[イーデイリーKim Hyung-il 記者] ハンファ投資証券は、KAIT(123890)について、引当金リスクが減少する中、新規受注が拡大局面に入ったとして、投資判断「買い」を維持し、目標株価を従来の3200ウォンから3700ウォンに引き上げました。都市再開発事業の受注が構造的に増加するにつれ、同社の体質改善も具体化すると見込んでいます。

28日、ハンファ投資証券のソン・ユリム研究員は、「引当金リスクは減少している一方で、新規受注は拡大局面に入った」とし、「特に都市再開発事業の受注が構造的に増加していることから、同社の体質改善が具体化される見通しだ」と明らかにしました。

韓国資産信託の今年上半期の営業収益は1476億ウォン、営業利益は418億ウォンとなり、前年同期比でそれぞれ41.7％、60.7％増加しました。上半期の信用損失引当金繰入額は前年同期比で約280億ウォン増加しましたが、大規模な資金運用利益と第2四半期の手数料収益の一時的な反映により、営業利益は大幅に改善されました。

下半期の営業収益は、一時的な要因が差し引かれることで、上半期よりも減少する見通しです。ただし、引当金の規模が大幅に縮小されることから、前年比での業績改善の流れは続くものと予想されます。

新規受注は2024年を底に回復傾向を示しています。借入型土地信託（一般）の受注は、今年上半期に320億ウォンとなり、2022年以降、半期ベースで過去最高の実績を記録しました。2022年下半期の分譲市況の冷え込みと引当金の負担により急減していた借入型土地信託の受注が、再び回復しつつある様子です。

都市整備事業の受注拡大も顕著です。整備事業の受注は、直近5年間で急激に増加し、総受注額に占める割合が50％を超えました。都市整備市場の拡大と、事業段階ごとの受注認識構造を考慮すると、整備事業の受注増加が構造的な流れにつながるだろうとの分析です。

これに伴い、分譲景気に敏感だった韓国資産信託の事業体質も改善されるとの見通しです。引当金のピークアウトと都市整備受注の拡大が相まって、業績が安定化する局面に入るという判断です。

ハンファ投資証券は、韓国資産信託の目標株価を、12ヶ月予想の1株当たり純資産価値（BPS）に目標株価純資産倍率（P/B）0.4倍を適用して算出しました。予想自己資本利益率（ROE）は、従来の5.1％から5.8％へと上方修正しました。

1株当たり配当金（DPS）170ウォンと仮定した場合、配当利回りは6.6％の水準となります。現在の株価は、ハンファ投資証券の推計値に基づき、12ヶ月先行き株価収益率（P/E）4.7倍、株価純資産倍率（P/B）0.27倍の水準です。