[イーデイリーPARK MIN 記者] DS投資証券は18日、HJ SHIPBUILDING & CONSTRUCTION(097230)について、商船受注における船級規模の拡大や下半期の軍艦輸出の可能性などを踏まえ、業績の成長傾向が続くと見通し、目標株価3万7000ウォンと投資判断「BUY」を維持しました。去る14日の終値は1万7900ウォンで、目標株価までの上昇余地は106.7％です。
DS投資証券のキム・デソン研究員は、同日発行したレポートで、「下半期の特殊船の海外輸出の勢いも十分だ」とし、「海外への軍艦輸出に成功した場合、韓国の大手造船会社が得る軍艦輸出プレミアムも、十分にバリュエーションに反映されると判断する」と明らかにしました。
まず、受注船のトン数も大型化しており、売上高と収益性の同時成長は持続すると見通しました。実際、HJ重工業が受注したコンテナ船は、2024年の7900TEU級から2025年には8850TEU級、今年は1万100TEU級へと大型化しました。
今年上半期に1万100TEU級コンテナ船4隻を受注したのに続き、下半期にも同クラスの船舶4隻の追加受注が期待されています。今後、受注残高の中で最大規模となる同クラスの船舶8隻による高い反復建造効果も期待できます。
特殊船事業では、下半期の海外輸出の可能性が主要な成長要因として挙げられました。米国と中東の地政学的リスクにより延期されていたUAE向けの高速上陸艇や東南アジア向けの高速艇など、2件の受注パイプラインが下半期に控えているとのことです。特に高速上陸艇は、HJ重工業が建造可能な船舶の中でも船価の高いモデルの一つであり、受注に成功した場合、業績への寄与度が大きいと見込まれています。
業績の成長傾向は下半期も続く見通しです。DS投資証券は、HJ SHIPBUILDING & CONSTRUCTION(097230)の第3四半期の売上高を6550億ウォン、営業利益を590億ウォンと予想しました。第4四半期には、売上高7440億ウォン、営業利益690億ウォンを記録すると推定しました。
通期の業績見通しも大幅に改善されると予想されています。 DS投資証券は、今年のHJ SHIPBUILDING & CONSTRUCTION(097230)の売上高を2兆6710億ウォン、営業利益を2180億ウォンと見通しました。昨年と比較すると、売上高は33.6％、営業利益は224.7％増加する水準です。2027年には売上高2兆9510億ウォン、営業利益3250億ウォンとなり、営業利益はさらに49.2％増加すると予想されました。
営業利益率も、今年の8.2％から2027年には11.0％まで改善されると見込まれています。1株当たり純利益（EPS）は、今年の2000ウォンから2027年には2666ウォンへと増加し、株価収益率（PER）は同期間に8.9倍から6.7倍へと低下すると推定されています。
HJ重工業は軍艦の建造経験も有しています。DS投資証券によると、同社は大型輸送艦や高速上陸艇、水上艦救助艦、高速艦、高速艇、大型警備艦、軍需支援艇、上陸艦などの建造が可能です。高速上陸艇「ソルゲ」級や大型輸送艦「独島」級・「マラド」級、上陸艦「天王峰」級などの建造実績も提示されました。
キム・デソン研究員は、「現在、同社の株価は12ヶ月先行き（12MF）PERが約8倍の水準にあり、商船の業績成長および今後のモメンタムを考慮すると、過度に割安な水準にあると判断します」とし、「海外への軍艦輸出のモメンタムを除いても、MASGA関連の協力に加え、法改正後の米国戦略商船団および軍艦の受注の見通しも高い状況です」と述べました。 さらに、「群山造船所関連の協力（MRO、大型船の建造など）による業績の成長が期待されるだけに、今後、さらなる株価再評価の余地は十分にある」と付け加えました。
DS投資証券のキム・デソン研究員は、同日発行したレポートで、「下半期の特殊船の海外輸出の勢いも十分だ」とし、「海外への軍艦輸出に成功した場合、韓国の大手造船会社が得る軍艦輸出プレミアムも、十分にバリュエーションに反映されると判断する」と明らかにしました。
まず、受注船のトン数も大型化しており、売上高と収益性の同時成長は持続すると見通しました。実際、HJ重工業が受注したコンテナ船は、2024年の7900TEU級から2025年には8850TEU級、今年は1万100TEU級へと大型化しました。
今年上半期に1万100TEU級コンテナ船4隻を受注したのに続き、下半期にも同クラスの船舶4隻の追加受注が期待されています。今後、受注残高の中で最大規模となる同クラスの船舶8隻による高い反復建造効果も期待できます。
特殊船事業では、下半期の海外輸出の可能性が主要な成長要因として挙げられました。米国と中東の地政学的リスクにより延期されていたUAE向けの高速上陸艇や東南アジア向けの高速艇など、2件の受注パイプラインが下半期に控えているとのことです。特に高速上陸艇は、HJ重工業が建造可能な船舶の中でも船価の高いモデルの一つであり、受注に成功した場合、業績への寄与度が大きいと見込まれています。
業績の成長傾向は下半期も続く見通しです。DS投資証券は、HJ SHIPBUILDING & CONSTRUCTION(097230)の第3四半期の売上高を6550億ウォン、営業利益を590億ウォンと予想しました。第4四半期には、売上高7440億ウォン、営業利益690億ウォンを記録すると推定しました。
通期の業績見通しも大幅に改善されると予想されています。 DS投資証券は、今年のHJ SHIPBUILDING & CONSTRUCTION(097230)の売上高を2兆6710億ウォン、営業利益を2180億ウォンと見通しました。昨年と比較すると、売上高は33.6％、営業利益は224.7％増加する水準です。2027年には売上高2兆9510億ウォン、営業利益3250億ウォンとなり、営業利益はさらに49.2％増加すると予想されました。
営業利益率も、今年の8.2％から2027年には11.0％まで改善されると見込まれています。1株当たり純利益（EPS）は、今年の2000ウォンから2027年には2666ウォンへと増加し、株価収益率（PER）は同期間に8.9倍から6.7倍へと低下すると推定されています。
HJ重工業は軍艦の建造経験も有しています。DS投資証券によると、同社は大型輸送艦や高速上陸艇、水上艦救助艦、高速艦、高速艇、大型警備艦、軍需支援艇、上陸艦などの建造が可能です。高速上陸艇「ソルゲ」級や大型輸送艦「独島」級・「マラド」級、上陸艦「天王峰」級などの建造実績も提示されました。
キム・デソン研究員は、「現在、同社の株価は12ヶ月先行き（12MF）PERが約8倍の水準にあり、商船の業績成長および今後のモメンタムを考慮すると、過度に割安な水準にあると判断します」とし、「海外への軍艦輸出のモメンタムを除いても、MASGA関連の協力に加え、法改正後の米国戦略商船団および軍艦の受注の見通しも高い状況です」と述べました。 さらに、「群山造船所関連の協力（MRO、大型船の建造など）による業績の成長が期待されるだけに、今後、さらなる株価再評価の余地は十分にある」と付け加えました。
