クレジットスプレッドの変動は、まさに社債市場の投資心理や資金の動向を示す指標です。「クレジットシグナル」は、毎週変化するスプレッドの推移を中心に、市場全体の流れや背景を直感的に読み解きます。＜編集者注＞
[イーデイリー マーケットinLEE GEON-EOM 記者] 今月初めに下落傾向を見せていた国債金利が、最近になって急騰し、クレジットスプレッドまでもが拡大する様相を呈しています。社債市場の投資心理は、依然として冷え込んだ状況から抜け出せていません。ドナルド・トランプ米大統領が連日、利下げを迫っていますが、市場ではなかなか受け入れられていないようです。
クレジットスプレッドは、安全資産である国債の金利と社債の金利の差であり、企業の信用リスクが国家よりも大きいため付加されるプレミアムです。絶対金利の動向とは関係なくスプレッドが縮小しないということは、投資家が依然として企業のリスクを高く評価しており、資金提供を控えていることを意味します。
生成型人工知能（AI）で作成したインフォグラフィックです。
実際、国債（3.959％）とAA-格（4.653％）は、先月24日に相次いで年初来の高値を記録した後、急激に下落し始め、今月5日にはそれぞれ3.669％、4.392％で底値を付けました。 この過程で、AA-のスプレッドは、先月23日の69.2bpから、国債金利が急落に転じた今月5日には72.3bpまで、むしろ拡大しました。 その後、国債とAA-利回りが共に反発したにもかかわらず、スプレッドは明確な縮小傾向を示せず、今月に入ってからは69.3bpから70.7bpの間を行き来しながら、上下を繰り返しています。
非投資適格債であるBBB-格の3年物の場合、その温度差はさらに顕著です。同期間、絶対金利は年間高値（10.450％）と今月の安値（10.188％）の間を行き来しましたが、国債に対するスプレッドは649bpから652bpの狭いレンジに閉じ込められたまま、事実上動いていません。 20日現在でも650.8bpを記録しています。絶対金利の方向性とは無関係に、非優良債に対する投資心理そのものがすでに底まで冷え切っていることの裏付けと解釈されます。
このような観測の背景には、FRBのタカ派的な気運があります。トランプ大統領は去る19日、7月のFOMC議事録の公表直後に「金利の引き下げを心から望んでいる」と明らかにしましたが、実際の議事録では、委員3人がむしろ利上げを要求し、反対票を投じたことが明らかになりました。ケビン・ウォッシュ議長の就任以降も、利下げに関する言及は全くなく、政治的圧力と金融当局の判断との乖離が鮮明です。
これに加え、国際原油価格までもが急騰し、不確実性を高めています。 原油価格の上昇は物価上昇圧力を刺激し、各国中央銀行の引き締め基調を後押しする要因として作用します。去る20日、ブレント原油とWTI先物の終値は、それぞれ1バレルあたり93.78ドル、87.83ドルと2％台で急騰し、先月24日以来の最高値を相次いで更新しました。
ある債券市場関係者は、「AA-格の3年物のように、クレジット市場が敏感に反応する国債金利が下がってこそスプレッドも縮小するのですが、当面は容易ではない状況です」とし、「8月よりは10月の利上げの可能性が高いため、それまでは市場の見通しが下がることは難しいでしょう」と述べました。 さらに、「これに加え、最近の原油価格の上昇傾向も負担となっている」とし、「原油価格の下落・安定化の可否は金融政策委員会だけの問題とは見なせないため、結局のところマクロ環境全体の安定が鍵となるだろう」と見通しました。
韓国国内でも、韓国銀行の金融政策委員会が今月27日の会合で、基準金利を2.75％から3.00％に引き上げる可能性に重きが置かれています。利上げの時期については今月と10月という見方が分かれていますが、利上げサイクルそのものが終息したとする見方は多くありません。
[イーデイリー マーケットinLEE GEON-EOM 記者] 今月初めに下落傾向を見せていた国債金利が、最近になって急騰し、クレジットスプレッドまでもが拡大する様相を呈しています。社債市場の投資心理は、依然として冷え込んだ状況から抜け出せていません。ドナルド・トランプ米大統領が連日、利下げを迫っていますが、市場ではなかなか受け入れられていないようです。
微動だにしないスプレッド…信用リスクに財布の紐を締める21日、金融投資協会の債券情報センターによると、優良債である「AA-」格付けの3年物社債利回りは、去る20日時点で4.504％を記録し、今月の底値を付けた去る5日（4.392％）に比べ11.2bp（1bp＝0.01％ポイント）上昇しました。 基準となる3年物国債の利回りも、同期間に3.669％から3.811％へと14.2bp上昇しており、絶対的な金利水準が徐々に高まる傾向にあります。
クレジットスプレッドは、安全資産である国債の金利と社債の金利の差であり、企業の信用リスクが国家よりも大きいため付加されるプレミアムです。絶対金利の動向とは関係なくスプレッドが縮小しないということは、投資家が依然として企業のリスクを高く評価しており、資金提供を控えていることを意味します。
実際、国債（3.959％）とAA-格（4.653％）は、先月24日に相次いで年初来の高値を記録した後、急激に下落し始め、今月5日にはそれぞれ3.669％、4.392％で底値を付けました。 この過程で、AA-のスプレッドは、先月23日の69.2bpから、国債金利が急落に転じた今月5日には72.3bpまで、むしろ拡大しました。 その後、国債とAA-利回りが共に反発したにもかかわらず、スプレッドは明確な縮小傾向を示せず、今月に入ってからは69.3bpから70.7bpの間を行き来しながら、上下を繰り返しています。
非投資適格債であるBBB-格の3年物の場合、その温度差はさらに顕著です。同期間、絶対金利は年間高値（10.450％）と今月の安値（10.188％）の間を行き来しましたが、国債に対するスプレッドは649bpから652bpの狭いレンジに閉じ込められたまま、事実上動いていません。 20日現在でも650.8bpを記録しています。絶対金利の方向性とは無関係に、非優良債に対する投資心理そのものがすでに底まで冷え切っていることの裏付けと解釈されます。
高油価という悪材料が重なるマクロ環境…通貨当局の「マイウェイ」は通用するか？ある社債市場関係者は、「市場ではすでに利上げの可能性を先取りする心理が強い」とし、「来週のジャクソンホール会議で、FRBが金利の方向性についてどのようなシグナルを出すかが重要な分岐点になるだろう」と述べました。 さらに、「利上げを示唆するようなタカ派的なメッセージが出ない限り、市場の警戒感が容易に収まることはないだろう」と付け加えました。
このような観測の背景には、FRBのタカ派的な気運があります。トランプ大統領は去る19日、7月のFOMC議事録の公表直後に「金利の引き下げを心から望んでいる」と明らかにしましたが、実際の議事録では、委員3人がむしろ利上げを要求し、反対票を投じたことが明らかになりました。ケビン・ウォッシュ議長の就任以降も、利下げに関する言及は全くなく、政治的圧力と金融当局の判断との乖離が鮮明です。
これに加え、国際原油価格までもが急騰し、不確実性を高めています。 原油価格の上昇は物価上昇圧力を刺激し、各国中央銀行の引き締め基調を後押しする要因として作用します。去る20日、ブレント原油とWTI先物の終値は、それぞれ1バレルあたり93.78ドル、87.83ドルと2％台で急騰し、先月24日以来の最高値を相次いで更新しました。
ある債券市場関係者は、「AA-格の3年物のように、クレジット市場が敏感に反応する国債金利が下がってこそスプレッドも縮小するのですが、当面は容易ではない状況です」とし、「8月よりは10月の利上げの可能性が高いため、それまでは市場の見通しが下がることは難しいでしょう」と述べました。 さらに、「これに加え、最近の原油価格の上昇傾向も負担となっている」とし、「原油価格の下落・安定化の可否は金融政策委員会だけの問題とは見なせないため、結局のところマクロ環境全体の安定が鍵となるだろう」と見通しました。
韓国国内でも、韓国銀行の金融政策委員会が今月27日の会合で、基準金利を2.75％から3.00％に引き上げる可能性に重きが置かれています。利上げの時期については今月と10月という見方が分かれていますが、利上げサイクルそのものが終息したとする見方は多くありません。
