[イーデイリー マーケットinHur Jieun チ・ヨン記者] 「中小規模のPEFは、中堅企業以上への投資を断念すべきです。規制によって実績を積み上げる機会が失われ、次の出資事業でも落選するという悪循環が続いてしまうことになります。」

国内のプライベート・エクイティ・ファンド（PEF）市場は、表面上は史上最大規模に成長しましたが、肝心の業界内部では「このままでは中小規模のPEFから消えていく」という危機感が高まっています。ホームプラス事件以降、政界と政府がPEF規制の強化を加速させているため、資金調達や運用経験が相対的に不足している中小規模の運用会社（GP）が、資金難と規制コストを同時に背負わされる可能性が高まったからです。

24日、金融監督院によると、昨年末の国内機関専用PEFの出資約定額は167兆5000億ウォンで、過去最大を記録しました。運用中のPEFは1195件、GPは455社で、それぞれ前年比5.1％、4.1％増加しました。

しかし、資金は大手会社に集中しました。出資約定額が1兆ウォン以上の大手GP45社が、全体の約定額の68.7％を占めました。大手GPの比重は2022年の60.4％から毎年増加していますが、中小規模のGP410社は残りの31.3％の資金を巡って競争を余儀なくされている状況です。

業界が懸念しているのは、規制の強化がこうした二極化をさらに深刻化させる可能性があるという点です。現在、私募ファンドを公正取引法上の開示対象企業集団に含める案から、レバレッジド・バイアウト（LBO）の上限を純資産の400％から200％へと大幅に縮小する案、GPおよび役職員の報酬開示、外部機関を通じた資産価値評価の義務化などの法案が議論されています。

大手運用会社は複数のファンドに会計・法律・コンプライアンス費用を分散させることができますが、中小規模の運用会社は1～2つのファンドで発生する運用報酬から、関連費用を丸ごと負担しなければなりません。資金調達段階においても、中小規模の運用会社の立場はますます狭まっています。年金基金などの大規模な機関投資家が、巨額の資金を運用する運用会社を好む傾向にあるため、中小規模の運用会社が大手へと成長するための足場が弱まっているという評価が出ています。

さらに大きな問題は、国内資本の空白を、規制の影響を受けない外資系PEが埋める可能性があるという点です。実際、最近の国内M&A市場における大型の優良案件は、グローバルなプライベート・エクイティ・ファンドが独占する傾向にあります。 テキサス・パシフィック・グループ（TPG）によるロッテレンタルの買収、ブラックストーンによるフュートロニックの買収、カーライルによるチョンホグループの買収、コールバーグ・クラビス・ロバーツ（KKR）によるSKエレクトロニクスの買収、EQTパートナーズによるKJ環境の買収など、市場の注目を集めた大型の経営権売却案件を、海外資本が容易に獲得しました。

ある投資銀行業界の関係者は、「規制が引き続き追加されれば、結局、規模の小さい運用会社から市場から締め出される可能性がある」と述べました。