[イーデイリー マーケットinKIM YEON-SEO 記者] 来る9月、7兆ウォンを超える社債の満期が一度に到来します。下半期の月別満期額の中で最大の規模です。 夏の閑散期に息をついた企業は、既存の社債を返済するための借り換え需要を中心に、発行を再開しています。ただし、発行予定企業のほとんどがA格以上に集中している上、社債と国債の金利差も拡大しているため、市場全体の投資心理が回復したとは言い難いという評価が出ています。

14日、ボンドウェブによると、今年下半期に満期を迎える社債は計27兆359億ウォンと集計されました。このうち28％に相当する7兆5562億ウォンが9月に集中しています。月別の満期額は、△7月 5兆4116億ウォン、△8月 2兆8306億ウォン、△9月 7兆5562億ウォン △10月 6兆1133億ウォン △11月 3兆4695億ウォン △12月 1兆6547億ウォンとなっています。9月の満期額は8月の約2.7倍で、下半期の中で最も多くなっています。

9月に満期が集中しているのは、社債市場の季節的な特性と関係があります。通常、7～8月は夏休みと半期報告書の提出日程が重なり、発行が減少します。12月も機関投資家が年末決算に入るため、新規投資が減少します。これに伴い、企業は比較的資金調達がしやすい9月に発行を増やし、この時期に発行した社債の満期も再び9月に回ってくることになります。

投資銀行（IB）業界によると、現時点で9月の社債発行を準備している企業は、ロッテホールディングス（A+）、ハンファREITs（A+）、サムヤンパッケージング（A-）、ウリ金融F&I（A0）、デシン証券（AA-）、ハナ証券（AA0）、コウェイ（AA-）、DB証券（A+）、大韓航空（A0）などです。 JB金融持株（A+）やiM金融持株（AA-）などの金融持株会社も、来月の新型資本証券の発行を準備しています。7～8月に萎縮していた公募社債の発行が、9月に入って再び活気を帯びると予想される背景です。

ただし、発行を予定している企業の信用格付けは、そのほとんどがA級以上です。現時点で9月の発行を準備している企業のうち、BBB級は目立ちません。金利の変動性が高まっている状況下で、機関投資家が相対的に信用度の高い債券を好む傾向にあるため、非優良企業は公募債の発行に踏み切れないでいるという分析です。

社債への投資心理を示すクレジットスプレッドも拡大しています。同日、3年物国債とAA-格の3年物社債の金利差は70.3bp（1bp＝0.01％ポイント）となり、下半期の開始時点である7月1日の67.5bpより2.8bp拡大しました。 年初時点の52.4bpと比較すると、拡大幅は17.9bpに達します。

クレジットスプレッドは、社債市場の投資心理を測る代表的な指標です。スプレッドが拡大すればするほど、投資家が社債に対してより高い金利を要求していることを意味し、企業の資金調達環境が悪化し、投資心理が萎縮していることを示しています。逆に、スプレッドが縮小すれば、社債に対する投資需要が回復しつつあるというシグナルと解釈されます。

市場では、9月の社債発行が8月よりも増加したとしても、クレジット市場が本格的な回復局面に入ったとは見なせないという評価が出ています。投資心理の改善に伴う発行拡大というよりは、大規模な満期を控えた企業による借り換え需要が発行増加を牽引している側面が大きいからです。

特に、高い金利負担により、企業が銀行融資やコマーシャルペーパー（CP）、メザニンなどへ資金調達手段を多角化しているため、社債市場の回復は容易ではないだろうという分析も出ています。

金融投資業界の関係者は、「最近、社債金利が大幅に上昇したことで、企業が様々な調達手段を比較し、相対的に有利な方法を選択している」とし、「短期金利が明確に安定しない限り、年末まで一部のキャリー需要を除いて、社債への投資心理が本格的に回復するのは難しいだろう」と述べました。