[イーデイリー マーケットinKIM YEON-SEO 記者] 金利上昇により社債の調達負担が増大し、企業が新規発行を控える傾向が続いています。特に、投資家基盤が相対的に脆弱な非投資適格債市場の萎縮が顕著に見られます。

18日、ボンドウェブによると、今年に入って同日までに公募・私募市場で発行された非格付け社債は、計7兆1300億ウォンと集計されました。昨年の同期間の発行額である12兆3130億ウォンと比較すると、42.1％減少しました。

格付け別に見ると、「A-」～「A+」格の社債の発行額は6兆3930億ウォンで、非優良債発行の大部分を占めました。ただし、昨年の同期間の11兆3680億ウォンと比較すると、43.8％減少しました。BBB格以下の発行額は、昨年の9450億ウォンから今年は4720億ウォンへと50.1％減少し、事実上半減しました。

国内債券市場において、非投資適格債は通常、信用格付け「A+」以下の社債を意味します。A級は「A+」、「A0」、「A-」に分類され、その下のBBB級は投資適格格付けの中で最も低い区分です。 BBB格までは原則として投資適格債に該当しますが、優良債に比べて信用リスクが高いため、代表的な非優良債として分類されます。「BB+」以下からは、元利金の返済の不確実性が相対的に大きい投機格付け、あるいはハイイールド債として区分されます。

最近の非優良債の発行減少は、社債金利の上昇と投資需要の萎縮が相まって生じた結果と見られています。企業は、満期を迎えた社債を再発行して返済する借り換えの代わりに、保有現金を活用したり、銀行融資、コマーシャルペーパー（CP）、メザニンなどにより調達手段を多角化しています。

特に非優良企業は、優良企業に比べて社債を購入できる機関投資家層が限られています。市場金利が上昇すると、信用リスクを反映したスプレッドまで拡大し、実際の調達コストがさらに急激に上昇する可能性があります。これが、金利負担を承知で社債を発行するよりも、他の調達手段を選択したり、既存の借入金を純返済したりする背景となっています。

市場では、金利負担が緩和され、非優良債への投資需要が回復するまでは、発行の萎縮が続くと見込まれています。債券市場の関係者は、「JRグローバルリッツやJTBCなどの信用イベントを経て、個人投資家を中心に非優良債に対する警戒感が大幅に高まった」とし、「金利負担と投資心理の萎縮が同時に緩和されなければ、非優良企業の発行萎縮は当分続くでしょう」と述べました。