[イーデイリーKim Hyung-il 記者] 新韓投資証券は、TLB Co., Ltd.(356860)に対し、投資判断を「買い」に据え置き、目標株価を従来の6万ウォンから13％引き上げた6万8000ウォンに上方修正しました。供給不足や原材料価格の上昇に伴う販売価格の引き上げ傾向が続く中、高付加価値製品の比重拡大と増設効果により、来年の年間営業利益率は初めて20％台を記録すると見込んでいます。

16日、新韓投資証券のキム・イェソン研究員は、TLBの第3四半期の売上高が940億ウォンで前年同期比36％増、営業利益は166億ウォンで92％増となったと明らかにしました。営業利益率は17.7％を記録し、同社の独自推定値を5％上回り、市場の予想（コンセンサス）に合致しました。

業績の改善については、マスラム（Masslam）ラインの稼働によりボトルネック工程の負担が緩和され、高付加価値製品の比重が拡大した影響によるものと分析しました。高付加価値製品の比重は、第2四半期の60％から第3四半期には65％へと上昇し、平均販売価格（ASP）の改善を牽引しました。特にソカム（SOCAMM）の売上高は200億ウォンとなり、前四半期比で約2倍に増加しました。

受注残高も急速に増加しています。TLBの受注残高は、第1四半期の539億ウォンから、第2四半期には1318億ウォン、第3四半期には2735億ウォンへと、四半期ごとに2倍以上増加しました。新韓投資証券は、供給不足と原材料価格の上昇に伴う需給の不均衡が長期化する中、来年上半期までの受注量が具体化したと分析しました。これは、さらなる販売価格引き上げにとって好ましい環境であるとの説明です。

第4四半期の業績も改善傾向が続くと予想しました。売上高は1205億ウォンで前年同期比66％増、営業利益は245億ウォンで185％増になると推定しました。営業利益率は20.3％と見込まれています。第3四半期末に実施した価格引き上げの効果が第4四半期から本格的に反映され、SOCAMMなどの高付加価値製品の価格も2桁の引き上げになると予想しました。

SOCAMMの売上高は352億ウォンで、全体売上高の29％を占め、収益性の改善を牽引する見通しです。来年は、さらなる販売価格の引き上げと第4四半期の増設効果、BVH工法の拡大が相まって、年間ベースで初めて20％台の営業利益率を達成すると見込まれています。

目標株価は、来年の予想1株当たり純利益（EPS）3,990ウォンに、目標株価収益率（PER）17倍を適用して算出されました。 キム研究員は、「世界の同業他社のバリュエーション倍率は17％下落しましたが、TLBのEPS推定値が35％上方修正された点を反映し、目標株価を引き上げました」とし、「来年の予想PERは10.9倍で、過去2020～2021年の平均である17.4倍よりも低く、バリュエーションの魅力も際立っています」と付け加えました。