[イーデイリーkyoungeun kim 記者] ハナ証券は14日、第2四半期に予期せぬ新世界建設の貸倒引当金の影響で赤字に転落したE-MART Co., Ltd.(139480)について、投資判断を「買い」から「中立」へ、目標株価を11万ウォンから8万2000ウォンへ引き下げると発表しました。子会社の業績の不確実性が、本業の改善傾向を相殺しているという分析です。

ハナ証券のパク・ジョンデ研究員は同日のレポートで、「第2四半期の連結売上高は前年同期比2％増加したものの、430億ウォンの営業損失を計上し、赤字に転落した」とし、 「大型スーパーの既存店成長率は前年同期比で3.8％まで上昇し、70億ウォンの増益となり、トレーダーズ・エブリデイも第1四半期比で成長率がともに向上し、良好な業績改善傾向を示した」と明らかにしました。
続いて、目標株価の下方修正について、「業績予想およびバリュエーションの下方修正により、目標株価を引き下げます」とし、「8万2000ウォンは、12ヶ月株価収益率（PER）27倍に相当する価格で、イーマートの単体営業価値や非上場子会社の持分価値などを反映した数値です」と説明しました。
予想外の営業損失を計上したのは新世界建設でした。未分譲物件が予想より低い水準で競売にかけられたため、貸倒引当金を多額に積み増し、営業利益はマイナス397億ウォンを記録しました。
大型スーパーは好調な推移を続けています。7月の既存店売上高伸び率は前年同期比8.6％と大幅に上昇し、8月はさらに拡大すると予想されます。ホームプラスの営業停止による効果が本格化しており、年間4000億ウォン以上の売上移転効果が期待されています。 トレーダーズとエブリデイも7月に高い伸びを見せています（既存店売上高はそれぞれ前年同期比8.5％、12.5％）。ただし、SSG.comの営業損失規模は再び拡大しており、Gマーケット関連の持分法による損失は毎四半期400億ウォン以上に上ります。
パク研究員は、「SCKカンパニーの正常化には予想以上に時間がかかっており、マーケティングの再編を経て業績が回復するには年を越さなければならないだろう」とし、「何よりも、新世界建設の未分譲マンション・商業施設に対する貸倒引当金は、予測が難しい一時的な費用だ」と指摘しました。
さらに、「スターバックスは高いブランド力により業績回復の見通しが明るく、SSG.comやGマーケットの損失も本社の業績で十分にカバーできる状況ですが、新世界建設の業績不確実性は、イーマート全体の業績見通しを低下させるバリュエーションの割引要因です」とし、「新世界建設への懸念が緩和されるまで、当面は保守的なアプローチが望ましい」と述べました。