[イーデイリーKim Hyung-il 記者] SK証券は、LG Innotek(011070)について、主要顧客からの受注変動はまだ見られず、カメラモジュールの販売価格引き上げやパッケージング基板事業の拡大が期待されると評価しました。スマートフォンの需要鈍化や為替レートの下落といった悪材料が株価に相当程度反映されていることから、底値に近づいているとの分析です。

12日、SK証券のパク・ヒョンウ研究員は、「第3四半期の業績発表後に実施された企業説明会（NDR）において、主要顧客からの受注にまだ変化は見られず、カメラモジュールの販売価格も期待通りに引き上げられた」とし、 「パッケージング基板部門は、北米の半導体メーカー3社との長期供給契約（LTA）の協議が最終段階にあり、増設投資の規模と時期を検討している」と付け加えました。

しかし、スマートフォンやノートパソコン、タブレットなどのセット製品の価格引き上げに伴う需要鈍化の可能性は、懸念材料です。 部品原価の上昇を反映した完成品の価格引き上げが、出荷量の減少や部品需要の鈍化につながる可能性があるためです。実際、顧客企業の競合他社では、すでに四半期の出荷量が5～30％減少したと把握されています。当初、主要顧客企業は来年も5％以上の増産を計画していましたが、今後、セット製品の需要が減少する可能性は避けられないとの判断です。

カメラ事業は、中長期的な成長の流れが続くと見込まれます。LGイノテックは、今年下半期の主力モデルのメインカメラの平均販売価格（ASP）が前モデルより上昇し、期待水準に合致したと明らかにしました。今後5年間、カメラのアップグレードが続き、原材料費の上昇に伴う販売価格の引き上げも予想されます。ハイエンドモデルの重要性が高まる中、最上位モデルについては、新製品において前年比で大幅な変化があったと把握されています。

パッケージング基板は、新たな成長の原動力として挙げられています。LGイノテックは、北米の半導体メーカー3社を中心にLTA（長期供給契約）の協議を進めており、その他の顧客企業とも協議中です。ただし、SK証券は、LTAの締結自体よりも、前払金の契約の有無や実際の受領時期の方が重要であるとの見解を示しました。前払金の規模と受領時期が、今後の投資財源や中長期的な財務構造の安定性を左右する可能性があるためです。

増設投資も検討中です。今年から2028年にかけて大規模な投資が見込まれており、顧客企業の投資支援を基盤とした設備投資方式も検討しています。パッケージング基板事業の2030年の目標は売上高4兆ウォンで、ボールグリッドアレイ（FC-BGA）とビスマレイミドトリアジン（BT）基板でそれぞれ2兆ウォンを達成し、営業利益1兆ウォンを創出することです。 FC-BGA部門では、既存の北米のファブレス企業に続き、今年はグローバルCPUメーカーへの供給にも成功しており、サーバー用CPU基板の本格的な供給は2029年になると見込まれています。

モビリティ事業も受注基盤を確保しています。LGイノテックの新規受注額は、2023年の3兆8000億ウォンから2024年には5兆1000億ウォン、昨年は4兆8000億ウォンを記録し、今年は4兆ウォンになると見込まれています。 APモジュールなどの新製品の受注を進めており、累積受注残高は昨年の19兆2000億ウォンから、今年末には20兆ウォンを上回ると予想しています。ロボティクス分野では、北米のロボット専門企業を対象に、アクチュエータとモーター技術を活用したヒューマノイドハンドモジュール事業を推進しています。

パク研究員は、「為替レートやスマートフォン需要への懸念、業績予想の下方修正など、大半の悪材料はすでに織り込まれており、株価の下落も相当程度進んだ」とし、「カメラのアップグレードの流れやパッケージング基板の増設への意欲を考慮すれば、高値から株価が81％下落した現在は、買いを検討すべき局面である」と判断しました。