[イーデイリーKim Kyung-eun 記者] ユアンタ証券は18日、Nongshim(004370)について、海外での成長の見通しが明るくなっているとして、目標株価を従来の53万ウォンから57万ウォンへと7.5％上方修正しました。投資判断は「買い」を維持しました。

ユアンタ証券のソン・ヒョンジョン研究員は同日のレポートで、「過去の内需中心の低成長食品企業よりも、グローバルなラーメン・ピアグループ（比較対象企業）に近いバリュエーションの適用が可能であると判断する」と述べました。

農心の第2四半期の連結売上高は9561億ウォンで、前年同期比10.2％増加しました。営業利益は593億ウォンで47.6％増となり、市場の予想を上回りました。

国内法人の売上高は前年同期比1.8％増にとどまった一方、海外法人の売上高は30.6％増となり、全社の売上高の成長を牽引しました。

米国での売上高は前年同期比17.9％増加しました。販売量は3.1％増となり、第1四半期の3％減から増加に転じました。コストコやウォルマートなど既存の販路での販売が維持される中、新規のメインストリーム販路への出店が拡大した影響です。

中国での売上高は、新製品とスナックショップチャネルの拡大に支えられ、28.2％増加しました。欧州での売上高は430億ウォンとなり、第1四半期の372億ウォンに続き、成長傾向を維持しました。

収益性も改善しました。海外事業の比重拡大と米国での価格引き上げ効果が、収益性の改善を牽引しました。第2四半期の北米営業利益は約204億ウォン、営業利益率は12％程度と推定されます。米国では、相互関税に関連する還付金も一時的なものとして反映されました。

第3四半期も海外の成長傾向が続く見通しです。ユアンタ証券は、農心の第3四半期の連結売上高を9250億ウォン、営業利益を609億ウォンと推定しました。前年同期比でそれぞれ6.2％、11.9％増加した水準です。

第3四半期の海外法人の売上高は3323億ウォンとなり、前年同期比で24.9％増加すると予想されました。北米と中国の売上高は、それぞれ15％、25％増加する見通しです。欧州の売上高は451億ウォンとなり、90％増加すると推定されました。

ソン研究員は、「主要地域で二桁の成長が続くと見込まれます」と予測しました。

国内では、今月平均5.8％の価格引き上げを断行したことで、年換算での売上増加効果が約700億ウォン発生すると推定されました。価格引き上げの効果は第3四半期には限定的ですが、第4四半期からは拡大する見通しです。

来る10月末には、ノクサンの輸出専用工場が稼働する予定です。初期の稼働率は20～30％程度であり、欧州向け供給に優先的に活用される計画です。今年の業績への寄与は限定的ですが、2027年の欧州事業拡大に必要な生産余力を確保するという点で意義があるとの分析です。

ユアンタ証券はこれを反映し、農心の2026年の連結売上高を3兆7443億ウォン、営業利益を2393億ウォンと見込んでいます。前年比でそれぞれ6.5％、30.1％増加した水準です。

単体での輸出は前年比20％増加し、海外法人の売上高は1兆3251億ウォンで26.1％増加すると予想しました。欧州での売上高は1808億ウォンと見込まれています。