[イーデイリーkyoungeun kim 記者] 株式市場の取引代金が上半期に比べて大幅に減少したことで、証券株への投資心理は萎縮しましたが、業況の鈍化はすでに株価に相当程度織り込まれており、底を打ったという分析が出ています。平均配当利回りが7％を超えている上、第4四半期の債券運用環境も良好であるとの判断です。

SK証券のチャン・ヨンイム研究員は4日のレポートで、証券セクターに対する投資判断「比重拡大」を維持しつつ、このように明らかにしました。10月の1日平均取引高は58兆5000億ウォンで、前月（56兆7000億ウォン）より3.0％増加しました。 韓国取引所（KRX）とネクストレード（NXT）の合計基準では38兆1000億ウォンで5.1％減少しましたが、上場投資信託（ETF）の日平均取引高が20兆4000億ウォンで22.6％増加し、全体の取引高の下支えとなりました。

ただし、四半期ベースでは低調です。第3四半期の日平均取引高は75兆3000億ウォンでした。チャン研究員は、「現在の水準が11～12月にも続くと仮定すれば、前四半期比で22.3％減少した水準になる」とし、今年と来年の日平均取引高の見通しをそれぞれ83兆9000億ウォン、58兆ウォンに下方修正しました。 同氏は、「証券株への投資心理が大きく萎縮した最大の理由は、第2四半期の日平均取引高が118兆1000億ウォンを記録した後、下半期に入って反発の兆しが見られないという点だ」と分析しました。

株式市場の待機資金も減少しています。投資家預託金は10月に94兆6000億ウォンとなり、前月比6.5％減少し、6月以降減少傾向が続いており、信用取引融資残高も3.4％減の31兆8000億ウォンを記録しました。

第3四半期の業績予想はさらに引き下げるべきだと指摘しました。チャン研究員は、「株式市場の高い変動性に加え、ウォン・ドル為替レートの下落、金利上昇など、すべてのマクロ指標が不利な状況でした」とし、「通常、証券業界は為替レートの下落に対する業績の感応度は高くないものの、第3四半期には為替レートが197ウォンも下落したため、外貨資産の評価損に対するリスクも生じています」と説明しました。

スペースXの評価損により赤字が予想されるMIRAE ASSET SECURITIES(006800)を除けば、KOREA INVESTMENT HOLDINGS(071050)とDaishinSecurities(003540)はコンセンサスを下回ると予想しました。韓国金融持株の第3四半期の支配株主純利益は2972億ウォンで前年比55.9％減となり、大信証券は保有中のSAMSUNG C&T CORPORATION(028260) の株価下落に伴う評価損（約1500億ウォン）などにより、18億ウォンの赤字を出すと推定しました。

それでも、バリュエーションの魅力は高いと判断しました。 チャン・リサーチャーは、「現在、カバレッジ対象証券会社の平均株価純資産倍率（PBR）は0.7倍で、年初の水準か、それよりも低い」とし、「取引代金は減少傾向にあるものの、昨年第4四半期よりは絶対的に高い水準であり、上半期が異例に高かった点を勘案すれば、現在のバリュエーションよりも低く評価される理由はない」と述べました。 さらに、「10月末の3年物および10年物国債金利が前月比でそれぞれ30bp（1bp＝0.01％ポイント）、40bp低下したため、第4四半期の債券運用損益は第3四半期よりも好転しており、金利の安定と為替相場の下落傾向の沈静化により、第4四半期の業績は第3四半期よりも改善する見込みです」と予測しました。

最有力銘柄としては、業界内で利益の変動性が相対的に低く、配当利回りが高いサムスン証券とNH投資証券を挙げました。注目銘柄としては、KIWOOM Securities(039490)を維持しました。チャン研究員は、「キウム証券は、アーニングショック以降、株価が大幅に下落し、配当利回りが9.8％まで上昇したほか、来年には非課税配当を推進する可能性が高いという点で、前向きに評価できる」と述べました。