[イーデイリーKim Kyung-eun 記者] KB証券は4日、#サムスンE&Aについて、人工知能（AI）とモジュラー工法を基盤に設計・施工の競争力が強化されているとして、目標株価を従来の8万1000ウォンから8万8000ウォンへと8.6％引き上げました。投資判断「買い（Buy）」を維持し、建設セクターの最推奨銘柄として挙げました。

KB証券のチャン・ムンジュン研究員はこの日のレポートで、「サムスンE&Aは、不確定要素に対応する従来の設計・調達・施工（EPC）企業を超え、不確定要素を先制的に制御するEPC企業として新たに生まれ変わりつつある」とし、 「最近の株価上昇は急速でしたが、2018年に長年の不振を乗り越え、健全な企業へと生まれ変わった時期の株価純資産倍率（PBR）3.2倍を超える理由はありません」と評価しました。

今回の目標株価の上方修正は、収益性の改善に伴う自己資本利益率（ROE）の見通し調整が反映された結果です。 KB証券は、目標株価の算定に適用するROEを従来の16.7％から16.9％に引き上げ、12ヶ月先行きPBRを3.21倍として適用しました。去る3日の終値6万1600ウォンに比べ、上昇余地は42.9％です。

KB証券は、サムスンE&Aの最近の株価上昇が、単なる業績改善や受注増加にとどまらず、事業構造そのものの変化に起因すると分析しました。特に、AIを活用した設計の自動化やモジュラー工法の拡大が、プロジェクト遂行能力を高め、収益性の改善につながっているとの説明です。

サムスンE&Aの化学・新エネルギー部門の売上総利益率は、2019年の9.0％から今年は18.1％に上昇すると見込まれています。同期間、プロジェクト当たりの平均入札業者数は6社から2社に減少しました。競争入札に代わり、発注者が直接業者を選定する随意契約や、リピート受注の割合も拡大しています。

チャン研究員は、「従来のEPC環境では、マージンの圧迫や受注減少が見られるレベルの収益性ですが、サムスンE&Aはむしろ受注規模が拡大しています」とし、「発注者が工事期間と予算を守れるという確信から、プレミアムを支払っているという意味です」と説明しました。

競争力の核心としては、AIとモジュラー工法を挙げました。サムスンE&Aは2017年からプロジェクトデータを体系的に蓄積し、2020年にデジタルトランスフォーメーションを経営戦略として採用しました。その後、パランティアを基盤とした設計自動化システムを構築し、実際の施工に先立ち、設計段階でエラーや試行錯誤を減らす体制を整えました。

モジュラー工法も収益性の改善に寄与しています。従来のEPC事業は現場作業の比重が高く、天候や人材の需給といった外部要因の影響を受けやすいものです。一方、サムスンE&Aはプラントをモジュール単位で設計し、工場で製作した後、現場で組み立てる方式を拡大しています。これにより、工期を短縮し、コストの変動性を抑えることができるという分析です。

チャン研究員は、「AIを活用した設計の高度化とモジュラー工法の拡大が、プロジェクトの管理能力の強化につながっている」とし、「高いマージンとリピート受注につながる好循環構造が、サムスンE&Aを一段階上のEPC企業へと押し上げた」と説明しました。

業績見通しも楽観的です。KB証券は、サムスンE&Aの今年の売上高を11兆4260億ウォン、営業利益を1兆4080億ウォンと予想しました。これは昨年比でそれぞれ26.5％、77.8％増加した水準です。来年の売上高と営業利益は、それぞれ14兆6850億ウォン、1兆4630億ウォンになると見込んでいます。

受注の拡大も期待されます。KB証券は、サムスンE&Aが今年から2028年まで、年間18兆～20兆ウォン規模の新規受注を確保できると見込んでいます。これに伴い、受注残高も32兆～33兆ウォン台に拡大すると予想しました。