[イーデイリーKim Kook Bae 記者] 2回連続で政策金利を引き上げた韓国銀行が、今後「ペース調整」に乗り出す見通しです。予想以上に堅調な成長を背景に、物価上昇圧力を先制的に抑制するため、政策金利を3％まで引き上げただけに、当面は引き上げの効果を見極める可能性が高いということです。
市場では、今後6ヶ月以内に1回の追加利上げを経て、政策金利が3.25%でピークを迎える可能性に重きを置いています。ただし、予想以上に堅調な成長が物価上昇圧力を強めたり、為替レートや住宅価格が不安定な状況を示したりする場合、追加利上げの時期が前倒しされたり、金融引き締めの強度が強まったりする可能性も残されています。
◇成長率を3.3％に上方修正…物価上昇圧力の懸念も高まる
[イーデイリー イ・ミナ記者]
韓国銀行が27日に公開した金融通貨委員らによる今後6カ月の政策金利見通しに関するドットチャートの中間値は3.25％です。現在の政策金利3.00％から0.25％ポイントをさらに1回引き上げる水準です。今後6カ月間に4回の金融政策方向決定会合が残っている点を考慮すると、成長動向や物価などの経済指標を確認しながら、追加利上げのタイミングを調整していく見通しです。
去る7月の金融政策方向決定文に含まれていた「利上げ基調を継続する必要がある」という文言が、この日削除されたことも、こうした見通しに重みを加えています。
2回連続の利上げにもかかわらず、この日、国債利回りが全期間で低下したのも、市場が韓国銀行のメッセージを、さらなる連続利上げというよりは「漸進的な引き締め」に近いものとして受け止めたためです。
韓国銀行が利上げのペースを調整する余裕が生まれたのは、2回連続で利上げを行い、先制的な対応に乗り出した影響です。しかし、利上げ基調を終了させるのも難しい状況です。予想以上に強まった成長勢いが、物価を再び押し上げる可能性があるためです。
韓国銀行はこの日、修正経済見通しにおいて、今年の実質国内総生産（GDP）成長率の見通しを3.3％と提示しました。新型コロナウイルスによる衝撃に伴うベース効果で4.7％の成長を記録した2021年以来、最も高い水準です。来年の見通しも、従来の2.1％から2.9％へと大幅に引き上げました。
半導体景気の好調が来年まで続く中、輸出の増加が所得の改善や消費の回復へと波及するだろうというのが、韓国銀行の判断です。
問題は、経済が予想以上に力強く成長すればするほど、物価を押し上げる需要側の圧力も強まるという点です。韓国銀行は、食料品とエネルギーを除いたコアインフレ率の見通しを、今年と来年ともに2.5％に引き上げました。これは、去る5月の見通しよりそれぞれ0.1％ポイント、0.2％ポイント上方修正した数値です。
特に、来年の成長率見通しを0.8ポイント引き上げるとともに、コアインフレ率の見通しも併せて引き上げた点は、今後の金融政策の行方を推し量ることができる部分です。輸出の好調が消費や投資などの内需の改善につながるほど、物価の上昇傾向が予想以上に長く続く可能性があるためです。
韓国銀行としては、景気減速を懸念して利上げを急いで終了させる必要性は低くなった反面、物価が十分に安定しているかを確認する必要性は高まったと判断できます。
韓国銀行が異例の「バック・トゥ・バック（連続）」利上げに乗り出したのも、物価圧力がさらに拡大する前に対応しようという判断からです。韓国銀行のシン・ヒョンソン総裁は、今回の決定を「慣例からは少し外れた措置」と評価しつつも、「鍬で防げるものを鋤で防ぐという言葉がありますが、今回は韓国銀行が鍬で防いだのです」と説明しました。
◇追加利上げはいつ？…物価から為替レート、家計貸出が「変数」
市場の関心は、あと1回残っていると予想される追加利上げのタイミングにあります。当面は、10月の金融政策委員会までに発表される8～9月の消費者物価とコアインフレ率の動向が、最初の判断基準となる見通しです。
市場参加者は、10月よりも11月の追加利上げの可能性に重きを置いています。2回連続で利上げを行っただけに、一度息をつきながら物価の推移などを確認する必要があるというのがその理由です。 KB証券のイム・ジェギュン研究員は、「8～9月は通信費や秋夕（チュソク）、高油価の二次的な波及効果などにより、物価がそう簡単には鈍化しないだろう」とし、「（物価が）来年上半期から鈍化する可能性がある点を考慮すると、11月に追加利上げで対応すると予想される」と述べました。
ウォン・ドル為替レートや首都圏の住宅価格の上昇傾向、家計貸出の規模なども、追加利上げの時期を左右する変数として挙げられています。物価が予想より高い水準で推移している状況下で、ウォン安や住宅価格の上昇、家計貸出の増加が重なれば、韓国銀行が追加利上げを先送りする余地が狭まるためです。
市場では、韓国銀行の最終金利水準として3.25％が有力視されています。
SK証券のウォン・ユスン研究員は、「今回の利上げサイクルの最終金利水準は3.25％と見通しています」とし、「先制的な対応に乗り出した以上、今後は『鍬』がその役割を果たしているかどうかを点検する時間が必要だからです」と述べました。
教保証券のペク・ユンミン首席研究員も、「連続利上げや大幅な成長率見通しの上方修正にもかかわらず、金利ドットプロットの中間値が3.25％にとどまった点を考慮すると、現在の金融政策委員会は、1回を超える追加利上げの経路については、まだ高い確信を持っていないようだ」と述べました。
（写真＝韓国銀行）
市場では、今後6ヶ月以内に1回の追加利上げを経て、政策金利が3.25%でピークを迎える可能性に重きを置いています。ただし、予想以上に堅調な成長が物価上昇圧力を強めたり、為替レートや住宅価格が不安定な状況を示したりする場合、追加利上げの時期が前倒しされたり、金融引き締めの強度が強まったりする可能性も残されています。
◇成長率を3.3％に上方修正…物価上昇圧力の懸念も高まる
韓国銀行が27日に公開した金融通貨委員らによる今後6カ月の政策金利見通しに関するドットチャートの中間値は3.25％です。現在の政策金利3.00％から0.25％ポイントをさらに1回引き上げる水準です。今後6カ月間に4回の金融政策方向決定会合が残っている点を考慮すると、成長動向や物価などの経済指標を確認しながら、追加利上げのタイミングを調整していく見通しです。
去る7月の金融政策方向決定文に含まれていた「利上げ基調を継続する必要がある」という文言が、この日削除されたことも、こうした見通しに重みを加えています。
2回連続の利上げにもかかわらず、この日、国債利回りが全期間で低下したのも、市場が韓国銀行のメッセージを、さらなる連続利上げというよりは「漸進的な引き締め」に近いものとして受け止めたためです。
韓国銀行が利上げのペースを調整する余裕が生まれたのは、2回連続で利上げを行い、先制的な対応に乗り出した影響です。しかし、利上げ基調を終了させるのも難しい状況です。予想以上に強まった成長勢いが、物価を再び押し上げる可能性があるためです。
韓国銀行はこの日、修正経済見通しにおいて、今年の実質国内総生産（GDP）成長率の見通しを3.3％と提示しました。新型コロナウイルスによる衝撃に伴うベース効果で4.7％の成長を記録した2021年以来、最も高い水準です。来年の見通しも、従来の2.1％から2.9％へと大幅に引き上げました。
半導体景気の好調が来年まで続く中、輸出の増加が所得の改善や消費の回復へと波及するだろうというのが、韓国銀行の判断です。
問題は、経済が予想以上に力強く成長すればするほど、物価を押し上げる需要側の圧力も強まるという点です。韓国銀行は、食料品とエネルギーを除いたコアインフレ率の見通しを、今年と来年ともに2.5％に引き上げました。これは、去る5月の見通しよりそれぞれ0.1％ポイント、0.2％ポイント上方修正した数値です。
特に、来年の成長率見通しを0.8ポイント引き上げるとともに、コアインフレ率の見通しも併せて引き上げた点は、今後の金融政策の行方を推し量ることができる部分です。輸出の好調が消費や投資などの内需の改善につながるほど、物価の上昇傾向が予想以上に長く続く可能性があるためです。
韓国銀行としては、景気減速を懸念して利上げを急いで終了させる必要性は低くなった反面、物価が十分に安定しているかを確認する必要性は高まったと判断できます。
韓国銀行が異例の「バック・トゥ・バック（連続）」利上げに乗り出したのも、物価圧力がさらに拡大する前に対応しようという判断からです。韓国銀行のシン・ヒョンソン総裁は、今回の決定を「慣例からは少し外れた措置」と評価しつつも、「鍬で防げるものを鋤で防ぐという言葉がありますが、今回は韓国銀行が鍬で防いだのです」と説明しました。
◇追加利上げはいつ？…物価から為替レート、家計貸出が「変数」
市場の関心は、あと1回残っていると予想される追加利上げのタイミングにあります。当面は、10月の金融政策委員会までに発表される8～9月の消費者物価とコアインフレ率の動向が、最初の判断基準となる見通しです。
市場参加者は、10月よりも11月の追加利上げの可能性に重きを置いています。2回連続で利上げを行っただけに、一度息をつきながら物価の推移などを確認する必要があるというのがその理由です。 KB証券のイム・ジェギュン研究員は、「8～9月は通信費や秋夕（チュソク）、高油価の二次的な波及効果などにより、物価がそう簡単には鈍化しないだろう」とし、「（物価が）来年上半期から鈍化する可能性がある点を考慮すると、11月に追加利上げで対応すると予想される」と述べました。
ウォン・ドル為替レートや首都圏の住宅価格の上昇傾向、家計貸出の規模なども、追加利上げの時期を左右する変数として挙げられています。物価が予想より高い水準で推移している状況下で、ウォン安や住宅価格の上昇、家計貸出の増加が重なれば、韓国銀行が追加利上げを先送りする余地が狭まるためです。
市場では、韓国銀行の最終金利水準として3.25％が有力視されています。
SK証券のウォン・ユスン研究員は、「今回の利上げサイクルの最終金利水準は3.25％と見通しています」とし、「先制的な対応に乗り出した以上、今後は『鍬』がその役割を果たしているかどうかを点検する時間が必要だからです」と述べました。
教保証券のペク・ユンミン首席研究員も、「連続利上げや大幅な成長率見通しの上方修正にもかかわらず、金利ドットプロットの中間値が3.25％にとどまった点を考慮すると、現在の金融政策委員会は、1回を超える追加利上げの経路については、まだ高い確信を持っていないようだ」と述べました。
