[イーデイリーPARK MIN 記者] ユアンタ証券は28日、S-OilCorporation(010950)について、精製マージンの堅調さとサウジアラビア産原油の公式販売価格（OSP）下落の効果により、下半期の業績改善が本格化すると見通し、投資判断を「買い」に維持し、目標株価を従来の17万5000ウォンから20万5000ウォンに引き上げました。 前日の終値13万6700ウォンに比べて、上昇余地は50％です。

ユアンタ証券のファン・ギュウォン研究員は、同日発行したレポートで、「米国を上回る精製マージンや、OSPのさらなる下落効果などに注目すべきだ」とし、「予想をはるかに上回る好況により、株主価値上昇の好循環に定着しつつある」と評価しました。

ユアンタ証券によると、第2～第3四半期のS-Oilの複合精製マージンは1バレル当たり41ドルを上回り、米国の代表的な石油精製会社であるValeroの39ドルを上回りました。これは、ロシアの石油精製施設がドローン攻撃を受け、アジアにおけるガソリンや灯油・軽油製品の供給が減少した影響です。

ユアンタ証券は、イラン・ウクライナ戦争の影響により、世界の石油製品需要の12～14％に相当する生産の支障が続いていると分析しました。 ホルムズ海峡での原油供給減少により1日あたり600万バレル、中東の製油設備の破損により280万バレル、ロシアの製油設備への攻撃により300万～400万バレルの生産支障が発生したと推定しました。

サウジアラビアのOSP（販売価格）の下落も、業績改善のさらなる要因となります。サウジアラビア産原油のアジア向けOSPは、第2四半期の1バレルあたり11.7ドルから、9月以降下落し始めるものと予想されます。 ユアンタ証券は、OSPが1バレルあたり1ドル下落するごとに、S-Oilの年間営業利益が約3000億ウォン増加すると推定しました。産油国間の輸出競争が激化しているため、OSPがさらに下落する可能性も指摘しました。

来年は、シャヒーン・プロジェクトの稼働も新たな成長の原動力として挙げられています。シャヒーン・プロジェクトは今年6月に竣工し、第4四半期の試験稼働を経て、2027年初頭に本格的な量産に入る予定です。年間エチレン180万トンを含め、計480万トンの石油化学製品の生産能力を確保することになります。

ユアンタ証券は、シャヒーン・プロジェクトが2026年6月の価格を基準に、年間3034億ウォンの営業利益を創出できると推定しました。過去10年間の平均スプレッドを適用した場合、年間営業利益は4700億ウォンまで拡大する可能性があるとの分析を示しました。

財務構造の改善と株主還元拡大も期待されます。ユアンタ証券は、S-Oilの余剰現金が今年2兆4000億ウォン、来年3兆ウォンに増加すると予想しました。これを活用すれば、2027年に純借入金を約3兆ウォン減らし、6兆ウォン以下に抑えることができ、1株当たりの配当金も1万ウォン水準まで引き上げられると見通しました。

ユアンタ証券は、今年のS-Oilの営業利益が5兆2085億ウォンに達すると見込んでいます。 昨年の営業利益2356億ウォンから20倍以上増加する水準です。特に、上半期の2兆4000億ウォンに続き、下半期だけで3兆ウォン程度の営業利益を計上すると予想しました。第3四半期の営業利益は1兆3434億ウォン、第4四半期は1兆6690億ウォンと推定しました。

第3四半期の業績見通しは、市場の予想を大幅に上回っています。売上高は10兆9946億ウォン、営業利益は1兆3434億ウォンと予想されました。特に営業利益は、市場のコンセンサスである1兆95億ウォンより33.1％高い水準です。前年同期比では486.1％増加すると見込まれています。