[イーデイリー マーケットinKIM YEON-SEO 記者] 不良債権（NPL）の投資管理会社であるウリ金融F&I（A0）が、最大2500億ウォン規模の社債発行に乗り出します。これは、来る9月に満期を迎える1420億ウォン規模の社債を借り換えるためのものとみられます。

12日、投資銀行（IB）業界によると、ウリ金融F&Iは、総額1500億ウォン規模の社債発行に向けた機関投資家対象の需要予測を来月1日に実施します。需要予測の結果に応じて、最大2500億ウォンまで増額する計画です。

トランシェ（満期）は、1.5年物、2年物、3年物で構成されています。公募希望金利バンドは、個別の民間債券格付け機関による評価金利に対し、－30～＋30bp（ベーシスポイント・1bp＝0.01％ポイント）として提示されました。サムスン証券、新韓投資証券、キウム証券、NH投資証券が代表主幹事を務め、発行予定日は来月9日です。

今回の社債発行で調達した資金は、既存の社債の償還に充てられる見通しです。ボンドウェブによると、ウリ金融F&Iは来月11日、1420億ウォン規模の社債（ウリ金融F&I4-2）の満期を迎えます。当該社債は2024年9月、年率3.758％の表面金利で発行されました。

韓国企業評価、韓国信用評価、NICE信用評価など、国内の信用評価3社は、ウリ金融F&Iの信用格付けを「A0」、格付け見通しを「安定的」と評価しています。A級は、全体的な債務返済能力は良好ですが、今後の環境変化により返済能力が低下する可能性がある格付けです。

資産再編により収益性が低下…NPL投資の拡大が見込まれる

韓国企業評価によると、ウリ金融F&Iは今年第1四半期に37億ウォンの純損失を計上しました。資産のリバランスが続いたことで利息収益が減少した上、貸倒引当金の負担が増えた影響です。

昨年の当期純利益も36億ウォンとなり、前年（133億ウォン）より大幅に減少しました。利息費用は減少したものの、資産のリバランスに伴う利息収益の減少や、不良債権の売却損失の増加が業績の重しとなりました。

昨年末のレバレッジ倍率は3.7倍で、前年末（3.7倍）と同水準を維持しました。NPL投資会社のレバレッジ倍率は、総資産を自己資本で割った値であり、外部からの借入を通じて資産をどの程度拡大したかを示す、財務健全性の核心的な指標です。通常、業界では5倍未満を適正な管理ラインとして推奨しています。

韓国企業評価は、今年、NPLの買い入れ制限が緩和されることで、ウリ金融F&Iの市場での地位が一部回復すると予想しました。ウリ金融持株会社のリスク加重資産管理により、これまで制限されていたNPL投資が拡大する可能性があるためです。投資規模が増えれば、運用資産と収益基盤が拡大する可能性がありますが、レバレッジ倍率も同時に上昇する可能性があります。

韓国企業評価のパク・グァンシク首席研究員は、「2026年にはNPLの買入規模制限が緩和され、市場での地位が前年より多少改善されると予想される」とし、「資産のリバランスにより、短期的な収益性の改善の可能性は高くないものの、NPLの買入拡大に伴い、レバレッジ比率は上昇する見通しだ」と述べました。

さらに、「不動産景気の低迷により、流動化債券の回収ペースが鈍化した場合、収益性とレバレッジ倍率に悪影響を及ぼす可能性がある」とし、「今後、市場での地位や収益性、レバレッジ倍率の推移を注視していく計画だ」と付け加えました。