[イーデイリーPARK MIN 記者] 今年に入り、韓国株式市場を貫いてきた「サムスン電子・SKハイニックスの上昇＝KOSPIの上昇」という公式が揺らいでいます。 先月、SamsungElectronics(005930)とSK hynix(000660)が共に下落する中、KOSPI指数は3％以上上昇し、「デカップリング（脱同調化）」の傾向を見せたのです。これは、半導体のトップ2社に集中していた流動性が、人工知能（AI）インフラ関連の「非半導体」業種へと広がっていく「循環相場」によるものと解釈されます。

2日、韓国取引所によると、去る8月の1ヶ月間、SKハイニックスは171万8000ウォン（7月31日のKRX終値基準）から167万4000ウォンへと2.56％下落しました。サムスン電子は26万2500ウォン（7月31日の終値基準）から26万ウォンへと0.95％下落しました。

一方、同期間のKOSPI全体指数は6595.45から6820.02へと3.40％上昇しました。KOSPIの時価総額に占める比重が絶対的なサムスン電子とSKハイニックス（合算比重48％）の2銘柄が軒並み弱含みとなったにもかかわらず、指数はむしろ堅調な右肩上がりの推移を見せたのです。

これは、半導体のトップ2社に集中していた流動性が市場全体に広がり、業種ごとに株価上昇が巡ってくる「循環相場」によるものだと、業界では分析しています。

NH投資証券の資産管理コンサルティングセンター長、ペク・チャンギュ氏は、「基本的に株式市場は、主導株が勢いを失うと循環相場に入る」とし、「最近、サムスン電子とSKハイニックスが調整局面にある間、業績が好調で将来価値の高い業種が順番に上昇している様子は、典型的な循環相場と見ることができる」と述べました。

実際、韓国株式市場を代表する「KOSPI 200指数」のうち、指数算出に大きな影響を与えるサムスン電子やSKハイニックスなどの超大型株を除いた「KOSPI 200超大型株除外指数」は9.05％上昇しました。 ペク・センター長は、「従来、株式市場を支えていた『一つの大きな柱』という体制から、『複数の柱』へと市場体質が変わったと見るべきだ」と述べました。

特に、大型株よりも規模が小さく、株価の変動幅がはるかに大きい「KOSPI中型株」は13.14％、「KOSPI小型株」は10.10％それぞれ上昇しました。 KOSPI中型株は、時価総額101位から300位に該当する銘柄で算出される指数であり、小型株は時価総額301位以下のすべての銘柄を含めて算出される指数を意味します。

セクター別に見ると、建設指数が27.98％上昇し、上昇幅が最も大きく、続いて化学（+17.18％）、機械・設備（+14.38％）、金属（13.74％）などが上昇しました。半導体のトップ2社が調整局面を迎える中、AIデータセンターおよび電力・発電インフラを構成する上流・下流産業へ資金が流れたものと解釈されます。

ペク・チャンギュセンター長は、「建設・化学・鉄鋼・機械などは、汎AIインフラの拡大に伴う恩恵を受ける業種です」とし、「建設株は、国内の大規模半導体クラスターの着工に伴う集中的な恩恵を受けて動きました。また、化学業種内の二次電池企業はデータセンターのエネルギー貯蔵装置（ESS）、機械・設備は半導体部品や発電エンジンなどの要因により、株価が強含みを見せたものです」と説明しました。

同氏はさらに、「9月の株式市場は季節的に弱含みとなる上、市場を力強く牽引する明確な上昇材料も不足している」とし、「最近、国際原油価格が大幅に上昇しており、米国債利回りも容易には下がらないため、大型株の急反発というよりは、好業績株の循環買い、あるいは将来価値株を中心としたテーマ型の循環買いが続く可能性が高い」と述べました。