[イーデイリーKim Hyung-il 記者] SK証券は、APR(278470)について、米国のオフライン市場および欧州市場を中心に、売上高の伸びが拡大すると見込んでいます。また、投資判断を「買い」、目標株価を56万ウォンに据え置きました。

7日、SK証券のヒョン・グォンフン研究員は、昨年までは米国のアマゾンやクロスボーダーチャネルを中心に売上が伸びていましたが、今年からは米国のオフラインチャネルや欧州地域を中心に売上が伸びていると分析しました。

米国のオフライン美容市場の規模はオンラインの1.5倍の水準であり、欧州市場は米国の1.37倍の規模です。今年はAPRが両市場に本格的に参入した初年度であるため、チャネル浸透率の拡大に伴う売上成長の潜在力が大きいと評価しました。

北米地域の下半期の売上高成長率は113％を記録すると見込まれています。第3四半期には、上半期に出店したオフラインチャネルからの再注文による売上高と、アマゾンでの売上が寄与すると予想されています。 プロモーションがない状況でも、プライムデー以降、アマゾンで高い順位とトラフィックを維持しているとのことです。8月の累計基準で、第3四半期のメディキューブのAmazonベストセラーランキング（BSR）スコアは、第2四半期に比べて約15％改善されました。

欧州の下半期の売上成長率は475％に達すると見込まれています。8月までの累計基準で、第3四半期のメディキューブの西欧5カ国におけるAmazon BSRスコアが第2四半期の平均に比べて39％改善したことから、オンラインの企業対消費者（B2C）売上が大幅に伸びると予想されています。 来年は、今年のB2Cチャネルでの実績を基に、オフラインチャネルへの出店が本格化すると見込まれています。現時点では、欧州全域のセフォラや英国のブーツなどに意味のある形で出店していますが、来年は出店国やチャネルがさらに拡大すると予想されています。

欧州の美容市場規模は北米の1.37倍である一方、今年のAPRの売上高に占める北米と欧州の割合は72対28の水準です。ヒョン研究員はこれを根拠に、来年は欧州市場がAPRの業績成長を牽引すると見通しました。

ウォン高による影響も大きくないと見込んでいます。ヒョン研究員は、「短期的には利益率に影響を与える可能性はあるものの、その影響は大きくないだろう」と分析しました。ヒョン研究員は、第3四半期の平均為替レートを1420ウォンと仮定し、これに伴う営業利益率の低下影響は1パーセントポイント未満になると推定しました。高い売上総利益率（GPM）のおかげで、為替の影響は最小限に抑えられるという判断です。