズがある中でも、過去とは明らかに異なる点を数値で確認できている状況です」と述べました。
SKハイニックスの第3四半期の売上高は104兆6000億ウォンで、前年同期比327.9％増加しました。営業利益は83兆3000億ウォンで632.1％増となり、市場の予想を大幅に上回りました。営業利益率は79.7％に達しました。
業績改善の鍵は、DRAM価格の上昇と高付加価値製品の割合拡大にあります。第3四半期のDRAM平均販売価格（ASP）は前四半期比で27.6％上昇し、出荷量も9.4％増加したと推定されています。NANDフラッシュの出荷量は1.0％減少しましたが、ASPが25.0％上昇したことで、業績改善を支えました。
リュ研究員は、「製品ミックスの変更に伴い、NANDの出荷は期待を下回りましたが、DRAM価格の上昇がこれを相殺しました」とし、「特に1cとHBM4の比重増加により、DRAMのASPが強含みとなりました」と説明しました。
これまで指摘されていたHBM4の品質に関する懸念も緩和されたとの評価です。SKハイニックスは第3四半期の業績発表で、HBM4の歩留まりが従来の計画を上回ったことから、目標歩留まりを引き上げたと明らかにしました。第4四半期には、HBM4がビット出荷量と売上高の割合の両面でHBM3Eを追い抜くと見込まれています。
長期供給契約（LTA）の拡大も好材料です。同社がすでに締結した契約は、2027～2028年の総生産能力の50％以上を占めています。現在、顧客企業と協議中の数量まで考慮すれば、2029年までのDRAMおよびHBMの販売先が事実上確保された状況であるとの分析です。
リュ研究員は、「長期供給契約は顧客の拡大および2028年までに総生産量の50％以上を確保するものだ」とし、「LTAと現在協議中の顧客からの数量を考慮すれば、2029年までの販売先が確保された状況だ」と評価しました。
第4四半期の業績もさらなる改善が見込まれます。NH投資証券は、SKハイニックスの第4四半期の売上高を127兆5000億ウォン、営業利益を102兆7000億ウォンと予測しました。それぞれ前年同期比で288.5％、435.8％増加した水準です。
特にDRAMの出荷量は、前四半期比で23.9％増加すると推定しました。1cプロセスへの移行に伴う量産分と、M15Xの生産拡大が出荷量の増加を牽引するという分析です。HBM4の量産も拡大し、HBM全体の出荷量の半分以上を占めるものと見込まれています。
リュ研究員は、「第4四半期のDRAM出荷量は23.9％増加し、市場の予想を上回ると見込まれます」とし、「最近の価格上昇を考慮すれば、さらなる上方修正の可能性もあります」と述べました。
株主還元政策の拡大も、投資魅力を高める要因として挙げられました。同社は、キオクシアへの投資収益の大部分を特別配当として還元し、配当を除く株主還元の財源は自社株買いに活用する方針です。
NH投資証券は、今年のSKハイニックスの年間営業利益を284兆2000億ウォン、来年は483兆7000億ウォンと見込んでいます。来年の営業利益は、今年より70.2％増加すると予想しています。
リュ研究員は、「これからはメモリ産業の構造的な変化に注目すべきだと判断しています」と強調しました。
