[イーデイリーKIM YOON-JEONG 記者] ハナ証券は、ROBOTIS(108490)について、アクチュエーターの出荷量増加により第2四半期の業績が成長軌道に復帰した中、米国と中国のロボットサプライチェーン再編の過程で恩恵を受けるとの見通しを示しました。ただし、自律走行ロボット事業を担当するロボティズAIの赤字拡大は、懸念材料として指摘しました。

18日、ハナ証券のパク・チャンソル研究員は、「今年下半期、米国・中国のサプライチェーンの分離や、国別の戦略資産という概念がさらに重要になるにつれ、外国人投資家によるロボティズへの関心が高まる可能性が高いと判断しています」と述べました。
パク研究員によると、ロボティーズの第2四半期の売上高は154億ウォンで前年同期比95.1％増となり、営業利益は20億ウォンで722.9％増加しました。第1四半期には自己株式の処分により支払われた業績賞与などが反映され、営業赤字を記録しましたが、第2四半期に入って従来の営業利益の成長軌道に戻りました。
アクチュエーターの出荷量も急速に伸びています。ハナ証券は、今年上半期のアクチュエーター出荷量を23万5000個と推定しました。昨年の年間最大生産能力（CAPA）が30万個だった点を考慮すると、国内で生産能力の拡大が進んだと判断しました。現在、ウズベキスタン工場は稼働していない状態です。今年の年間では、50万個以上のアクチュエーター出荷を見込んでいます。
ただし、製品価格については物足りないという評価です。「Reachy Mini」向け小型アクチュエーター製品の割合が拡大したことで、アクチュエーターの平均販売価格（ASP）が大幅に下落したと推定しました。パク研究員は、「下半期にはY／高性能X・高価格帯製品の割合が高まり、ASPが反発すると期待されます」と見通しました。
自律走行ロボット事業を担当するロボティズAIの赤字は、負担要因として挙げられました。ロボティズAIは上半期に売上高5億5000万ウォン、営業損失67億ウォンを記録しました。研究開発費や人件費の支出が増加するにつれ、赤字幅も拡大しています。
ハナ証券は、今年ロボティズが年間80億～100億ウォンの利益基盤を築いたとしても、ロボティズAIが年間120億～140億ウォンの赤字を記録する可能性があるとの見通しを示しました。ロボティズAIは、去る6日に公示されたキム・ビョンス代表によるロボティズ株式売却資金887億ウォンのうち、一部を運営費として支援を受け、使用する予定です。
パク研究員は、「事業に対する先制的な投資段階である今後2～3年間は黒字化の可能性が高くないため、ロボティズのアクチュエータを目当てに投資した投資家にとって、相当な足かせとなるものと予想されます」と分析しました。さらに、「子会社のロボティクス配送事業は魅力的なビジネスモデルを有しているだけに、早期に赤字構造から脱却する方法を見出すことが、27年の重要な課題となるでしょう」と指摘しました。
米国と中国をめぐるロボット技術競争については、新たな成長の機会として評価しました。米国では、FCC認証の取得問題に関連し、現地工場建設の必要性が議論されています。ハナ証券は、今年下半期、米国規制当局の姿勢次第で、ロボティズが現地のサプライチェーンに組み込まれるための米国生産拠点の建設を決定する可能性があるとの見解を示しました。パク研究員は、「現地生産施設を構築すれば、米国での成長がさらに加速すると判断されます」と述べました。
中国では、ヒューマノイドロボットのエコシステムの拡大に伴う恩恵が予想されました。パク研究員は、「ロボティズは、ユニツリー（Unitree）やアギボット（Agibot）の上場、および中国のロボティクスエコシステムの拡大により、韓国国内のロボティクス業界で最大の恩恵を受ける銘柄であると判断します」と評価しました。
ハナ証券は、UnitreeとAgibotがロボティズの製品を使用しているか、あるいは研究中であると推定しました。このほかにも、中国の研究所やハンド技術企業などにロボティズの製品が納入されています。ハナ証券は、中国において今後3年間で年平均300～400％の成長に伴う恩恵が期待でき、こうした可能性が今年上半期の中国向け売上高の成長率を通じて一部確認されたと評価しました。
下半期以降は、米国・中国のサプライチェーンの分離だけでなく、中国のヒューマノイド企業の上場に伴う比較企業（PEER）のマルチプル拡大も、株価のモメンタムとして挙げました。