[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] NH投資証券は6日、Netmarble Corporation(251270)について、今年下半期の新作リリースの遅れにより業績不振が続いているものの、来年13種類のゲームをリリースすることで回復基調を示すものと見通しました。人工知能（AI）を基盤とした業務環境の構築や、Google Playストアの手数料引き下げに伴う収益性の改善も期待されるという分析です。投資判断は「買い」を維持し、目標株価は従来の6万ウォンから5万ウォンへと下方修正しました。
NH投資証券のアン・ジェミン研究員は同日のレポートで、「2026年下半期にリリース予定だった新作ラインナップが遅延したことで、下半期の業績は低迷していますが、2027年には13種類のゲームのリリースが予定されており、再び回復する見通しです」と述べました。
ネットマーブルは来年、計13種の新作リリースを準備しています。当初、今年リリースする予定だった『シャングリラ・フロンティア：七つの最強種』、『私だけレベルアップ：KARMA』、『WBオールスター育成』など3種は、来年第1四半期にリリース日程が延期されました。残りの10種も来年中に順次公開される予定です。
新作ラインナップには、「ガーディアンテイルズ：ディグドット」、「パール・イン・ブルー」、「イーブルベイン」、「ウィルダリングス」、「バベルプロトコル」、「ダークプリースト」などが含まれています。コレクション型ロールプレイングゲーム（RPG）からアクション、ストラテジー、カジュアルゲームまで、ジャンルを多様化することで、ヒットの可能性を高めようという戦略です。
特に、多数の新作を効率的にリリースするためのAIベースの業務環境の構築に注目しました。ネットマーブルは、開発だけでなく、ゲームのリリースやサービス提供の全過程においてAIを活用する体制を整えたと説明しました。
アン研究員は、「2027年は、こうした戦略の成果を確認する年になる見通しです」とし、「多数の作品をリリースすると同時に成功確率が上昇すれば、業績の成長や株価の上昇だけでなく、AIを活用した同社の戦略がゲーム業界に肯定的な影響を与えるでしょう」と評価しました。
ただし、当面の実績は低迷しています。ネットマーブルの第3四半期の連結ベースの売上高は6347億ウォンで、前年同期比8.8％、前四半期比15.3％減少しました。営業利益は504億ウォンで、前年同期比44.5％、前四半期比37.1％減少しました。市場コンセンサスである824億ウォンも大幅に下回りました。
去る6月にリリースした『SOL: enchant』の売上高が第3四半期の業績に完全に反映されましたが、新作リリースの遅れによる売上空白を埋めるには力不足でした。既存ゲームの売上減少傾向も重なり、収益性が悪化したとの分析です。
アン研究員は、「6月にリリースされ、好調な成果を上げた『SOL: enchant』の売上高が90日間にわたり反映されましたが、新規ゲームのリリースの遅れにより下半期の新作効果が得られず、既存ゲームの売上減少傾向も同時に現れたため、営業利益の不振が見られました」と説明しました。
来年は、Google Playストアの手数料引き下げも収益性改善の要因として作用する見通しです。来る12月31日から適用されるGoogleの新しい手数料政策により、ゲームごとの手数料率が従来の30％から20～30％の水準へと段階的に適用される可能性があるためです。
ネットマーブルは、自社決済の割合拡大とGoogleの手数料政策の変更に伴い、来年の支払手数料の負担が軽減されると期待しています。今年の第3四半期の支払手数料率は、外部開発会社への収益分配費用などの影響で33％まで上昇しましたが、来年の新作の大部分が自社開発作品であるため、コスト構造の改善余地があるとの説明です。
アン研究員は、「2026年12月31日からGoogle Playストアの手数料率引き下げが予定されており、収益性の改善にもプラスの効果が期待される」と述べました。
NH投資証券は、新作のリリース遅延や既存ゲームの売上減少を反映し、今年と来年の業績見通しを下方修正しました。今年の営業利益の推定値は従来比28.1％引き下げた2355億ウォン、来年は31.9％引き下げた2499億ウォンと提示しました。来年の営業利益は今年より6.1％増加すると予想しています。
目標株価5万ウォンは、ゲーム事業に目標株価収益率（PER）13倍を適用した価値と、コウェイ、ハイブ、NCソフトなどの保有株式価値を合算する方式で算定しました。
アン研究員は、「2027年の13種類のラインナップの成果が重要だ」とし、多数の新作リリースとAIに基づく運営効率化が、実際のヒット成果につながるかどうかが、今後の業績と株価回復の鍵となると見通しました。
NH投資証券のアン・ジェミン研究員は同日のレポートで、「2026年下半期にリリース予定だった新作ラインナップが遅延したことで、下半期の業績は低迷していますが、2027年には13種類のゲームのリリースが予定されており、再び回復する見通しです」と述べました。
ネットマーブルは来年、計13種の新作リリースを準備しています。当初、今年リリースする予定だった『シャングリラ・フロンティア：七つの最強種』、『私だけレベルアップ：KARMA』、『WBオールスター育成』など3種は、来年第1四半期にリリース日程が延期されました。残りの10種も来年中に順次公開される予定です。
新作ラインナップには、「ガーディアンテイルズ：ディグドット」、「パール・イン・ブルー」、「イーブルベイン」、「ウィルダリングス」、「バベルプロトコル」、「ダークプリースト」などが含まれています。コレクション型ロールプレイングゲーム（RPG）からアクション、ストラテジー、カジュアルゲームまで、ジャンルを多様化することで、ヒットの可能性を高めようという戦略です。
特に、多数の新作を効率的にリリースするためのAIベースの業務環境の構築に注目しました。ネットマーブルは、開発だけでなく、ゲームのリリースやサービス提供の全過程においてAIを活用する体制を整えたと説明しました。
アン研究員は、「2027年は、こうした戦略の成果を確認する年になる見通しです」とし、「多数の作品をリリースすると同時に成功確率が上昇すれば、業績の成長や株価の上昇だけでなく、AIを活用した同社の戦略がゲーム業界に肯定的な影響を与えるでしょう」と評価しました。
ただし、当面の実績は低迷しています。ネットマーブルの第3四半期の連結ベースの売上高は6347億ウォンで、前年同期比8.8％、前四半期比15.3％減少しました。営業利益は504億ウォンで、前年同期比44.5％、前四半期比37.1％減少しました。市場コンセンサスである824億ウォンも大幅に下回りました。
去る6月にリリースした『SOL: enchant』の売上高が第3四半期の業績に完全に反映されましたが、新作リリースの遅れによる売上空白を埋めるには力不足でした。既存ゲームの売上減少傾向も重なり、収益性が悪化したとの分析です。
アン研究員は、「6月にリリースされ、好調な成果を上げた『SOL: enchant』の売上高が90日間にわたり反映されましたが、新規ゲームのリリースの遅れにより下半期の新作効果が得られず、既存ゲームの売上減少傾向も同時に現れたため、営業利益の不振が見られました」と説明しました。
来年は、Google Playストアの手数料引き下げも収益性改善の要因として作用する見通しです。来る12月31日から適用されるGoogleの新しい手数料政策により、ゲームごとの手数料率が従来の30％から20～30％の水準へと段階的に適用される可能性があるためです。
ネットマーブルは、自社決済の割合拡大とGoogleの手数料政策の変更に伴い、来年の支払手数料の負担が軽減されると期待しています。今年の第3四半期の支払手数料率は、外部開発会社への収益分配費用などの影響で33％まで上昇しましたが、来年の新作の大部分が自社開発作品であるため、コスト構造の改善余地があるとの説明です。
アン研究員は、「2026年12月31日からGoogle Playストアの手数料率引き下げが予定されており、収益性の改善にもプラスの効果が期待される」と述べました。
NH投資証券は、新作のリリース遅延や既存ゲームの売上減少を反映し、今年と来年の業績見通しを下方修正しました。今年の営業利益の推定値は従来比28.1％引き下げた2355億ウォン、来年は31.9％引き下げた2499億ウォンと提示しました。来年の営業利益は今年より6.1％増加すると予想しています。
目標株価5万ウォンは、ゲーム事業に目標株価収益率（PER）13倍を適用した価値と、コウェイ、ハイブ、NCソフトなどの保有株式価値を合算する方式で算定しました。
アン研究員は、「2027年の13種類のラインナップの成果が重要だ」とし、多数の新作リリースとAIに基づく運営効率化が、実際のヒット成果につながるかどうかが、今後の業績と株価回復の鍵となると見通しました。
