[イーデイリーPark Jung-Soo 記者]SamsungElectronics(005930)とSK hynix(000660)が、人工知能（AI）半導体の好況を追い風に巨額の現金を積み上げていることから、市場の関心は株主還元へと移りつつあります。 証券業界では、フリーキャッシュフロー（FCF）の50％を株主に還元した場合、両社の株主還元余力は約200兆～220兆ウォン程度になると見られています。特に、マイクロンなどのグローバルメモリ企業が、超過現金（excess cash）の100％を株主に還元するという方針を打ち出したことで、サムスン電子とSKハイニックスの株主還元に対する市場の期待も高まっています。
サムスン電子・SKハイニックス。（写真＝聯合ニュース）
◇ サムスン電子・SKハイニックス、年間200兆ウォン台の株主還元
18日、金融投資業界によると、サムスン電子とSKハイニックスは第3四半期中に新たな株主還元政策を発表する見通しです。 証券業界では、株主還元規模が両社合計で年間220兆ウォン（サムスン電子120兆ウォン・SKハイニックス100兆ウォン）程度になると予測されています。一部で提示されている最大300兆ウォンの株主還元については、両社の年間設備投資規模などを考慮すると過度であるとの指摘が出ています。
業界関係者は、「最大300兆ウォンの株主還元は、龍仁（ヨンイン）や湖南（ホナム）などで推進される大規模な半導体投資を考慮すると、過度な期待感が反映された数値だ」と指摘しました。
サムスン電子は現在、2024～2026年の3年間に発生するFCFの50％を株主還元財源として活用し、年間9兆8000億ウォンの通常配当を支払う方針を実施しています。通常配当後も残余財源が発生した場合は、追加で還元する方針です。 サムスン電子は、政策の対象期間が終了する前であっても、合併・買収（M&A）の推進や現金規模などを考慮し、新たな株主還元政策を発表する可能性があるとしています。
半導体好況により利益とキャッシュフローが急増し、還元規模も大幅に拡大する見通しです。主要証券会社は、今年のサムスン電子のFCFが230兆～270兆ウォンに達すると推定しています。現在の方針通りFCFの50％を活用すれば、株主還元財源は120兆ウォン前後となります。
SKハイニックスについても、90兆～100兆ウォン規模の株主還元余力があるという分析が出ています。ユジン投資証券は、今年末にSKハイニックスの純現金が200兆ウォン水準まで増加し、最大100兆ウォン規模の株主還元余力を確保する見通しだと予測しました。また、今年第3四半期中に第1弾となる特別株主還元の発表が行われる可能性も示唆しました。
◇ 超過現金の100％を株主還元する可能性は
市場の関心は、従来のFCFの50％還元を超えて、さらなる株主還元が行われるかどうかに集まっています。世界のメモリメーカーが相次いで積極的な資本還元政策を打ち出しているためです。
マイクロンは来年から資本還元を拡大し、長期的には超過現金の100％を株主に還元するという方針を示しました。サンディスクも、事業に必要な投資を行った後に発生する超過現金の100％を株主に還元するという資本配分原則を打ち出しました。
ユジン投資証券は、こうした競合他社の政策強化が、サムスン電子とSKハイニックスの追加的な株主還元を促すものと見込んでいます。特に、サムスン電子の次期3カ年株主還元政策において、現在のFCFの50％水準である還元比率が拡大される可能性に注目しました。
証券業界では、韓国企業が米国企業と同様の株主還元政策をそのまま適用する可能性については、慎重な姿勢を示しています。サムスン電子とSKハイニックスは、増加した現金を株主還元だけでなく、従業員への報酬、国内外の設備投資、研究開発（R&D）などに配分しなければならないためです。
実際、両社は現金創出力が急激に拡大した一方で、大規模な投資を続けています。サムスン電子の今年上半期の連結基準における営業活動によるキャッシュフローは145兆ウォンを上回りましたが、有形資産の取得にも31兆2348億ウォンを投入しました。上半期の設備投資27兆9864億ウォンのうち、半導体を担当するDS部門だけで25兆6030億ウォンを執行しました。
SKハイニックスの投資負担も相当なものです。半期報告書によると、去る6月末時点でまだ執行されていない有形資産の購入契約額は、連結基準で61兆4845億ウォンに達し、昨年末の6兆6679億ウォンの9倍を上回っています。これに加え、役職員への報酬拡大の要求や、政府による国内半導体生産基盤の拡充という基調も相まって、国内企業は米国のメモリ企業よりも資本配分の過程で考慮すべき利害関係が複雑であるという分析があります。
現代自動車証券のキム・ジェスン研究員は、「利益やキャッシュフローが増加したとしても、米国のメモリ企業と同等のバリュエーションを適用することは容易ではありません」とし、「複雑な利害関係をバランスよく調整しつつ、株主に還元される割合をどれだけ高めるかが、半導体強気の勢いが拡大するかどうかを決定づける見通しです」と分析しました。
専門家たちは、株主還元規模が市場の高まった期待値に達しなくても、株価に及ぼす否定的な影響は限定的であると見ている。サムスン電子とSKハイニックスが従来提示したFCFの50％のみを履行したとしても、還元規模自体が相当なものであるためだ。
現代自動車証券のリサーチセンター長であるノ・グンチャン氏は、「FCFの50％水準の還元が行われるだけでも、絶対的な規模は大きい」とし、「既存の還元基準が履行されるだけでも、株価に否定的な影響を与える可能性は高くない」と述べました。さらに、既存の還元基準であるFCFの50％を下回る可能性についても、低いと見ています。
株主還元が2回にわたり行われる可能性にも重きが置かれています。 大信証券のリウ・ヒョングン研究員は、「今年8～9月に一部を早期還元し、年間業績が確定した後、残りの財源を追加支給する『2段階還元』を予想する」とし、「サムスン電子は第1次自社株買い・消却の後、第2次特別配当を、SKハイニックスは特別配当と自社株買い・消却を組み合わせた方式になるだろう」と見通しました。
◇ サムスン電子・SKハイニックス、年間200兆ウォン台の株主還元
18日、金融投資業界によると、サムスン電子とSKハイニックスは第3四半期中に新たな株主還元政策を発表する見通しです。 証券業界では、株主還元規模が両社合計で年間220兆ウォン（サムスン電子120兆ウォン・SKハイニックス100兆ウォン）程度になると予測されています。一部で提示されている最大300兆ウォンの株主還元については、両社の年間設備投資規模などを考慮すると過度であるとの指摘が出ています。
業界関係者は、「最大300兆ウォンの株主還元は、龍仁（ヨンイン）や湖南（ホナム）などで推進される大規模な半導体投資を考慮すると、過度な期待感が反映された数値だ」と指摘しました。
サムスン電子は現在、2024～2026年の3年間に発生するFCFの50％を株主還元財源として活用し、年間9兆8000億ウォンの通常配当を支払う方針を実施しています。通常配当後も残余財源が発生した場合は、追加で還元する方針です。 サムスン電子は、政策の対象期間が終了する前であっても、合併・買収（M&A）の推進や現金規模などを考慮し、新たな株主還元政策を発表する可能性があるとしています。
半導体好況により利益とキャッシュフローが急増し、還元規模も大幅に拡大する見通しです。主要証券会社は、今年のサムスン電子のFCFが230兆～270兆ウォンに達すると推定しています。現在の方針通りFCFの50％を活用すれば、株主還元財源は120兆ウォン前後となります。
SKハイニックスについても、90兆～100兆ウォン規模の株主還元余力があるという分析が出ています。ユジン投資証券は、今年末にSKハイニックスの純現金が200兆ウォン水準まで増加し、最大100兆ウォン規模の株主還元余力を確保する見通しだと予測しました。また、今年第3四半期中に第1弾となる特別株主還元の発表が行われる可能性も示唆しました。
◇ 超過現金の100％を株主還元する可能性は
市場の関心は、従来のFCFの50％還元を超えて、さらなる株主還元が行われるかどうかに集まっています。世界のメモリメーカーが相次いで積極的な資本還元政策を打ち出しているためです。
マイクロンは来年から資本還元を拡大し、長期的には超過現金の100％を株主に還元するという方針を示しました。サンディスクも、事業に必要な投資を行った後に発生する超過現金の100％を株主に還元するという資本配分原則を打ち出しました。
ユジン投資証券は、こうした競合他社の政策強化が、サムスン電子とSKハイニックスの追加的な株主還元を促すものと見込んでいます。特に、サムスン電子の次期3カ年株主還元政策において、現在のFCFの50％水準である還元比率が拡大される可能性に注目しました。
証券業界では、韓国企業が米国企業と同様の株主還元政策をそのまま適用する可能性については、慎重な姿勢を示しています。サムスン電子とSKハイニックスは、増加した現金を株主還元だけでなく、従業員への報酬、国内外の設備投資、研究開発（R&D）などに配分しなければならないためです。
実際、両社は現金創出力が急激に拡大した一方で、大規模な投資を続けています。サムスン電子の今年上半期の連結基準における営業活動によるキャッシュフローは145兆ウォンを上回りましたが、有形資産の取得にも31兆2348億ウォンを投入しました。上半期の設備投資27兆9864億ウォンのうち、半導体を担当するDS部門だけで25兆6030億ウォンを執行しました。
SKハイニックスの投資負担も相当なものです。半期報告書によると、去る6月末時点でまだ執行されていない有形資産の購入契約額は、連結基準で61兆4845億ウォンに達し、昨年末の6兆6679億ウォンの9倍を上回っています。これに加え、役職員への報酬拡大の要求や、政府による国内半導体生産基盤の拡充という基調も相まって、国内企業は米国のメモリ企業よりも資本配分の過程で考慮すべき利害関係が複雑であるという分析があります。
現代自動車証券のキム・ジェスン研究員は、「利益やキャッシュフローが増加したとしても、米国のメモリ企業と同等のバリュエーションを適用することは容易ではありません」とし、「複雑な利害関係をバランスよく調整しつつ、株主に還元される割合をどれだけ高めるかが、半導体強気の勢いが拡大するかどうかを決定づける見通しです」と分析しました。
専門家たちは、株主還元規模が市場の高まった期待値に達しなくても、株価に及ぼす否定的な影響は限定的であると見ている。サムスン電子とSKハイニックスが従来提示したFCFの50％のみを履行したとしても、還元規模自体が相当なものであるためだ。
現代自動車証券のリサーチセンター長であるノ・グンチャン氏は、「FCFの50％水準の還元が行われるだけでも、絶対的な規模は大きい」とし、「既存の還元基準が履行されるだけでも、株価に否定的な影響を与える可能性は高くない」と述べました。さらに、既存の還元基準であるFCFの50％を下回る可能性についても、低いと見ています。
株主還元が2回にわたり行われる可能性にも重きが置かれています。 大信証券のリウ・ヒョングン研究員は、「今年8～9月に一部を早期還元し、年間業績が確定した後、残りの財源を追加支給する『2段階還元』を予想する」とし、「サムスン電子は第1次自社株買い・消却の後、第2次特別配当を、SKハイニックスは特別配当と自社株買い・消却を組み合わせた方式になるだろう」と見通しました。
