[イーデイリーKim Kyung-eun 記者] NH投資証券は14日、SILICON 2 Co.,Ltd.(257720)について、化粧品輸出の急成長が続いているとして、目標株価を従来の4万8000ウォンから5万4000ウォンへと12.5％引き上げました。投資判断は「買い」を維持しました。

NH投資証券のチョン・ジユン研究員は同日のレポートで、「為替効果を考慮しても、市場の予想を上回る堅調な売上高の伸びと利益の推移を見せている」と述べました。

シリコントゥの第2四半期の連結売上高は4026億ウォンで、前年同期比52％増加しました。営業利益は830億ウォンで59％増となり、市場コンセンサスを16.5％上回りました。関税還付額11億ウォンと投資ブランドの売却益が反映され、純利益も市場予想を19.0％上回りました。

地域別の成長は、欧州と北米が牽引しました。欧州の売上高は1734億ウォンで、62％増加しました。北米の売上高は873億ウォンで、79％増加しました。アジアの売上高は575億ウォンで、29％増加しました。南米およびロシア・独立国家共同体（CIS）の売上高も、それぞれ76％、75％増加しました。

欧州では、ブーツやスーパードラッグ、オリエントトレードなど、取引先が多様化しました。北米では、アルタやターゲットなどのオフライン流通業者を拡大し、過去最高の四半期売上高を記録しました。アジアでは、TikTok ShopやShopeeからの発注が増加し、インドネシアの売上も回復しました。南米では、6月からメキシコ法人の物流センターを稼働させ、ブラジルやパラグアイの取引先を確保したことで、売上が徐々に拡大する見通しです。

中東を除くほとんどの地域で、前年同期比で成長傾向が続きました。中東の売上高は260億ウォンで、7％減少しました。一方、北米や欧州をはじめ、南米、ロシア・CISなどの主要地域では、2桁の成長率を記録しました。

収益性も改善しました。第2四半期の原価率は68.0％で、前四半期より2.0ポイント低下しました。好ましい為替レートの影響が原価率の低下に寄与しました。航空運賃の上昇と欧州における先制的な在庫積み増しにより、運搬費比率は3.4％となり、前四半期より0.8ポイント上昇しました。 支払手数料や広告宣伝費などのその他の販売費および一般管理費を抑制した結果、営業利益率は20.6％を記録しました。

NH投資証券は、シリコンツーの成長傾向が米国と欧州を中心に続くと見込んでいます。2026年の売上高予想は、従来の1兆5160億ウォンから1兆5710億ウォンへと3.6％上方修正しました。2027年と2028年の売上高予想も、それぞれ7.6％、8.3％引き上げました。

2026年の営業利益の予想値は2900億ウォンで、従来の予想より7.4％上方修正しました。2027年と2028年の営業利益の予想値も、それぞれ12.1％、12.7％引き上げました。

チョン・アナリストは、「現在の株価は2026年の予想株価収益率（PER）10.9倍であり、バリュエーションの負担が低い水準にある」と分析しました。

目標株価の算定には、12ヶ月先の支配株主純利益を適用しました。目標株価収益率（PER）は13倍とし、化粧品業界の平均PERより20％割り引きました。13日の終値4万800ウォンを基準にすると、目標株価までの上昇余地は32％です。