[イーデイリーKim Kyung-eun 記者]SamsungElectronics(005930) 株価は、米国の長期国債利回りの上昇に伴う人工知能（AI）投資の萎縮への懸念から急落しましたが、人工知能（AI）投資の収益化が予想より早まることで、金利負担を相殺できる可能性があるという分析が出ています。米国のビッグテック企業のAI投資回収期間が3年以内に短縮される可能性が高まったことに加え、クラウド供給の不足も2028年まで続くと見込まれているためです。

KB証券のリサーチ本部長であるキム・ドンウォン氏は20日の報告書で、「投資家の立場からすれば、金利上昇よりも重要なのは、AI投資が現在の金利を耐え抜き、将来的に収益に転換できるかどうかという点だ」と述べ、このように明らかにしました。

サムスン電子の株価は、去る19～20日の2日間で10％下落し、今月の上昇分をすべて失いました。米国の長期国債金利が上昇したことで、AI投資に必要な資金調達コストが増加し、これに伴いビッグテックのAI投資が萎縮する可能性があるという懸念が影響しました。

ただし、KB証券は最近の国債利回り上昇を表面的な懸念と評価しました。今年のAI投資拡大に伴う米国のハイパースケーラー各社による社債発行の増加は、米国10年物国債利回りを約0.3％ポイント押し上げたものと推定されます。AI投資が金利上昇の原因の一つであっただけに、金利そのものよりも、投資資金をどれほど迅速に回収できるかが重要であるという判断です。

AI投資の回収可能性は以前より高まっているという分析です。アマゾンやグーグル、マイクロソフトなど主要ハイパースケーラーの直近の四半期決算コンファレンスコールを考慮すると、AI投資資金の回収期間が3年以内になる可能性が一層高まったと、KB証券は評価しました。

クラウド需要もこれを裏付けています。主要ハイパースケーラーのクラウド設備の大部分は、2028年まで事実上予約が埋まっている状態です。今年満たされなかった需要が来年に、来年の需要が再び2028年に持ち越されるという需要の繰り延べ現象が、少なくとも2028年まで続くと見込まれています。メモリだけでなく、クラウドにおいても供給が需要に追いつかない状況が続いているという説明です。

KB証券は、AI投資の早期収益化が、資金調達コストの上昇に対する市場の懸念を徐々に和らげると見込んでいます。米国債金利の上昇がAI投資の調達コストを押し上げる要因ではありますが、投資資金の回収スピードが速まれば、収益性に与える負担も限定的になる可能性があるという判断です。

最近のサムスン電子の株価調整についても、ファンダメンタルズの悪化というよりは、金利上昇への懸念による影響であると評価しました。2000年以降、サムスン電子の株価が最高値から40％以上下落した事例は、2008年の47％、2022年の47％、2024年の44％、今年の49％など、計4回あります。 これまでの3回は、底値を形成した後、1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月後に株価がいずれも反発しました。

大規模な株主還元も、今後の株価再評価の契機になると見込まれました。KB証券は、サムスン電子の2024～2026年の累積フリーキャッシュフロー（FCF）の50％を活用した株主還元政策を考慮すると、特別配当の規模は少なくとも100兆ウォンを上回ると推定しました。

キム本部長は、「今後、大規模な株主還元は、サムスン電子の企業価値の上昇だけでなく、KOSPI市場全体のバリュエーションの再評価を牽引する強力な触媒として作用する見通しです」と述べました。