[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] IBK投資証券は13日、DUK SAN NEOLUX CO.,LTD(213420)について、有機EL（OLED）素材という本業の収益性が改善される中、高付加価値素材であるブラックPDL（Black PDL）の適用分野の拡大が現実化しつつあると評価しました。 本業と子会社の両方で過去最高の業績が見込まれる一方で、バリュエーションは歴史的な低水準にとどまっているという分析です。投資判断を「買い」とし、目標株価を6万9000ウォンに据え置き、業界内で最も推奨する銘柄として挙げました。

IBK投資証券のカン・ミング研究員は 「本業と子会社の両方で過去最高の業績が見込まれており、過去に倍率を牽引していたBlack PDLの適用範囲の拡大が現実のものとなった」とし、「それにもかかわらず、現在の株価は過去の高値に比べて約39％下落しており、当社が推定する2026年の1株当たり利益（EPS）基準の株価収益率（PER）は9.7倍と、歴史的な底値水準にある」と明らかにしました。

徳山ネオルックスの第2四半期の連結ベースの売上高は946億ウォンで、前年同期比16.9％増加し、営業利益は185億ウォンで80.0％増となり、市場の予想に合致しました。単体ベースの売上高は523億ウォンで9.6％、営業利益は123億ウォンで21.2％それぞれ増加しました。本業であるOLED素材事業を中心に収益性の改善が確認されたとの評価です。

第2四半期は、スマートフォン需要が減少するディスプレイ業界の閑散期であるにもかかわらず、海外顧客向けのフラッグシップパネルの早期生産が業績を牽引しました。新規フラッグシップパネルには、従来のグリーン（Green）素材だけでなく、ブラックPDLまで適用されたことで、高付加価値製品を中心とした製品ミックスの改善にも成功しました。

下半期の業績の見通しはさらに明るくなると予想されています。IBK投資証券は、第3四半期の連結ベースの売上高が前年同期比14.8％増の1129億ウォン、営業利益は44.2％増の252億ウォンを記録すると予想しました。

カン研究員は、「下半期の期待材料としては、国内外の顧客企業による折りたたみ式およびフラッグシップ新モデルの発売に伴う高収益性材料の比重拡大、年末のOLEDノートPC発売に向けたパネル生産の開始、顧客企業の在庫調整完了に伴う前四半期の繰延貨物の計上などがある」と説明しました。

子会社の現代重工業ターボ機械は、第3四半期に一時的な業績の空白が見込まれます。中東戦争の長期化により出荷が遅れている上、一部の部品の調達にも困難が生じているためです。ただし、第2四半期末の受注残高が3916億ウォンと過去最高を記録し、米国の原子力発電所向けの出荷も始まったことから、年間の成長傾向は続くと見込まれています。

カン研究員は、「第2四半期末時点での受注残高が3916億ウォンで過去最高を記録した点や、米国の原子力発電所向け製品の出荷が始まった点などを考慮し、子会社の年間売上高は約2097億ウォンで前年比31.7％増となり、営業利益率は15％を上回ると見込む」と明らかにしました。

IBK投資証券は、今年のドクサン・ネオルックスの連結売上高を前年比30.2％増の4482億ウォン、営業利益は58.7％増の964億ウォンと見込んでいます。来年は売上高5130億ウォン、営業利益1113億ウォンとなり、それぞれ14.5％、15.5％増加すると予想しています。

バリュエーションの魅力も強調しました。12日の終値3万4950ウォンは、今年の予想EPS基準でPER9.7倍の水準です。目標株価6万9000ウォンと比較すると、97％の上昇余地があります。

カン・アナリストは、「株価の調整局面では買いで対応することを推奨します」とし、「同業種内で最も推奨する銘柄であるという従来の見解を維持します」と述べました。