[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] 独立系リサーチ会社「バリューファインダー」は7日、#インスピアンについて、SAPの旧型エンタープライズリソースプランニング（ERP）システムであるECCのサポート終了や、個人情報保護規制の強化に伴う恩恵が期待されると分析しました。特に、時価総額を上回る純金融資産を保有している中、業績の好転や株主還元まで加わり、今後、再評価される可能性があるとの評価を示しました。投資判断や目標株価については提示しませんでした。
バリューファインダーのイ・チュンホン代表兼研究員は、「同社はSAPコンサルティング・セキュリティソリューション開発企業として2009年に設立され、2024年にコスダック市場に上場しました」とし、「SAPシステムを中心に、システム統合コンサルティング、セキュリティソリューション、EDI（電子文書交換）SaaSへと事業領域を拡大してきました」と説明しました。
インスピアンは、韓国国内のSAP EAI（エンタープライズ・アプリケーション統合）コンサルティング市場で1位の企業です。SAP ERP暗号化ソリューション市場においても、今年上半期時点で70％以上のシェアを占め、230社以上の顧客を確保しています。今年上半期の売上構成比は、コンサルティング事業が32.9％、セキュリティソリューション事業が39.9％、サービス事業が25.3％、その他が1.9％となっています。
バリューファインダーは、SAPシステムの移行をインスピアンの主要な成長機会として挙げました。SAPの旧型ERPであるECCは、2027年に一般保守が終了する予定です。これに伴い、企業のS/4HANAへの移行需要が拡大すれば、既存のセキュリティ製品も新しいシステム環境に合わせて再構築またはアップグレードする必要があります。
同アナリストは、「SAPに特化したアクセスログ管理とデータ暗号化技術を保有する同社は、既存顧客の製品入れ替えや高度化だけでなく、新規構築の需要を確保する機会が開かれるものと判断される」と述べました。
個人情報保護規制の強化も、セキュリティソリューション事業の成長の原動力として挙げられました。今月11日に施行される個人情報保護法改正案では、反復的または重大な違反に対する課徴金の上限が、総売上高の3％から最大10％まで引き上げられました。公共・民間の主要な個人情報取扱事業者に対するISMS-P認証の義務化規定も、来年7月から施行される予定です。
インスピアンは、個人情報アクセス記録管理ソリューション「BizInsider xCon」、データベース暗号化ソリューション「EnDB・SecureDB」、個人情報の分離保管・破棄ソリューション「BizInsider PIM」などを自社開発し、提供しています。同アナリストは、「同社の製品群は、こうした規制に直接対応しています」と述べ、アクセス制御や暗号化、破棄など、規制対応に必要な機能を備えていると説明しました。
EDI事業の急成長にも注目しました。インスピアンのEDIソリューションの売上高は、2022年の約9億ウォンから昨年は30億ウォンへと増加し、3年間で年平均51.1％の成長を遂げました。同期間、全体売上高に占める割合も6％から15％へと拡大しました。クラウドEDIサービス「コネクトサービス」の累積再契約率は97％に達しています。
今年第2四半期時点でのEDI SaaSの累積顧客数も125社となり、2023年の46社から大幅に増加しました。同期間、大企業顧客数は6社から30社へと増加しました。インスピアンは去る1月、オンプレミスEDI専門企業のB2B C&Iを吸収合併し、クラウド型とオンプレミス型の両方を提供するポートフォリオも整えました。
海外進出も始まりました。去る7月、インドの物流IT企業であるSoftlink Globalと初の海外現地パートナー契約を締結し、海外通関自動化ソリューション「ELinkPro」の供給を開始しました。Softlink Globalは、約50カ国で5,000社以上の物流企業顧客ネットワークを保有しています。
あるアナリストは、「同社が個々の海外企業を直接発掘する方式よりも、効率的な現地供給ルートを確保したと判断されます」とし、「Softlinkの海外顧客ネットワークを活用することで、ELinkProの供給先を拡大する基盤を築いた点が肯定的に評価されます」と述べました。
業績も回復傾向にあります。インスピアンの今年上半期の売上高は87億4000万ウォンで、前年同期比13.3％増加し、営業利益は12億4000万ウォンで黒字転換しました。 営業利益率は14.2％を記録しました。特に、セキュリティソリューションの売上高は34億8000万ウォンと33％増加し、EDIの売上高は22億2000万ウォンと170％急増しました。
費用負担も軽減されました。上半期の売上高が前年同期比で約10億ウォン増加する一方で、営業費用は81億ウォンから75億ウォンへと減少しました。外注費用が約7億ウォン、株式報酬費用が約3億ウォン減少したことで、営業利益は前年同期比で16億3000万ウォン改善しました。
同アナリストは、「比較的閑散期である2026年上半期においても、2桁の売上高成長と営業黒字転換を達成したことから、通年の業績改善も期待されます」と見通しました。
豊富な金融資産も投資のポイントとして挙げられました。 今年上半期末時点でのインスピアンの現金および現金同等物、ならびに当期損益－公正価値測定金融資産は、合計393億8000万ウォンです。去る4日の終値基準での時価総額約345億ウォンの114％に相当します。借入金約10億ウォンを除いた純金融資産も約384億ウォンで、時価総額を上回っています。
株主還元も強化しています。インスピアンは、今後3年間で売上高の年平均10％以上の成長と営業利益率の持続的な改善、配当性向25％以上の安定した配当を目標として掲げました。 昨年の決算配当は1株当たり100ウォンで、配当性向は37.1％を記録しました。30億ウォン規模の自社株取得信託契約も履行し、現在、発行済み株式総数の5.56％にあたる56万3951株を直接保有しています。
同アナリストは、「時価総額を上回る純金融資産が企業価値を支える中、2026年上半期には営業黒字への転換や本業の回復も確認されている」とし、「今後、営業利益の改善と配当政策の履行が続けば、割安感の解消に伴う株価の再評価が期待される」と指摘しました。
バリューファインダーのイ・チュンホン代表兼研究員は、「同社はSAPコンサルティング・セキュリティソリューション開発企業として2009年に設立され、2024年にコスダック市場に上場しました」とし、「SAPシステムを中心に、システム統合コンサルティング、セキュリティソリューション、EDI（電子文書交換）SaaSへと事業領域を拡大してきました」と説明しました。
インスピアンは、韓国国内のSAP EAI（エンタープライズ・アプリケーション統合）コンサルティング市場で1位の企業です。SAP ERP暗号化ソリューション市場においても、今年上半期時点で70％以上のシェアを占め、230社以上の顧客を確保しています。今年上半期の売上構成比は、コンサルティング事業が32.9％、セキュリティソリューション事業が39.9％、サービス事業が25.3％、その他が1.9％となっています。
バリューファインダーは、SAPシステムの移行をインスピアンの主要な成長機会として挙げました。SAPの旧型ERPであるECCは、2027年に一般保守が終了する予定です。これに伴い、企業のS/4HANAへの移行需要が拡大すれば、既存のセキュリティ製品も新しいシステム環境に合わせて再構築またはアップグレードする必要があります。
同アナリストは、「SAPに特化したアクセスログ管理とデータ暗号化技術を保有する同社は、既存顧客の製品入れ替えや高度化だけでなく、新規構築の需要を確保する機会が開かれるものと判断される」と述べました。
個人情報保護規制の強化も、セキュリティソリューション事業の成長の原動力として挙げられました。今月11日に施行される個人情報保護法改正案では、反復的または重大な違反に対する課徴金の上限が、総売上高の3％から最大10％まで引き上げられました。公共・民間の主要な個人情報取扱事業者に対するISMS-P認証の義務化規定も、来年7月から施行される予定です。
インスピアンは、個人情報アクセス記録管理ソリューション「BizInsider xCon」、データベース暗号化ソリューション「EnDB・SecureDB」、個人情報の分離保管・破棄ソリューション「BizInsider PIM」などを自社開発し、提供しています。同アナリストは、「同社の製品群は、こうした規制に直接対応しています」と述べ、アクセス制御や暗号化、破棄など、規制対応に必要な機能を備えていると説明しました。
EDI事業の急成長にも注目しました。インスピアンのEDIソリューションの売上高は、2022年の約9億ウォンから昨年は30億ウォンへと増加し、3年間で年平均51.1％の成長を遂げました。同期間、全体売上高に占める割合も6％から15％へと拡大しました。クラウドEDIサービス「コネクトサービス」の累積再契約率は97％に達しています。
今年第2四半期時点でのEDI SaaSの累積顧客数も125社となり、2023年の46社から大幅に増加しました。同期間、大企業顧客数は6社から30社へと増加しました。インスピアンは去る1月、オンプレミスEDI専門企業のB2B C&Iを吸収合併し、クラウド型とオンプレミス型の両方を提供するポートフォリオも整えました。
海外進出も始まりました。去る7月、インドの物流IT企業であるSoftlink Globalと初の海外現地パートナー契約を締結し、海外通関自動化ソリューション「ELinkPro」の供給を開始しました。Softlink Globalは、約50カ国で5,000社以上の物流企業顧客ネットワークを保有しています。
あるアナリストは、「同社が個々の海外企業を直接発掘する方式よりも、効率的な現地供給ルートを確保したと判断されます」とし、「Softlinkの海外顧客ネットワークを活用することで、ELinkProの供給先を拡大する基盤を築いた点が肯定的に評価されます」と述べました。
業績も回復傾向にあります。インスピアンの今年上半期の売上高は87億4000万ウォンで、前年同期比13.3％増加し、営業利益は12億4000万ウォンで黒字転換しました。 営業利益率は14.2％を記録しました。特に、セキュリティソリューションの売上高は34億8000万ウォンと33％増加し、EDIの売上高は22億2000万ウォンと170％急増しました。
費用負担も軽減されました。上半期の売上高が前年同期比で約10億ウォン増加する一方で、営業費用は81億ウォンから75億ウォンへと減少しました。外注費用が約7億ウォン、株式報酬費用が約3億ウォン減少したことで、営業利益は前年同期比で16億3000万ウォン改善しました。
同アナリストは、「比較的閑散期である2026年上半期においても、2桁の売上高成長と営業黒字転換を達成したことから、通年の業績改善も期待されます」と見通しました。
豊富な金融資産も投資のポイントとして挙げられました。 今年上半期末時点でのインスピアンの現金および現金同等物、ならびに当期損益－公正価値測定金融資産は、合計393億8000万ウォンです。去る4日の終値基準での時価総額約345億ウォンの114％に相当します。借入金約10億ウォンを除いた純金融資産も約384億ウォンで、時価総額を上回っています。
株主還元も強化しています。インスピアンは、今後3年間で売上高の年平均10％以上の成長と営業利益率の持続的な改善、配当性向25％以上の安定した配当を目標として掲げました。 昨年の決算配当は1株当たり100ウォンで、配当性向は37.1％を記録しました。30億ウォン規模の自社株取得信託契約も履行し、現在、発行済み株式総数の5.56％にあたる56万3951株を直接保有しています。
同アナリストは、「時価総額を上回る純金融資産が企業価値を支える中、2026年上半期には営業黒字への転換や本業の回復も確認されている」とし、「今後、営業利益の改善と配当政策の履行が続けば、割安感の解消に伴う株価の再評価が期待される」と指摘しました。
