[イーデイリーPARK MIN 記者] NH投資証券は19日、#サムスンE&Aについて、国内半導体投資の拡大と中東地域における化学プラント受注機会の拡大という2つの成長エンジンを確保したことで、業績改善への期待が高まっているとして、投資判断「買い（Buy）」と目標株価8万ウォンを維持しました。去る14日の終値4万7900ウォンを基準にすると、目標株価までの上昇余地は約67％です。
NH投資証券のイ・ウンサン研究員は、同日発行したレポートで、「サムスン電子向けの関連会社における売上高の増加が本格化する中、再建および迂回パイプラインなど、中東向けの受注まで拡大し、国内外の受注モメンタムを同時に確保した、カバレッジ内で唯一の企業」と評価しました。続いて、「下半期には可視性の高い中東内の案件受注を通じて、業績予想のさらなる上方修正も可能だ」と見通しました。
NH投資証券は、サムスンE&Aのサムスン電子工場増設に伴う受注拡大が本格化すると見込んでいます。 平沢・光州・龍仁に計画されている工場増設のうち、2027年以内に着工可能な量を計3基と推定しました。サムスンE&Aの過去の平沢P3・P4の受注規模や、新規ファブの3層構造などを考慮すると、1基当たりの受注額は約10兆ウォンと推定され、工事遅延のリスクを勘案しても、年間7兆ウォン以上の受注が可能であると分析しました。
これにより、サムスンE&Aの今年の新規受注額は14兆ウォンと予想されました。これは昨年比で121％増加する規模であり、同社の年間ガイダンスである12兆ウォンを上回る水準です。第2四半期末時点の受注残高も22兆6760億ウォンとなり、前年同期比で24.5％増加しました。このうち、先端産業部門の受注残高は7兆230億ウォンで、昨年第2四半期より大幅に増加しました。
光州（クァンジュ）半導体クラスターも、中長期的な受注の追い風として挙げられています。半導体特別法の施行令が今月11日から施行されたことに伴い、非首都圏の半導体クラスター指定が優先的に検討されることとなり、産業基盤施設の造成・運営費用の50～100％を国と地方自治体が負担できる基盤も整いました。 NH投資証券は、光州地域における具体的な用地に関する議論が進められており、来年以降に着工に入ると予想しました。
海外では、中東戦争以降に拡大する受注機会についても前向きな見通しを示しました。NH投資証券は、過去の中東への投資が高油価に伴う余剰資金の執行に焦点が当てられていたのに対し、現在はサプライチェーンの断絶を防ぐための投資が核心的な原動力へと変化していると分析しました。特に、ホルムズ海峡を迂回するパイプラインや関連インフラへの投資が、主要な受注候補として浮上しています。
とりわけ、中東のエネルギーEPC施設が持つ国家安全保障上の性格や、主要国との外交上の利害関係を考慮すると、韓国企業の受注競争力は十分にあると見込んでいます。
イ・ウンサン研究員は、「サムスンE&Aは、過去2010～2012年の中東増設サイクルの際、主要なエネルギーEPC施設の相当数の施工を担当した実績がある」とし、「現在、カタール、クウェート、バーレーンなどで再建関連の事前作業を進めており、年内の受注実績も確認できる見通しだ。これは業績予想のさらなる上方修正要因として作用するだろう」と述べました。
実際、中東では大規模な迂回インフラ投資が推進されています。UAEは、既存のADCOPパイプラインの効率を高め、貯蔵容量を拡大する一方、約100億ドル規模のADCOP 2の新設を推進しています。サウジアラビアも、西部紅海地域を新たなエネルギーハブとして育成しつつ、ツイン・ペトロラインの構築などに大規模な資本を投入しています。
NH投資証券は、サムスンE&Aの今年の売上高を10兆8020億ウォン、営業利益を9670億ウォンと予想しました。それぞれ前年比で19.6％、22.0％増加する水準です。2027年には売上高12兆5330億ウォン、営業利益1兆1360億ウォンとなり、成長傾向が続くと見込まれています。
第2四半期の業績においても、成長傾向が確認されました。サムスンE&Aの第2四半期の売上高は2兆6090億ウォンで前年同期比19.8％増となり、営業利益は2730億ウォンで51.0％増加しました。営業利益率は10.5％まで上昇しました。NH投資証券は、第3四半期と第4四半期の営業利益もそれぞれ2500億ウォン、2560億ウォンと推定しました。
財務構造も安定しています。サムスンE&Aの純借入金は2025年末時点でマイナス2兆9850億ウォンとなり、純現金状態となっています。NH投資証券は、2027年には純借入金がマイナス4兆8340億ウォンまで拡大すると見込んでいます。同期間の自己資本利益率（ROE）は16.4％になると予想しています。
NH投資証券のイ・ウンサン研究員は、同日発行したレポートで、「サムスン電子向けの関連会社における売上高の増加が本格化する中、再建および迂回パイプラインなど、中東向けの受注まで拡大し、国内外の受注モメンタムを同時に確保した、カバレッジ内で唯一の企業」と評価しました。続いて、「下半期には可視性の高い中東内の案件受注を通じて、業績予想のさらなる上方修正も可能だ」と見通しました。
NH投資証券は、サムスンE&Aのサムスン電子工場増設に伴う受注拡大が本格化すると見込んでいます。 平沢・光州・龍仁に計画されている工場増設のうち、2027年以内に着工可能な量を計3基と推定しました。サムスンE&Aの過去の平沢P3・P4の受注規模や、新規ファブの3層構造などを考慮すると、1基当たりの受注額は約10兆ウォンと推定され、工事遅延のリスクを勘案しても、年間7兆ウォン以上の受注が可能であると分析しました。
これにより、サムスンE&Aの今年の新規受注額は14兆ウォンと予想されました。これは昨年比で121％増加する規模であり、同社の年間ガイダンスである12兆ウォンを上回る水準です。第2四半期末時点の受注残高も22兆6760億ウォンとなり、前年同期比で24.5％増加しました。このうち、先端産業部門の受注残高は7兆230億ウォンで、昨年第2四半期より大幅に増加しました。
光州（クァンジュ）半導体クラスターも、中長期的な受注の追い風として挙げられています。半導体特別法の施行令が今月11日から施行されたことに伴い、非首都圏の半導体クラスター指定が優先的に検討されることとなり、産業基盤施設の造成・運営費用の50～100％を国と地方自治体が負担できる基盤も整いました。 NH投資証券は、光州地域における具体的な用地に関する議論が進められており、来年以降に着工に入ると予想しました。
海外では、中東戦争以降に拡大する受注機会についても前向きな見通しを示しました。NH投資証券は、過去の中東への投資が高油価に伴う余剰資金の執行に焦点が当てられていたのに対し、現在はサプライチェーンの断絶を防ぐための投資が核心的な原動力へと変化していると分析しました。特に、ホルムズ海峡を迂回するパイプラインや関連インフラへの投資が、主要な受注候補として浮上しています。
とりわけ、中東のエネルギーEPC施設が持つ国家安全保障上の性格や、主要国との外交上の利害関係を考慮すると、韓国企業の受注競争力は十分にあると見込んでいます。
イ・ウンサン研究員は、「サムスンE&Aは、過去2010～2012年の中東増設サイクルの際、主要なエネルギーEPC施設の相当数の施工を担当した実績がある」とし、「現在、カタール、クウェート、バーレーンなどで再建関連の事前作業を進めており、年内の受注実績も確認できる見通しだ。これは業績予想のさらなる上方修正要因として作用するだろう」と述べました。
実際、中東では大規模な迂回インフラ投資が推進されています。UAEは、既存のADCOPパイプラインの効率を高め、貯蔵容量を拡大する一方、約100億ドル規模のADCOP 2の新設を推進しています。サウジアラビアも、西部紅海地域を新たなエネルギーハブとして育成しつつ、ツイン・ペトロラインの構築などに大規模な資本を投入しています。
NH投資証券は、サムスンE&Aの今年の売上高を10兆8020億ウォン、営業利益を9670億ウォンと予想しました。それぞれ前年比で19.6％、22.0％増加する水準です。2027年には売上高12兆5330億ウォン、営業利益1兆1360億ウォンとなり、成長傾向が続くと見込まれています。
第2四半期の業績においても、成長傾向が確認されました。サムスンE&Aの第2四半期の売上高は2兆6090億ウォンで前年同期比19.8％増となり、営業利益は2730億ウォンで51.0％増加しました。営業利益率は10.5％まで上昇しました。NH投資証券は、第3四半期と第4四半期の営業利益もそれぞれ2500億ウォン、2560億ウォンと推定しました。
財務構造も安定しています。サムスンE&Aの純借入金は2025年末時点でマイナス2兆9850億ウォンとなり、純現金状態となっています。NH投資証券は、2027年には純借入金がマイナス4兆8340億ウォンまで拡大すると見込んでいます。同期間の自己資本利益率（ROE）は16.4％になると予想しています。
