[イーデイリー マーケットinKIM YEON-SEO Hur Jieun 記者] 株価リターンスワップ（Price Return Swap・PRS）が、業況不振企業の流動性確保手段にとどまらず、大企業の新たな資金調達手段として定着しつつあります。系列会社の株式を活用して大規模な現金を確保しつつも、経営権や株価変動に伴う経済的利害関係を維持できるという点に注目が集まっているためです。
12日、金融投資業界によると、今年、ポスコ、ハンファ、SKなどの主要大企業が、系列会社の株式を原資産としたPRS取引を相次いで推進しました。PRSは、業況悪化により財務負担が増大した企業が、財務構造を改善するために主に活用されてきました。一方、最近では、大企業の新事業への投資資金の確保や保有資産の効率化など、戦略的な資金調達手段として活用範囲が広がっているようです。
PRSとは、企業が保有する株式などを取引相手（金融機関）に譲渡し、これを原資産として契約終了時点の価格変動分を清算する店頭デリバティブ商品です。原資産価格が基準価格より下落した場合は、企業が取引相手に差額を支払い、逆に上昇した場合は差益を受け取ります。企業の立場からは、会計上は負債として認識されないため、財務諸表上の負担を軽減しつつ、迅速に流動性を確保することができます。
[イーデイリー イ・ミナ記者]
ポスコホールディングスは、来る9月、ポスコインターナショナルとポスコDXの株式を活用したPRS取引により、約2兆5000億ウォンを調達します。 ポスコ・インターナショナルの株式3643万4963株（約2兆184億ウォン）、ポスコDXの株式2338万5917株（約4817億ウォン）をそれぞれ処分し、これを基礎資産として3年満期のPRS契約を締結します。処分予定日は来月7日です。
ポスコホールディングスは、調達した資金を、持株会社の割引解消や企業価値向上のための戦略的投資財源として活用することで、株主価値を高める計画です。財務構造が脆弱なため、単に資金を調達する次元を超え、系列会社の株式を活用して新規投資の余力を確保する事例です。
高麗亜鉛は、大規模な太陽光発電・バッテリーエネルギー貯蔵システム（BESS）プロジェクトの推進に向け、海外系列会社の有償増資にPRSを組み合わせて約4005億ウォンを調達します。調達資金は、オーストラリア・ニューサウスウェールズ（NSW）州リッチモンドバレー地域のプロジェクトに投入されます。 高麗亜鉛は、200MW規模の太陽光発電所と、275MW・2200MWh規模の長周期BESSを建設する計画です。公示によると、プロジェクトは今年10月に着工し、2029年1月に商業運転を開始する予定です。
高麗亜鉛のオーストラリア子会社であるリッチモンド・バレー・エナジー・リザーブ・ホールディングス（Richmond Valley Energy Reserve Holdings Pty Ltd）は、メリッツ証券が設立した特別目的会社（SPC）を対象に、第三者割当による有償増資を実施します。去る7月、高麗亜鉛は当該新株を基礎資産として、メリッツ証券側と3年満期のPRS契約を別途締結したと明らかにしました。
ハンファグループも、系列会社の株式を活用した流動性の確保と資産の効率化にPRSを活用しています。ハンファシステムは去る3月、ハンファオーシャンの普通株1328万1250株を取引相手に譲渡し、当該株式を原資産とする1年満期のPRS契約を締結しました。取引規模は約1兆7000億ウォンです。 ハンファソリューションも、米国の太陽光発電事業子会社であるハンファQセルUSAの株式を活用し、約4000億ウォンを調達しました。
SK株式会社は去る2月、SKバイオファームの持分を活用して約1兆2500億ウォンを調達しました。SKバイオファームの普通株1091万7028株を原資産として、韓国投資証券など5社の金融会社と3年満期のPRS契約を締結しました。調達資金は、子会社の支援やグループの財務構造の改善などに活用される見通しです。
PRSの活用は、中堅グループにも広がっています。イルジンホールディングスは去る4月、イルジン電気の株式約116万株を原資産として、約1000億ウォン規模のPRS契約を締結しました。基準価格は1株当たり8万6200ウォンで、契約期間は去る5月20日から1年間です。
一方、最近ではPRSの活用範囲が財務防衛にとどまらず、新事業への投資や資産の効率化へと広がっているようです。ポスコ、ハンファ、SKなどの大企業が、系列会社の株式を活用して新規投資資金を調達し、グループ資産を再配置する手段としてPRSを活用しているためです。
実際、PRSを活用すれば、企業は保有株式の一部のみを処分し、系列会社に対する支配力を維持しながら、大規模な資金を確保することができます。有償増資に伴う株式の希薄化や、社債発行に伴う借入金の増加という負担を軽減できるほか、取引構造によっては、負債比率などの財務安定性指標の管理にも有利です。 社債の発行や有償増資の際に発生しうる株価の下落や株主の反発を回避する、迂回的な資金調達手段として注目されている理由です。
ただし、PRSが企業の財務負担を完全に解消するわけではありません。財務諸表上の借入金として直接表れない場合もありますが、原資産価格が基準価格を下回った場合、企業は取引相手に差額を支払わなければなりません。売却という形式を借りた原資産ベースの資金調達の一種ではありますが、実質的には売却資産の株価変動というリスクがあるという点で、担保付き借入と類似した側面があるとの見方です。
ある金融投資業界の関係者は、「経営上必要な資金を確保しつつ、財務安定性の指標も管理できるため、PRSの活用範囲や調達手法が多様化している」とし、「有償増資や系列会社への直接的な資金支援が難しくなるほど、このような調達方式がさらに頻繁に活用される可能性がある」と述べました。
12日、金融投資業界によると、今年、ポスコ、ハンファ、SKなどの主要大企業が、系列会社の株式を原資産としたPRS取引を相次いで推進しました。PRSは、業況悪化により財務負担が増大した企業が、財務構造を改善するために主に活用されてきました。一方、最近では、大企業の新事業への投資資金の確保や保有資産の効率化など、戦略的な資金調達手段として活用範囲が広がっているようです。
PRSとは、企業が保有する株式などを取引相手（金融機関）に譲渡し、これを原資産として契約終了時点の価格変動分を清算する店頭デリバティブ商品です。原資産価格が基準価格より下落した場合は、企業が取引相手に差額を支払い、逆に上昇した場合は差益を受け取ります。企業の立場からは、会計上は負債として認識されないため、財務諸表上の負担を軽減しつつ、迅速に流動性を確保することができます。
ポスコからハンファ・SKまで…系列会社の株式で「資金」を確保
ポスコホールディングスは、来る9月、ポスコインターナショナルとポスコDXの株式を活用したPRS取引により、約2兆5000億ウォンを調達します。 ポスコ・インターナショナルの株式3643万4963株（約2兆184億ウォン）、ポスコDXの株式2338万5917株（約4817億ウォン）をそれぞれ処分し、これを基礎資産として3年満期のPRS契約を締結します。処分予定日は来月7日です。
ポスコホールディングスは、調達した資金を、持株会社の割引解消や企業価値向上のための戦略的投資財源として活用することで、株主価値を高める計画です。財務構造が脆弱なため、単に資金を調達する次元を超え、系列会社の株式を活用して新規投資の余力を確保する事例です。
高麗亜鉛は、大規模な太陽光発電・バッテリーエネルギー貯蔵システム（BESS）プロジェクトの推進に向け、海外系列会社の有償増資にPRSを組み合わせて約4005億ウォンを調達します。調達資金は、オーストラリア・ニューサウスウェールズ（NSW）州リッチモンドバレー地域のプロジェクトに投入されます。 高麗亜鉛は、200MW規模の太陽光発電所と、275MW・2200MWh規模の長周期BESSを建設する計画です。公示によると、プロジェクトは今年10月に着工し、2029年1月に商業運転を開始する予定です。
高麗亜鉛のオーストラリア子会社であるリッチモンド・バレー・エナジー・リザーブ・ホールディングス（Richmond Valley Energy Reserve Holdings Pty Ltd）は、メリッツ証券が設立した特別目的会社（SPC）を対象に、第三者割当による有償増資を実施します。去る7月、高麗亜鉛は当該新株を基礎資産として、メリッツ証券側と3年満期のPRS契約を別途締結したと明らかにしました。
ハンファグループも、系列会社の株式を活用した流動性の確保と資産の効率化にPRSを活用しています。ハンファシステムは去る3月、ハンファオーシャンの普通株1328万1250株を取引相手に譲渡し、当該株式を原資産とする1年満期のPRS契約を締結しました。取引規模は約1兆7000億ウォンです。 ハンファソリューションも、米国の太陽光発電事業子会社であるハンファQセルUSAの株式を活用し、約4000億ウォンを調達しました。
SK株式会社は去る2月、SKバイオファームの持分を活用して約1兆2500億ウォンを調達しました。SKバイオファームの普通株1091万7028株を原資産として、韓国投資証券など5社の金融会社と3年満期のPRS契約を締結しました。調達資金は、子会社の支援やグループの財務構造の改善などに活用される見通しです。
PRSの活用は、中堅グループにも広がっています。イルジンホールディングスは去る4月、イルジン電気の株式約116万株を原資産として、約1000億ウォン規模のPRS契約を締結しました。基準価格は1株当たり8万6200ウォンで、契約期間は去る5月20日から1年間です。
業況悪化における「流動性の盾」から新事業資金調達の手段へかつてPRSは、石油化学や二次電池など、
業況が低迷している業種の財務負担を軽減するための
資金調達手段として主に活用されていました。これに先立ち、ロッテケミカルは昨年3月、インドネシアの子会社であるロッテケミカルインドネシア（LCI）の株式を活用し、6500億ウォンを調達しました。 エコプロは同年9月、子会社エコプロBMの株式を原資産として、未来アセット証券など6社の証券会社と約8000億ウォン規模のPRS契約を締結しました。業況の鈍化と投資負担が重なった状況下で、借入金の増加を最小限に抑えつつ流動性を確保しようとする選択だったと解釈されます。
一方、最近ではPRSの活用範囲が財務防衛にとどまらず、新事業への投資や資産の効率化へと広がっているようです。ポスコ、ハンファ、SKなどの大企業が、系列会社の株式を活用して新規投資資金を調達し、グループ資産を再配置する手段としてPRSを活用しているためです。
実際、PRSを活用すれば、企業は保有株式の一部のみを処分し、系列会社に対する支配力を維持しながら、大規模な資金を確保することができます。有償増資に伴う株式の希薄化や、社債発行に伴う借入金の増加という負担を軽減できるほか、取引構造によっては、負債比率などの財務安定性指標の管理にも有利です。 社債の発行や有償増資の際に発生しうる株価の下落や株主の反発を回避する、迂回的な資金調達手段として注目されている理由です。
ただし、PRSが企業の財務負担を完全に解消するわけではありません。財務諸表上の借入金として直接表れない場合もありますが、原資産価格が基準価格を下回った場合、企業は取引相手に差額を支払わなければなりません。売却という形式を借りた原資産ベースの資金調達の一種ではありますが、実質的には売却資産の株価変動というリスクがあるという点で、担保付き借入と類似した側面があるとの見方です。
ある金融投資業界の関係者は、「経営上必要な資金を確保しつつ、財務安定性の指標も管理できるため、PRSの活用範囲や調達手法が多様化している」とし、「有償増資や系列会社への直接的な資金支援が難しくなるほど、このような調達方式がさらに頻繁に活用される可能性がある」と述べました。
