[イーデイリーHong Ju-yeon 記者] 今年、コスダックに上場した製薬・バイオ・ヘルスケア企業8社の株価が、すべて公募価格を下回っています。需要予測や一般公募で相次いで好調な結果を出し、期待を集めましたが、上場後に公募プレミアムが消え、下落幅が60％に達する企業まで出てきています。 冷え込んだ投資心理を受け、下半期に上場を控える企業も公募価格の目標値を引き下げ、姿勢を低くするのではないかという懸念が出ています。

需要予測・申込が相次いで好調…初値が300％急騰も

7月31日、韓国取引所によると、今年上場した△#カナフ・セラピューティクス、△#アイエム・バイオロジクス、△#メジュ、△#リセンス・メディカル、△#インベンテラ、 △#レモンヘルスケア、△#レメディ、△#HLジェノミクスの株価は、いずれも公募価格を下回っています。しかし、これらのバイオ・ヘルスケア企業は、いずれも機関投資家を対象とした需要予測の段階では、希望公募価格帯の上限で公募価格を確定し、大成功を収めました。

カナフ・セラピューティクスは希望価格帯1万6000～2万ウォンの上限である2万ウォン、アイエムバイオロジクスは1万9000～2万6000ウォンの価格帯の上限である2万6000ウォン、 メジュは1万6700～2万1600ウォンの価格帯の上限である2万1600ウォンで公募価格を確定しました。 リセンスメディカルは9,000～1万1,000ウォンの価格帯の上限である1万1,000ウォン、インベンテラは1万2,100～1万6,600ウォンの価格帯の上限である1万6,600ウォンでした。 レモンヘルスケアは希望価格帯（7,500～1万ウォン）の上限である1万ウォン、レメディは希望価格帯（1万7,800～2万700ウォン）の最上限である2万700ウォン、HLジノミクスは公募価格が希望価格帯（1万8,500～2万1,500ウォン）の上限である2万1,500ウォンに決定されました。

需要予測の競争率は、リセンスメディカルが1352.6対1で最も高く、インベンテラが1328.8対1、レモンヘルスケアが1238対1、レメディが1146対1、メジュが1108.9対1などを記録しました。 特にレメディの需要予測には、国内外合わせて計2246機関が参加し、参加機関の99.96％が価格帯の上限以上の価格を提示したほど、期待感が高かったのです。一般申込でもその熱気は続きました。 メジュが2428.3対1で最も高い競争率を記録し、リセンスメディカルは2097.7対1、インベンテラは1913対1、カナフ・セラピューティクスは1899.3対1などの競争率を示しました。

上場初日の初値も、いずれも公募価格を大幅に上回りました。アイエムバイオロジクスは、公募価格2万6000ウォンに対し、初値が10万4000ウォンとなり、300％上昇しました。 リセンスメディカルは公募価格1万1000ウォンに対し、初値が3万7600ウォンとなり、241.8％上昇しました。カナフ・セラピューティクスは公募価格2万ウォンに対し、初値が6万8100ウォンとなり、240.5％上昇しました。 メジュは公募価格2万1600ウォンに対し、初値が6万6000ウォンと205.6％上昇し、インベンテラは公募価格1万6600ウォンに対し、初値が3万9150ウォンと135.8％上昇しました。

瞬く間に消えた新規公開株のプレミアム…下落幅は60％に達しました。

しかし、上場後時間が経つにつれて新規公開株のプレミアムが消え、機関投資家の義務保有確約期間（1～3ヶ月）が順次終了するにつれ、ベンチャーキャピタル（VC）などによる利益確定売りが発生し、株価は軟調な動きを見せています。

実際、アイエムバイオロジクスは上場前に、米国のナビゲーター・メディシンおよび中国の華東製薬に主力パイプラインの技術移転（L/O）を行い、期待を集めましたが、31日の終値は1万5310ウォンで、公募価格に比べて41.1％下落しました。 カナフ・セラピューティクスも、標的抗がん剤の新薬開発への期待を集めましたが、同日の終値は1万750ウォンで、公募価格に比べて46.3％低い水準にとどまりました。カナフ・セラピューティクスの場合、上場後3ヶ月が経過した6月に、株式207万8931株（16％）が保護預かりから解放されました。

インベンテラは公募価格の1万6600ウォンから6880ウォンまで下落し、58.5％の下落となりました。メジュも公募価格の2万1600ウォンに対し45.4％下落した1万1800ウォンまで下落しました。リセンスメディカルは公募価格の1万1000ウォンに対し18.5％下落した8970ウォンを記録しました。

今月上場した企業は、1ヶ月も経たないうちに下落幅を拡大しています。7月6日に上場したレモンヘルスケアは、上場初日に2万300ウォンまで上昇しましたが、その後下落に転じ、公募価格より46.5％低い5350ウォンで推移しています。 同月13日にコスダックに上場したレメディは、「初日高値」を達成できなかった後、公募価格2万700ウォンから60.0％下落した8270ウォンまで押し下げられ、今年上場した企業の中で最大の下落幅を記録しました。今月24日に上場したHLジェノミクスも、公募価格から56.4％下落した9380ウォンを記録しています。

インジェニア、公募価格の下限を確定…下半期の上場企業にも影響が出るか

新規上場株の不振が続く中、下半期の上場予定企業は公募価格の目標水準を下げ始めています。来月の上場を控えたインジェニア・セラピューティクスは、去る28日、公募価格を希望範囲（1万2000～1万4500ウォン）の下限である1万2000ウォンに確定して公示し、30～31日に一般申込を実施しました。 機関投資家向けの需要予測では、競争率が50.4対1と今年最低を記録し、一般公募の最終競争率は3対1となりました。 公募株式数は500万株で、確定公募金額は600億ウォンです。希望価格帯の上限シナリオに比べ、調達資金が125億ウォン減少したことになります。主幹事であるサムスン証券の関係者は、「最近の国内株式市場やバイオセクターの変動性を考慮した公募価格の設定により、投資家の参入障壁を下げました」と述べました。

このような影響は、上場を準備している企業にとっても負担となっています。今年末の上場を目指すある企業の関係者は、「IPOの要件が強化された上、上場後の公募株プレミアムも明らかに縮小している状況であり、上場の条件は決して楽ではありません」と述べました。

ただし、こうした調整にもかかわらず、下半期も製薬・バイオおよびヘルスケア企業のIPOラッシュは続く見通しです。下半期には、医療ヘルスケアプラットフォーム、医療機器、原薬生産企業など、比較的売上高の見通しが立ちやすく、ビジネスモデルが明確な企業が上場を準備しています。患者モニタリング用医療機器の開発会社であるスカイラボは、8月14日から需要予測を開始する予定です。 医療用人体組織移植材・生体材料を基盤とする医療機器企業のエムエスバイオ、患者由来の3次元トゥメロイドを基盤とする精密医療企業のエムビディも、上場予備審査を通過し、本格的な上場手続きに入りました。

現在、コスダックの上場予備審査の結果を待っている製薬・バイオ企業には、バロファーム、アイベックス・メディカル・システムズ、セルトリックス、イノボ・セラピューティクス、アデル、ネックスアイなどがあります。