[イーデイリーKim Kyung-eun 記者] サムスン証券は13日、KOLMAR KOREA(161890)について、成長傾向が持続すると予想されるとして、目標株価を従来の14万ウォンから17万ウォンへと21.4％上方修正しました。投資判断は「買い（BUY）」を維持しました。

サムスン証券のチョン・ドンヒ研究員は同日のレポートで、「第2四半期の好業績はもちろん、下半期の年末繁忙期を控え、韓国法人の好調が持続することや海外子会社の稼働率の改善傾向を反映し、2026年と2026年の予想営業利益をそれぞれ12％、7％上方修正しました」と述べました。

韓国コルマの第2四半期の売上高は8613億ウォンで、前年同期比17.8％増加しました。営業利益は1103億ウォンで、同期間に50.1％増となりました。営業利益は市場コンセンサスを15.8％上回りました。

好業績は、韓国法人と子会社のヨンウが牽引しました。韓国法人の第2四半期の売上高は4304億ウォンで、前年同期比31.2％増加しました。営業利益は708億ウォンで44.5％増となり、営業利益率は16.4％を記録しました。

日焼け止め製品の繁忙期効果が本格的に反映された中、日焼け止め製品の最大顧客企業が2四半期連続で80％以上の成長率を示したことで、営業レバレッジが拡大しました。

ヨンウの売上高は911億ウォンで、前年同期比28.9％増加しました。営業利益は70億ウォンで775.0％急増し、黒字転換を果たしました。化粧品ODM（受託開発製造）の大手顧客を対象に、ポンプ容器の受注が拡大したことで、従来の損益分岐点（BEP）水準の利益予想を上回りました。

中国法人の売上高は579億ウォンで、前年同期比16.0％増加しました。メイクアップからサンケア中心へと製品構成が転換したことで、営業利益率は9.9％を記録しました。

北米法人は、米国とカナダを合わせて20億ウォン台の営業損失を計上しました。

HKイノエンの売上高は前年同期比1.6％増加しました。営業利益は53.8％増となり、営業利益率は11.2％を記録しました。

チョン研究員は、「第3四半期は第2四半期に比べ、国内の操業日数が約8％減少すると予想される」としつつも、「受注量自体は第2四半期を上回ると見られる」と分析しました。 続いて、「第3四半期の売上構成が、サンケアからスキンケア主導へと転換されるものの、基礎化粧品カテゴリー全般の利益率の上方平準化（10％台半ばと推定）に加え、純粋なボリュームレバレッジによる成長が可能であると見込まれます」と述べました。

同氏は、「現在、本社の稼働率は81％水準」とし、「世宗（セジョン）の新工場の稼働が2027年下半期となるため、中短期的な成長の制約要因は需要ではなく、生産能力と操業日数である」と説明しました。その上で、「ODM企業に共通する成長が確認されている状況」とし、「比較的安定した子会社の業績と本社の成長を安心して享受できる選択肢」と評価しました。