[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] NH投資証券は14日、SIMMTECH Co., Ltd.(222800)について、SOCAMMの売上拡大に支えられ、高密度回路基板（HDI）部門の収益性が下半期から大幅に改善されるとの見通しを示しました。稼働率の上昇と生産能力（Capa）の増設余力も、さらなる業績上方修正の要因として挙げられました。投資判断は「買い」を維持し、目標株価は従来の15万ウォンから17万ウォンに引き上げました。

NH投資証券のファン・ジヒョン研究員は、「モジュールPCBにおけるSOCAMMの売上高比率が、2026年の約30％から2027年には50％水準まで拡大すると予想され、これに伴いHDI部門の営業利益率は過去最高水準である15％を超え、今年下半期には20％台まで上昇する見通しです」と述べました。

ソカムの採用顧客がNVIDIA以外の他社へと拡大する可能性も、収益性の改善を加速させる要因と見ました。上半期のソカムの割合は、第1四半期が12％、第2四半期が17％の水準であり、この期間のHDI部門の営業利益率は約4％から10％へと上昇しました。下半期には、ソカムの割合が40％に迫ると予想しました。

ファン研究員は、「ソカムを採用する顧客企業がNVIDIA以外の他社へと拡大する可能性も高まっており、収益性の改善ペースがさらに加速する余地も存在します」と説明しました。

さらなる業績上方修正の可能性も残されていると評価しました。第2四半期時点でのシムテックの全社稼働率は約84％であり、さらなる上昇余地が残されていることから、営業レバレッジ効果が継続する可能性があるという分析です。生産能力の増設計画もまだ具体化されていないため、現在の業績予想には反映していません。

ファン研究員は、「今後、増設計画が確定した場合、さらなる業績上方修正の要因として作用すると判断する」とし、「基板業界内において業績回復のタイミングが相対的に遅かっただけに、業績上昇の勢いも長期にわたって続く可能性が高く、これに伴い株価の弾力性も業界内で相対的に高くなると予想する」と明らかにしました。

第2四半期の業績は、市場の予想を大幅に上回りました。シムテックの第2四半期の売上高は前年同期比51.0％増の5147億ウォン、営業利益は1034.5％増の629億ウォンを記録しました。営業利益率は12.2％でした。NH投資証券の従来の営業利益予想値465億ウォンと、市場コンセンサス473億ウォンの両方を上回りました。

年初に実施した販売価格引き上げの効果が本格的に反映されたほか、主要原材料である金価格の下落も収益性の改善に寄与しました。シムテックは、下半期の売上高を1兆719億ウォン、営業利益を1631億ウォンとするガイダンスを提示しました。

ファン研究員はこれについて、「MSAP基板の収益性が第2四半期から第4四半期まで同水準で維持されるという仮定を反映した、保守的な見通しであると判断します」と説明しました。

ソキャムの販売量と収益性が従来の予想を上回ると見て、業績見通しも大幅に引き上げました。今年の売上高見通しを従来の1兆9490億ウォンから2兆960億ウォンへと7.6％上方修正し、営業利益見通しは1810億ウォンから2450億ウォンへと35.3％引き上げました。 来年の営業利益見通しも、2610億ウォンから4080億ウォンへと56.2％上方修正しました。

ファン研究員は、「製品構成の改善以外にも、今後の業績予想を上方修正する要因は多数存在する」とし、「稼働率の上昇と生産能力増設の余地が、さらなる業績上方修正の要因として残っており、業界内で高い株価の弾力性が期待される」と強調しました。