[イーデイリーKim Kyung-eun 記者] KB証券は14日、#ダルバグローバルについて、新規地域での成長傾向が続いているとして、目標株価を従来の27万ウォンから29万ウォンへと7.4％上方修正しました。投資判断は「買い」を維持しました。

KB証券のソン・ミニョン研究員は同日のレポートで、「企業間取引（B2B）の比重が第2四半期に39％まで拡大し、地域別の成長を支えると同時に利益の変動性を低減させており、中華圏やインド、オーストラリアなどの新規地域も急速に成長している点に注目する」と述べました。

ダルバグローバルの第2四半期の連結売上高は1869億ウォンで、前年同期比45.6％増加しました。 営業利益は472億ウォンで61.6％増加し、営業利益率は25.3％と2.5ポイント改善しました。規模の拡大とB2Bの拡大に伴うマーケティング費用のレバレッジ効果が、収益性の改善を牽引しました。米国の関税費用約20億ウォンが反映されたにもかかわらず、営業利益は市場コンセンサスを14.5％上回りました。

特に北米と欧州が業績の成長を牽引しました。北米の売上高は前年同期比で175％増加しました。欧州の売上高は240％増加しました。アマゾンのプライムデー効果により、オンライン売上高が大幅に増加しました。北米では、コストコおよびアルタからの再注文分約80億ウォンも反映されました。

ASEANや中華圏、その他の地域も高い成長傾向を維持しました。ASEANの売上高は99％増加しました。中華圏の売上高は70％増となりました。その他の地域の売上高は448％増加しました。

一方、日本やロシアなど、従来の主力地域における成長ペースは鈍化しました。日本の売上高は前四半期比で2.2％減少しました。K-ビューティーの主力チャネルであるQoo10の成長鈍化と、第1四半期の繁忙期後のベース効果の影響が表れました。

ロシアと韓国国内の売上高は、それぞれ34.3％、4.0％減少しました。PP容器の供給遅れにより日焼け止めの在庫が不足し、需要に十分に対応できなかった影響です。ロシアでは、予定されていた「ゴールドアップル」香りの商品70億ウォンのうち、30億ウォンが第3四半期に繰り越されました。

ソン研究員は、「決算発表後、株価は約10％下落しました」とし、「日本やロシアなど、従来の主力地域における成長率の鈍化と、第3四半期の業績減少の可能性が反映されたものと判断します」と述べました。

ただし、B2Bの比重拡大は、業績の変動性を抑える要因であるとの評価です。第2四半期のB2Bの比重は39％で、前四半期より4ポイント上昇しました。B2Bの拡大が地域別の成長を支えると同時に、利益の変動性を抑えているという分析です。