[イーデイリー マーケットinKIM YEON-SEO 記者]コウェイ（AA-）が、最大4000億ウォン規模の社債発行に乗り出します。今年上半期に過去最高の業績を記録した上、前回の社債需要予測でも相次いで兆単位の注文を確保したことから、今回も機関投資家の関心が続くかどうかが注目されます。

12日、投資銀行（IB）業界によると、コウェイは総額2000億ウォン規模の社債発行に向けた機関投資家対象の需要予測を来月2日に実施します。トランシェ（満期）は、2年物600億ウォン、3年物1100億ウォン、5年物300億ウォンで構成されています。

需要予測の結果に応じて、最大4000億ウォンまで増額発行する予定です。公募希望金利バンドは、各満期ごとの民間債券格付け機関による評価金利に対し、－30bp～＋30bp（ベーシスポイント・1bp＝0.01％ポイント）として提示しました。NH投資証券、KB証券、韓国投資証券、新韓投資証券が代表主幹事を務めます。

コウェイは最近、社債市場で相次いで好調な結果を出しています。去る2月、総額3300億ウォンを目標に実施した公募社債の需要予測では、1兆6300億ウォンの注文を受けました。昨年8月にも、1500億ウォンの募集に対し、1兆5600億ウォンの買い注文が殺到しました。

今年上半期に過去最高水準の業績を上げた点も、投資心理に好影響を与えると見込まれます。コーウェイの今年上半期の売上高は2兆7719億ウォンで、前年同期比13.9％増加しました。同期間の営業利益は5041億ウォンで、11.1％増となりました。

市場では、コウェイが昨年達成できなかった年間売上高5兆ウォンの突破が可能になると見込まれています。浄水器やマットレスなど主力製品群の販売が好調な中、海外レンタル事業の成長も規模拡大を後押しするとの分析です。

韓国信用評価とNICE信用評価は、コウェイの信用格付けを「AA-」、格付け見通しを「安定的」と評価しました。NICE信用評価によると、コウェイは直近5年間で平均17.9％という優れた営業収益性を記録しました。

原材料費の上昇や金融リースの割引率拡大、海外レンタル事業の拡大に伴う費用負担は、収益性の改善を制約する要因として挙げられています。ただし、国内レンタル市場における優れた市場地位と安定した事業基盤を考慮すれば、現在の水準の収益性を維持できると見込まれています。

国内外のレンタル事業拡大に伴う運転資金の負担は、財務安定性の観点から点検すべき要因です。製品の多角化や海外事業の拡大により投資資金の需要が続く中、配当などの株主還元政策が拡大された場合、余剰キャッシュフローの創出余力が制限される可能性があるためです。

NICE信用評価のイ・ギュヒ責任研究員は、「国内外のレンタル事業拡大の過程で、運転資金などのキャッシュフロー負担が増加し、当面の間、フリーキャッシュフローの創出は限定的な水準にとどまる見通しです」と述べました。

さらに、「今後、配当負担など株主還元拡大や、製品の多角化、海外事業の拡大に伴う投資資金の需要が、キャッシュフローおよび財務の安定性に及ぼす影響を重点的にモニタリングする予定だ」と付け加えました。