[イーデイリーKim Ju-hwan 記者] KOSPIが強気相場を続けている中、大手ゲーム株であるKRAFTON(259960) の株価は底を固めて反発するかに見えたものの、再び大幅に下落しました。大規模な自社株消却の決定や決算発表への期待感から一時反発していた株価が、第3四半期の業績不振と第4四半期の新作不足への懸念が重なり、再び弱気相場に転じた模様です。
クラフトンのヨクサムオフィス。（写真＝クラフトン）
12日、韓国取引所によると、クラフトンは前日の通常取引で、前営業日の終値（21万6500ウォン）に対し2万700ウォン（9.56％）急落した19万5800ウォンで取引を終えました。場中、一時19万100ウォンまで押し下げられ、19万ウォン台が脅かされる場面もありました。
先月末に52週安値（17万8500ウォン）を記録した後、今月初めに22万ウォン台を回復し、反発の兆しを見せていましたが、直近4営業日連続で弱含みとなり、再び20万ウォン台を下回りました。これにより、年初来の株価下落率も20％を超えました。
最近、株価が一時的に反発した背景には、積極的な株主還元策があります。クラフトンは去る3日、株価の割安感を解消するため、第4四半期中に3000億ウォン規模の自社株を追加取得し、全量を消却すると発表しました。 今年の減額配当（996億ウォン）と既存の自社株消却分を合算した株主還元規模は、計9172億ウォンに達し、3カ年（2026～2028年）の最低還元目標である1兆ウォンにすでに迫っています。これに後押しされ、株価は1カ月で15％以上反発しました。
しかし、第3四半期の業績が市場の予想を大幅に下回ったことで、投資心理は急激に冷え込みました。クラフトンの今年第3四半期の連結ベースの売上高は9714億ウォンで、前年同期比11.6％増加しました。営業利益は2250億ウォンで、35.5％急減しました。
営業利益ベースで市場のコンセンサス（2726億ウォン）を17.5％下回る不振な業績です。ドル安に伴う外貨関連の評価損が反映され、当期純利益は684億ウォンの赤字を記録しました。
クラフトンの直近1年間の日足株価推移です。今年に入って20％以上下落し、20万ウォン台を下回りました。（画像＝Npay証券のキャプチャ）
業績不振の主な原因は、主力であるPC部門の売上高の急減です。 第3四半期のPC売上高は2389億ウォンで、前四半期比57.4％、前年同期比32.5％減少しました。第2四半期の業績を牽引した『サブノティカ2』のアーリーアクセス初期の販売効果が薄れたことに加え、例年とは異なり、第3四半期に大型の有料コラボレーションのスケジュールが空白となった影響です。
モバイル部門は、『NARUTO』、『フェラーリ』、『剣来』などの知的財産権（IP）コラボレーションのヒットに支えられ、5043億ウォン（前四半期比11.8％増）と健闘しましたが、ゲームズコムへの参加などに伴うマーケティング費用（650億ウォン・前年同期比50.2％増）や支払手数料の負担が増加したことで、収益性が悪化しました。
ただし、主力ゲームのユーザー基盤が揺らいだわけではないという分析が出ています。第3四半期の『PUBG』PC版Steamにおける平均最高同時接続者数は約74万人で、前四半期比で7％程度減少するにとどまりました。前年同期比では二桁の成長を維持しました。有料コンテンツの提供スケジュールが第4四半期に集中したことで、一時的な売上空白が生じたという解釈です。
証券業界では、第4四半期まで本格的な株価の反発を期待するのは難しいという分析が優勢です。ダオル投資証券のキム・ヘヨン研究員は、「第4四半期までは注目すべき新作がなく、季節的な閑散期であるため、トレンドとしての株価上昇は難しい見通し」とし、投資判断「買い（BUY）」と適正株価31万ウォンを維持しました。
KB証券のイ・ジウン研究員もまた、「10月のベントレー、11月のIVEとのコラボなどに支えられ、PCトラフィックとSteamの売上ランキングは回復傾向にありますが、第4四半期は季節的な閑散期であるため、有意義な売上回復を期待するのは難しい」とし、「モバイル部門も閑散期の影響で、売上減少幅が拡大するだろう」と見通しました。
目標株価を引き下げた証券会社も相次ぎました。ユジン投資証券（30万ウォン→28万ウォン）や教保証券（37万ウォン→34万ウォン）、LS証券（34万ウォン→32万ウォン）が、第4四半期および来年度の業績予想の修正を反映し、目標株価を一斉に下方修正しました。
ただし、専門家たちは、現在の株価がバリュエーション（業績に対する株価水準）の下限に突入しただけに、来年第1四半期から本格化する大型のモメンタムに注目すべきだと口を揃えています。来年の株価反発の鍵となるのは、代表的なIPである『バトルグラウンド（PUBG）』のリリース10周年記念イベントと、本格化する新作ラインナップです。
NH投資証券のアン・ジェミン研究員は、「2027年のリリース10周年を控え、大規模なマーケティングを予定している『PUBG』は、来年も堅調な成長が見込めるでしょう」と述べ、 「これまで準備を進めてきた新作が本格的にリリースされる時期が2027年であることを踏まえると、新作の成果が本格化するにつれて『PUBG』への売上依存度が低下し、業績の成長とともにバリュエーションも回復するだろう」と分析しました。
クラフトンが来年リリース予定の新作5タイトル。（画像＝クラフトン）
2027年には、ゲームズコムで公開された『PUBG: デッドネット』、『ノー・ロー（NO LAW）』、『タレ：アンバウンド』など新作5タイトルをはじめ、『インジョイ』の正式版や『フェルワールド モバイル』などの新規ラインナップが順次リリースされる予定です。
教保証券のキム・ドンウ研究員は、「2027年は『PUBG』PC版の10周年記念アップデートが3月だけでなく毎月行われる予定であり、低スペック端末向けのモバイル版のリリースにより、実質的な地域拡大が見込まれる」とし、「今年の株主還元総額が9172億ウォンに達することから、経営陣の株主価値向上への意欲も確認された」と評価しました。
クラフトンは今月、インドでの事前登録者数が1400万人を突破した低スペック版『BGMI Air』など、新興市場向けに最適化されたラインナップを順次リリースします。また、最近ではNetflixの実写シリーズ制作を発表するなど、中核IPの多角化にも拍車をかけています。
12日、韓国取引所によると、クラフトンは前日の通常取引で、前営業日の終値（21万6500ウォン）に対し2万700ウォン（9.56％）急落した19万5800ウォンで取引を終えました。場中、一時19万100ウォンまで押し下げられ、19万ウォン台が脅かされる場面もありました。
先月末に52週安値（17万8500ウォン）を記録した後、今月初めに22万ウォン台を回復し、反発の兆しを見せていましたが、直近4営業日連続で弱含みとなり、再び20万ウォン台を下回りました。これにより、年初来の株価下落率も20％を超えました。
最近、株価が一時的に反発した背景には、積極的な株主還元策があります。クラフトンは去る3日、株価の割安感を解消するため、第4四半期中に3000億ウォン規模の自社株を追加取得し、全量を消却すると発表しました。 今年の減額配当（996億ウォン）と既存の自社株消却分を合算した株主還元規模は、計9172億ウォンに達し、3カ年（2026～2028年）の最低還元目標である1兆ウォンにすでに迫っています。これに後押しされ、株価は1カ月で15％以上反発しました。
しかし、第3四半期の業績が市場の予想を大幅に下回ったことで、投資心理は急激に冷え込みました。クラフトンの今年第3四半期の連結ベースの売上高は9714億ウォンで、前年同期比11.6％増加しました。営業利益は2250億ウォンで、35.5％急減しました。
営業利益ベースで市場のコンセンサス（2726億ウォン）を17.5％下回る不振な業績です。ドル安に伴う外貨関連の評価損が反映され、当期純利益は684億ウォンの赤字を記録しました。
業績不振の主な原因は、主力であるPC部門の売上高の急減です。 第3四半期のPC売上高は2389億ウォンで、前四半期比57.4％、前年同期比32.5％減少しました。第2四半期の業績を牽引した『サブノティカ2』のアーリーアクセス初期の販売効果が薄れたことに加え、例年とは異なり、第3四半期に大型の有料コラボレーションのスケジュールが空白となった影響です。
モバイル部門は、『NARUTO』、『フェラーリ』、『剣来』などの知的財産権（IP）コラボレーションのヒットに支えられ、5043億ウォン（前四半期比11.8％増）と健闘しましたが、ゲームズコムへの参加などに伴うマーケティング費用（650億ウォン・前年同期比50.2％増）や支払手数料の負担が増加したことで、収益性が悪化しました。
ただし、主力ゲームのユーザー基盤が揺らいだわけではないという分析が出ています。第3四半期の『PUBG』PC版Steamにおける平均最高同時接続者数は約74万人で、前四半期比で7％程度減少するにとどまりました。前年同期比では二桁の成長を維持しました。有料コンテンツの提供スケジュールが第4四半期に集中したことで、一時的な売上空白が生じたという解釈です。
証券業界では、第4四半期まで本格的な株価の反発を期待するのは難しいという分析が優勢です。ダオル投資証券のキム・ヘヨン研究員は、「第4四半期までは注目すべき新作がなく、季節的な閑散期であるため、トレンドとしての株価上昇は難しい見通し」とし、投資判断「買い（BUY）」と適正株価31万ウォンを維持しました。
KB証券のイ・ジウン研究員もまた、「10月のベントレー、11月のIVEとのコラボなどに支えられ、PCトラフィックとSteamの売上ランキングは回復傾向にありますが、第4四半期は季節的な閑散期であるため、有意義な売上回復を期待するのは難しい」とし、「モバイル部門も閑散期の影響で、売上減少幅が拡大するだろう」と見通しました。
目標株価を引き下げた証券会社も相次ぎました。ユジン投資証券（30万ウォン→28万ウォン）や教保証券（37万ウォン→34万ウォン）、LS証券（34万ウォン→32万ウォン）が、第4四半期および来年度の業績予想の修正を反映し、目標株価を一斉に下方修正しました。
ただし、専門家たちは、現在の株価がバリュエーション（業績に対する株価水準）の下限に突入しただけに、来年第1四半期から本格化する大型のモメンタムに注目すべきだと口を揃えています。来年の株価反発の鍵となるのは、代表的なIPである『バトルグラウンド（PUBG）』のリリース10周年記念イベントと、本格化する新作ラインナップです。
NH投資証券のアン・ジェミン研究員は、「2027年のリリース10周年を控え、大規模なマーケティングを予定している『PUBG』は、来年も堅調な成長が見込めるでしょう」と述べ、 「これまで準備を進めてきた新作が本格的にリリースされる時期が2027年であることを踏まえると、新作の成果が本格化するにつれて『PUBG』への売上依存度が低下し、業績の成長とともにバリュエーションも回復するだろう」と分析しました。
2027年には、ゲームズコムで公開された『PUBG: デッドネット』、『ノー・ロー（NO LAW）』、『タレ：アンバウンド』など新作5タイトルをはじめ、『インジョイ』の正式版や『フェルワールド モバイル』などの新規ラインナップが順次リリースされる予定です。
教保証券のキム・ドンウ研究員は、「2027年は『PUBG』PC版の10周年記念アップデートが3月だけでなく毎月行われる予定であり、低スペック端末向けのモバイル版のリリースにより、実質的な地域拡大が見込まれる」とし、「今年の株主還元総額が9172億ウォンに達することから、経営陣の株主価値向上への意欲も確認された」と評価しました。
クラフトンは今月、インドでの事前登録者数が1400万人を突破した低スペック版『BGMI Air』など、新興市場向けに最適化されたラインナップを順次リリースします。また、最近ではNetflixの実写シリーズ制作を発表するなど、中核IPの多角化にも拍車をかけています。
