[イーデイリー マーケットinHur Jieun 記者] 韓国のレンタカー市場で1位と2位の事業者が、いずれもプライベート・エクイティ・ファンド（PEF）運用会社の傘下に入りました。テキサス・パシフィック・グループ（TPG）が業界1位のロッテレンタルを電撃的に買収したことで、これに先立ちSKレンタカーを傘下に収めたアフィニティ・エクイティ・パートナーズとともに、プライベート・エクイティ・ファンド主導によるレンタカー業界の再編が本格化する様相を呈しています。

15日、投資銀行（IB）業界によると、ホテルロッテと釜山ロッテホテルは、去る11日、保有していたLOTTE rental(089860) の株式61.17％を、TPG側の特別目的会社（SPC）であるレクシコン・コリア・ホールドコに売却する株式売買契約（SPA）を締結しました。売却額は1兆3105億ウォン規模です。 国内2位のSKレンタカーに続き、1位の企業までもがプライベート・エクイティ・ファンドに筆頭株主が変更されるなど、国内レンタカー市場の主導権は、大企業からグローバルなプライベート・エクイティ・ファンドへと急速に移りつつあります。

安定したキャッシュフローと実物資産…「買収ファイナンス」の最適化モデル

プライベート・エクイティ・ファンドがレンタカー産業に相次いで大規模な資金を投入する理由は、予測可能で安定したキャッシュフローにあります。レンタカー事業、特に長期レンタカーおよびフリート（法人向けレンタル）ビジネスは、3～5年単位の契約に基づき、毎月定期的なリース・レンタル料の収入を生み出します。景気変動の影響が少なく、キャッシュ創出力に優れた構造です。

このようなレンタカー事業の特徴は、M&A（合併・買収）の際に買収資金を積極的に活用するプライベート・エクイティ・ファンドの特性とも合致しています。毎月流入する固定の現金で、買収資金の利息を安定的に返済できるだけでなく、着実な配当財源の確保も可能だからです。

レンタカー会社が保有する車両もまた、担保価値が明確であるという点で魅力的な要素です。レンタカー会社が保有する大規模な車両群は、相場が明確な実物資産です。これを基に資産担保証券（ABS）を発行するなど、低金利で大規模な資金を調達することも容易です。義務貸出期間が終了した車両は、中古車市場に売却して二次収益を生み出すことができる好循環構造も備えています。

ボルトアップ・シナジーが容易…バリューアップの柔軟性を確保

レンタカー業界は、プライベート・エクイティ・ファンドが好むボルトオン（同業他社の追加買収）や事業多角化戦略を展開するのにも最適化されています。 代表的な例として、アフィニティは2015年のKTレンタル（現・ロッテレンタル）の買収競争でロッテグループに敗れ、苦い経験を味わいましたが、2024年8月にSKレンタカーの買収に成功した後、ロッテレンタルの買収まで推進するなど、レンタカー資産に継続的に注力してきました。

TPGによるロッテレンタルの買収についても、戦略的なシナジーが働いたとの分析があります。TPGがカカオモビリティの株式約14％を保有する第2位株主であるという点から、今後、ロッテレンタルとカカオモビリティ間の事業的なシナジーも期待される点です。 短期レンタカーやカーシェアリングとの連携、オートリース、中古車の輸出およびオークション会場の運営、電気自動車（EV）充電インフラとの連携など、モビリティエコシステム全般において価値を高める余地が十分にあるとの評価です。

IB業界の関係者は、「レンタカー事業は、安定したキャッシュフローと明確な資産価値のおかげで、買収金融の構造を組み立てるのに最適な対象だ」とし、「大企業の傘下から脱したレンタカー企業が、プライベート・エクイティ・ファンドによる効率的な資金調達とプラットフォーム連携戦略を基に、激動の時代を迎えることになるだろう」と述べました。