[イーデイリーKim Kyung-eun 記者]SamsungElectronics(005930)が最大110兆ウォン規模の株主還元計画を発表したことを受け、サムスン電子の優先株およびSAMSUNG C&T CORPORATION(028260)が恩恵を受ける可能性があるという分析が出ました。金融系列会社によるサムスン電子の株式保有制限のため、普通株の自社株消却には制約があることから、優先株の買い入れ・消却の割合が高まる可能性があるとの見通しです。サムスン物産も、サムスン電子から受け取る配当が急増し、株主還元の余力が拡大すると予想されています。
ソウル瑞草区にあるサムスン電子の瑞草社屋。（写真＝イ・ヨンフン記者）
DS投資証券のリサーチセンター長であるキム・スヒョン氏は24日の報告書で、「Samsung Life Insurance(032830)とSamsungFire&MarineInsurance(000810)のサムスン電子普通株の保有比率が10％に設定されているため、普通株をさらに消却した場合、両社の保有比率が『金融産業の構造改善に関する法律』（金産法）上の上限である10％を超過することになる」と述べました。
サムスン電子は去る21日、今年の株主還元財源を90兆～110兆ウォンと提示しました。このうち約30兆ウォンは、第3四半期の定期配当を含む現金配当として支給し、残りの60兆～80兆ウォンの具体的な活用策については、来年1月末の取締役会で決定する予定です。
DS投資証券は、サムスン電子が来年初めに実施する追加の株主還元において、自社株の買い入れ・消却に約10兆～20兆ウォン、現金配当に約50兆～60兆ウォンを投入すると見込んでいます。これは、先立ってサムスン生命とサムスン火災が、去る3月にサムスン電子の自社株消却を控え、約1兆5000億ウォン規模のサムスン電子株式をブロックディールで処分した点を勘案した数値です。
ただし、自社株の買い入れ・消却の過程で、優先株の比重が過去よりも高まる可能性があるという分析です。サムスン電子の優先株は議決権がないため、金融産業法上、金融系列会社によるサムスン電子の株式保有限度額の算定から除外されます。優先株を買い入れて消却すれば、サムスン生命とサムスン火災が保有するサムスン電子の株式を追加で売却することなく、自社株の消却を進めることができることになります。
キム研究員は、「普通株の消却時に発生する金融産業法上の問題を考慮すると、サムスン電子の自社株消却財源において、優先株の自社株買い入れ・消却量が増加する可能性を排除できません」とし、「優先株の消却は、金融系列会社による電子株の売却なしに実施可能な手段です」と説明しました。
サムスン電子が普通株と優先株の価格差が拡大した際、優先株の買い入れ比率を高めた前例もあります。 創業以来、サムスン電子の自社株消却量のうち優先株の割合は約16.9％でしたが、普通株と優先株の価格差が大きかった2015年の初の自社株買いプログラムでは、買い付け金額の30％を優先株に配分しました。現在、普通株の優先株に対するプレミアムは36％水準で、過去のバンドの上限に位置しています。
DS投資証券は、サムスン電子が20兆ウォンの自社株を消却すると仮定した場合、優先株に30％にあたる6兆ウォンを配分すれば、普通株の消却規模は14兆ウォンに縮小すると分析しました。これにより、サムスン生命とサムスン火災が処分すべきサムスン電子の持分も、約1兆4000億ウォンに減少します。 普通株を全量消却した場合に予想される2兆ウォンより6000億ウォン少なく、去る3月の実際のブロックディール規模である1兆5000億ウォンとも同程度の水準です。
優先株の買い入れ拡大は、サムスン電子の普通株と優先株の価格乖離を縮小させるきっかけとなり得ます。キム・センター長は、「少なくとも10兆～20兆ウォンの自社株買い入れ・消却が実施されると想定しています」とし、「この財源が優先株により多く配分される場合、金融系列会社のサムスン電子株式売却の負担を軽減すると同時に、優先株の乖離率縮小の名分も生まれる」と分析しました。
サムスン物産も、サムスン電子の大規模な現金配当による恩恵が見込まれます。 DS投資証券は、サムスン物産がサムスン電子から直接受け取る配当金が、今年の1兆7600億ウォンから来年は最大4兆ウォン前後へと増加すると推計しました。サムスン生命やサムスンSDSなど、他の系列会社から受け取る配当まで加えると、関連会社からの配当収益は、今年の1兆9800億ウォンから来年は4兆3600億ウォンへと増加する見通しです。
サムスン物産は、関連会社から受け取った配当収益の最大70％を再配当する方針を実施しています。DS投資証券は、再配当率70％を前提とすると、サムスン物産の1株当たり配当金（DPS）が、昨年の2800ウォンから今年は8500ウォン、来年は1万8600ウォンに増加すると見込んでいます。 今年は昨年比204％、来年は今年比119％増加する水準となります。
DS投資証券のリサーチセンター長であるキム・スヒョン氏は24日の報告書で、「Samsung Life Insurance(032830)とSamsungFire&MarineInsurance(000810)のサムスン電子普通株の保有比率が10％に設定されているため、普通株をさらに消却した場合、両社の保有比率が『金融産業の構造改善に関する法律』（金産法）上の上限である10％を超過することになる」と述べました。
サムスン電子は去る21日、今年の株主還元財源を90兆～110兆ウォンと提示しました。このうち約30兆ウォンは、第3四半期の定期配当を含む現金配当として支給し、残りの60兆～80兆ウォンの具体的な活用策については、来年1月末の取締役会で決定する予定です。
DS投資証券は、サムスン電子が来年初めに実施する追加の株主還元において、自社株の買い入れ・消却に約10兆～20兆ウォン、現金配当に約50兆～60兆ウォンを投入すると見込んでいます。これは、先立ってサムスン生命とサムスン火災が、去る3月にサムスン電子の自社株消却を控え、約1兆5000億ウォン規模のサムスン電子株式をブロックディールで処分した点を勘案した数値です。
ただし、自社株の買い入れ・消却の過程で、優先株の比重が過去よりも高まる可能性があるという分析です。サムスン電子の優先株は議決権がないため、金融産業法上、金融系列会社によるサムスン電子の株式保有限度額の算定から除外されます。優先株を買い入れて消却すれば、サムスン生命とサムスン火災が保有するサムスン電子の株式を追加で売却することなく、自社株の消却を進めることができることになります。
キム研究員は、「普通株の消却時に発生する金融産業法上の問題を考慮すると、サムスン電子の自社株消却財源において、優先株の自社株買い入れ・消却量が増加する可能性を排除できません」とし、「優先株の消却は、金融系列会社による電子株の売却なしに実施可能な手段です」と説明しました。
サムスン電子が普通株と優先株の価格差が拡大した際、優先株の買い入れ比率を高めた前例もあります。 創業以来、サムスン電子の自社株消却量のうち優先株の割合は約16.9％でしたが、普通株と優先株の価格差が大きかった2015年の初の自社株買いプログラムでは、買い付け金額の30％を優先株に配分しました。現在、普通株の優先株に対するプレミアムは36％水準で、過去のバンドの上限に位置しています。
DS投資証券は、サムスン電子が20兆ウォンの自社株を消却すると仮定した場合、優先株に30％にあたる6兆ウォンを配分すれば、普通株の消却規模は14兆ウォンに縮小すると分析しました。これにより、サムスン生命とサムスン火災が処分すべきサムスン電子の持分も、約1兆4000億ウォンに減少します。 普通株を全量消却した場合に予想される2兆ウォンより6000億ウォン少なく、去る3月の実際のブロックディール規模である1兆5000億ウォンとも同程度の水準です。
優先株の買い入れ拡大は、サムスン電子の普通株と優先株の価格乖離を縮小させるきっかけとなり得ます。キム・センター長は、「少なくとも10兆～20兆ウォンの自社株買い入れ・消却が実施されると想定しています」とし、「この財源が優先株により多く配分される場合、金融系列会社のサムスン電子株式売却の負担を軽減すると同時に、優先株の乖離率縮小の名分も生まれる」と分析しました。
サムスン物産も、サムスン電子の大規模な現金配当による恩恵が見込まれます。 DS投資証券は、サムスン物産がサムスン電子から直接受け取る配当金が、今年の1兆7600億ウォンから来年は最大4兆ウォン前後へと増加すると推計しました。サムスン生命やサムスンSDSなど、他の系列会社から受け取る配当まで加えると、関連会社からの配当収益は、今年の1兆9800億ウォンから来年は4兆3600億ウォンへと増加する見通しです。
サムスン物産は、関連会社から受け取った配当収益の最大70％を再配当する方針を実施しています。DS投資証券は、再配当率70％を前提とすると、サムスン物産の1株当たり配当金（DPS）が、昨年の2800ウォンから今年は8500ウォン、来年は1万8600ウォンに増加すると見込んでいます。 今年は昨年比204％、来年は今年比119％増加する水準となります。
