[イーデイリーLim Yukyung 記者] 先月のAI関連株の急落以降、投資心理が回復する過程で、グローバル投資家の注目が韓国よりも台湾株式市場に向かっています。メモリ半導体中心の韓国に比べ、ファウンドリ（半導体受託生産）やITハードウェアのサプライチェーン全般にまたがる企業がひしめく台湾が、相対的に株価の変動性が低い市場として評価されているためです。

11日（現地時間）、ブルームバーグ通信によると、今月に入って現在までに、外国人投資家は台湾株式市場で17億ドルを純買いした一方、韓国株式市場では62億ドルを純売りしました。

ブルームバーグは、これは先月のAI関連株の急落以降、投資家が再び半導体やAI銘柄への投資比率を高めつつも、相対的に変動性の低い市場を好んでいることを示していると分析しました。投資家たちは、台湾市場が韓国のように爆発的な上昇を見せることは難しいものの、より安定した収益率を提供し、レバレッジ取引への依存度も低いと見ているということです。

GMOのポートフォリオ・マネージャー、ウォーレン・チェン・グランサム・メイヨー・バン・オッテルー氏は、「台湾企業は非常に高い競争力を備えている」とし、「もちろん世界経済の動向に左右されるだろうが、ファンダメンタルズの面から見れば、過度なリスクを抱えている市場ではない」と述べました。

最近では、両国の代表的な指数の収益率も、台湾が韓国を追い抜き始めました。今年に入り、KOSPIはアジア最高の収益率を記録し、一貫して台湾加権指数を上回っていました。しかし、AI関連株の売り圧力が強まった先月末を境に逆転し、去る10日時点での年初来上昇率は、加権指数が55.1％、KOSPIが46.2％となり、格差がさらに広がりました。

利益見通しも台湾が韓国を上回りました。ブルームバーグの集計によると、今後12ヶ月基準で加重平均指数の構成企業の利益見通しは、この1ヶ月間で9.5%上方修正されました。同期間、KOSPI上場企業の利益見通しの上方修正幅は7.4%でした。台湾の利益見通しの上方修正幅が韓国を上回ったのは、約1年ぶりのことです。

市場では、両国の半導体産業構造の違いが投資心理を分けたという分析が出ています。韓国はサムスン電子とSKハイニックスを中心にメモリ半導体の比重が高く、業況変動の影響を大きく受ける一方、台湾はファウンドリ企業のTSMCをはじめ、スマートフォンやサーバー、ネットワーク機器など、ITハードウェアのサプライチェーン全般にわたり多様な企業を擁している点が強みとして挙げられています。

韓国株式市場特有のレバレッジ投資の比重の高さも、負担要因として指摘されました。ヴァンテージ・グローバル・プライムのヘベ・チェン首席市場アナリストは、「韓国市場はレバレッジや投機的なポジションの比重が高いため、投資家の期待がわずかに揺らぐだけで、ファンダメンタルズに変化がなくても株価の変動幅が大きく拡大する可能性がある」と述べました。

ただし、韓国株式市場の投資魅力が失われたわけではないという評価も出ています。AI関連株の急落以降、KOSPIは加重平均指数よりも大幅な調整を受け、現在、バリュエーションが大幅に割安な状態にあります。最近のKOSPIの12カ月先行き株価収益率（PER）は、史上最低値である5.1倍まで下落しました。

アバディーン・アジアン・インカム・ファンドのアイザック・トン最高投資責任者は、「台湾株式市場は相対的に下落幅が小さかったため、現在のバリュエーションだけを見れば、韓国市場の方が魅力的だ」と述べました。

ブルームバーグは、結局のところ、AIインフラの中核拠点である韓国と台湾の株式市場の行方は、AI産業の収益化の成否にかかっていると分析しました。AIインフラに投入された巨額の研究開発（R&D）投資と設備投資が、企業の業績につながるかどうかが、両国の株式市場の行方を決定づける重要な変数であるという分析です。

ソシエテ・ジェネラルの株式ストラテジスト、フランク・ベンジムラ氏は、「長期的に最も重要なのはAIの収益化だ」とし、「それが最大の長期リスクでもある」と述べました。