[イーデイリーKim Kyung-eun 記者] KOSPIが7000ポイント台奪還を目前に控え、もみ合いが続いています。NVIDIAの好決算により人工知能（AI）の成長性が実証され、指数を押し上げましたが、韓国銀行の政策金利引き上げ決定が上値を抑える形となっています。証券業界では、9月のKOSPIについても、AI・半導体の利益が下値を支える中、国内外の金利の行方が7000ポイント台への定着を左右するだろうという見通しが出ています。

MPドクターによると、27日のKOSPIは前営業日比104.16ポイント（1.53％）高の6912.37で取引を終えました。 エヌビディアの好業績に支えられ、KOSPIは寄り付きと同時に2.76％高の6996.12まで急騰しましたが、場中には一時6841.88まで下落しました。これは同日午前、韓国銀行の金融政策委員会が政策金利を年2.75％から3.00％へと0.25％ポイント引き上げたことで、投資心理が弱まった影響です。

証券業界では、当面の間、国内の基準金利引き上げと米国の長期金利上昇が、指数の上値を制限する可能性が高いと見ています。金利上昇は、将来の利益を現在価値に換算する割引率を高め、株式のバリュエーションを引き下げる要因として作用します。特に、成長期待を株価に先行して反映する成長株ほど、金利上昇に敏感です。

メリッツ証券のファン・スウク研究員は、「市場の最大の変数は金利だ」とし、「米国の長期金利の急騰が負担となっている」と指摘しました。さらに、「米国の長期金利が安定するまでは、グローバルなリスク資産のバリュエーション拡大を期待するのは難しい」と見通しました。

ただし、半導体の利益成長に対する期待感は、指数の下値を支える要因として挙げられています。NVIDIAが市場の期待を上回る業績を発表した点も、こうした期待を裏付けています。NVIDIAは26日（現地時間）、会計年度第2四半期（5～7月）の売上高が前年同期比106％増の962億2000万ドルとなり、市場予想を上回りました。 会計年度第3四半期の売上高も、市場予想を上回る1080億ドルと提示しました。AIインフラへの投資と半導体需要の増加傾向が続いていることを再確認したとの評価です。

結局、9月のKOSPIの行方は、AI・半導体の利益成長と国内外の金利との綱引きによって決まると見込まれます。企業業績が指数の下支えをする中、金利がバリュエーションの上限をどこまで広げてくれるかが、さらなる上昇幅を左右するという意味です。

米国では、財政赤字に伴う国債供給の負担など長期金利を押し上げる要因と、財務省による国債のバイバック（買い戻し）などの金利安定化政策が対立しており、9月も金利の変動性が続くと予想されます。長期金利の方向性を左右する変数としては、ジャクソンホール会議や長期債のバイバック規模、9月の連邦公開市場委員会（FOMC）、中東情勢などが挙げられます。

韓国の政策金利については、追加引き上げの可能性に重きが置かれています。同日公開された金融政策委員会の委員らによる今後6ヶ月間の条件付き金利見通しを示すドットチャートによると、全21個のドットのうち10個が3.25％を示し、3.50％も6個に達しました。ただし、2回連続の引き上げの効果を確認する必要があるため、追加引き上げのペースは緩やかになるという見通しです。

金利が安定した際の主導株としては、依然として半導体が挙げられます。現代自動車証券のキム・ジュンウォン研究員は、「最近の米国の長期金利上昇は、財政・金融政策の不確実性に伴う期間プレミアムの拡大が大きな要因として作用したと判断します」とし、「不確実性が緩和されれば、米国の長期国債や、業績の見通しが明確なAI・半導体の成長株への投資魅力が向上すると期待されます」と述べました。

IBK投資証券のピョン・ジュンホ研究員は 「NVIDIAの好調な業績などにより、AIおよび半導体産業に対する懸念は多少緩和されると予想されますが、景気のピークアウト懸念が引き続き提起されることから、株式市場の変動性拡大に対する警戒感は続くでしょう」とし、「9月の韓国株式市場は、景気減速の兆し、米中首脳会談や米国中間選挙、第3四半期の決算シーズンの先行反映などにより、ボックス圏での推移が続く可能性が高いです」と付け加えました。