[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] NH投資証券は15日、LG Energy Solution(373220)について、競合他社に比べてエネルギー貯蔵装置（ESS）の受注勢いが限定的であるという市場の懸念は誤解であるとし、むしろ買いの好機であると評価しました。 下半期の大規模なESS新規受注や欧州工場の稼働率回復、テスラの完全自動運転（FSD）の欧州承認などが、今後の業績見通しの上方修正要因として作用すると見込んでいます。投資判断「買い」と目標株価48万ウォンを維持しました。
NH投資証券のチュ・ミンウ研究員は、「競合他社に比べてESSの受注勢いが限定的であるという誤解から株価が低迷していましたが、むしろ買いの機会です」とし、「今年のESS受注目標90GWhのうち、相当部分が下半期に集中しているため、残りの期間に大規模な受注が期待されます」と述べました。
ESSは、LGエナジーソリューションの業績成長を牽引する中核的な柱として挙げられました。NH投資証券は、今年のESS出荷量が34GWhとなり、昨年の9GWhに比べて大幅に増加し、来年には64GWhまで拡大すると見込んでいます。ESSの売上高も、昨年の2兆7330億ウォンから、今年は11兆2180億ウォン、来年は18兆1600億ウォンへと増加すると推定しました。
ESSの生産能力拡大も続く見通しです。NH投資証券は、LGエナジーソリューションのESS生産能力が、昨年の17GWhから今年は68GWh、来年は89GWhまで拡大すると予測しました。米国とカナダの既存の電気自動車用バッテリー生産ラインの一部をESS用へ転換する戦略が、生産能力の拡大を後押しすると見ました。
欧州の電気自動車（EV）事業の回復傾向についても肯定的に評価しました。欧州の顧客企業によるフェイスリフトモデルの販売が本格化するにつれ、ポーランド工場の稼働率は第2四半期の50％水準から、第3四半期には60％台へと回復しています。
チュ研究員は、「欧州の顧客におけるフェイスリフトモデルの販売が本格化したことで、欧州工場の稼働率も60％以上に回復しつつある」とし、「第4四半期には損益分岐点（BEP）の達成が期待される」と説明しました。
テスラのFSDの欧州での承認の可否も、今後の業績予想を引き上げる可能性のある変数として挙げられました。10月6日に予定されている欧州連合（EU）自動車技術委員会（TCMV）によるテスラFSDの賛否投票で承認が下りた場合、テスラの販売台数見通しとともに、小型電池の業績も上方修正できるという分析です。
ジュ研究員は、「EU自動車技術委員会のテスラFSDの賛否投票で承認されれば、テスラの販売台数見通しの上方修正とともに、小型電池の業績見通しも上方修正が可能だ」と見通しました。続いて、一部で指摘されている円筒形製品に関連する一時的な費用への懸念については、「極めて微々たる水準にとどまると見られる」と指摘しました。
第3四半期の業績は、市場の予想を上回ると見込まれています。NH投資証券は、LGエナジーソリューションの第3四半期の売上高を前年同期比51％増の9兆1510億ウォン、営業利益を44％減の3361億ウォンと予測しました。これは、営業利益のコンセンサスである2906億ウォンを約16％上回る水準です。
米国の先端製造生産税額控除（AMPC）は3880億ウォンとなり、前年同期比で6％、前四半期比で61％増加すると推定しました。AMPCを除くと、営業損失は524億ウォン、営業利益率はマイナス（-）0.6％になると予想しました。
市場の予想を上回る業績の主な背景として、約3000億ウォン規模のEV生産量補償金を挙げました。部門別の売上高は、前四半期比で自動車が20％、ESSが42％、小型電池が3％増加すると見込まれています。
同アナリストは、「EV生産量補償金約3000億ウォンが反映される点が、コンセンサスを上回る主な要因です」と説明しました。
ただし、ESS事業の収益性は第3四半期までやや低迷すると見ました。パックの生産ボトルネックが継続しているため、AMPCを除く事業の収益性は赤字が続くものと予想されるためです。ただし、第4四半期にはボトルネックが解消され、黒字転換すると見込んでいます。
為替レートの下落も業績の負担要因です。NH投資証券は、ウォン・ドル為替レートが10ウォン下落するごとに、四半期の営業利益が約100億ウォン減少すると推定しました。第3四半期の平均為替レートが前四半期比で82ウォン下落したことで、営業利益に約800億ウォンのマイナス影響を与えると予想しました。
それでも、今年の営業利益見通しを従来の1兆1110億ウォンから1兆3020億ウォンへと17.2％上方修正しました。来年の営業利益見通しも、4兆2600億ウォンから4兆4030億ウォンへと3.4％引き上げました。
ジュ研究員は、「ESSの新規受注、欧州での稼働率の回復、テスラのFSD欧州承認を想定した業績見通しの上方修正が期待される」とし、「ESSの受注の勢いが限定的だという誤解は、むしろ好材料である」と強調しました。
NH投資証券のチュ・ミンウ研究員は、「競合他社に比べてESSの受注勢いが限定的であるという誤解から株価が低迷していましたが、むしろ買いの機会です」とし、「今年のESS受注目標90GWhのうち、相当部分が下半期に集中しているため、残りの期間に大規模な受注が期待されます」と述べました。
ESSは、LGエナジーソリューションの業績成長を牽引する中核的な柱として挙げられました。NH投資証券は、今年のESS出荷量が34GWhとなり、昨年の9GWhに比べて大幅に増加し、来年には64GWhまで拡大すると見込んでいます。ESSの売上高も、昨年の2兆7330億ウォンから、今年は11兆2180億ウォン、来年は18兆1600億ウォンへと増加すると推定しました。
ESSの生産能力拡大も続く見通しです。NH投資証券は、LGエナジーソリューションのESS生産能力が、昨年の17GWhから今年は68GWh、来年は89GWhまで拡大すると予測しました。米国とカナダの既存の電気自動車用バッテリー生産ラインの一部をESS用へ転換する戦略が、生産能力の拡大を後押しすると見ました。
欧州の電気自動車（EV）事業の回復傾向についても肯定的に評価しました。欧州の顧客企業によるフェイスリフトモデルの販売が本格化するにつれ、ポーランド工場の稼働率は第2四半期の50％水準から、第3四半期には60％台へと回復しています。
チュ研究員は、「欧州の顧客におけるフェイスリフトモデルの販売が本格化したことで、欧州工場の稼働率も60％以上に回復しつつある」とし、「第4四半期には損益分岐点（BEP）の達成が期待される」と説明しました。
テスラのFSDの欧州での承認の可否も、今後の業績予想を引き上げる可能性のある変数として挙げられました。10月6日に予定されている欧州連合（EU）自動車技術委員会（TCMV）によるテスラFSDの賛否投票で承認が下りた場合、テスラの販売台数見通しとともに、小型電池の業績も上方修正できるという分析です。
ジュ研究員は、「EU自動車技術委員会のテスラFSDの賛否投票で承認されれば、テスラの販売台数見通しの上方修正とともに、小型電池の業績見通しも上方修正が可能だ」と見通しました。続いて、一部で指摘されている円筒形製品に関連する一時的な費用への懸念については、「極めて微々たる水準にとどまると見られる」と指摘しました。
第3四半期の業績は、市場の予想を上回ると見込まれています。NH投資証券は、LGエナジーソリューションの第3四半期の売上高を前年同期比51％増の9兆1510億ウォン、営業利益を44％減の3361億ウォンと予測しました。これは、営業利益のコンセンサスである2906億ウォンを約16％上回る水準です。
米国の先端製造生産税額控除（AMPC）は3880億ウォンとなり、前年同期比で6％、前四半期比で61％増加すると推定しました。AMPCを除くと、営業損失は524億ウォン、営業利益率はマイナス（-）0.6％になると予想しました。
市場の予想を上回る業績の主な背景として、約3000億ウォン規模のEV生産量補償金を挙げました。部門別の売上高は、前四半期比で自動車が20％、ESSが42％、小型電池が3％増加すると見込まれています。
同アナリストは、「EV生産量補償金約3000億ウォンが反映される点が、コンセンサスを上回る主な要因です」と説明しました。
ただし、ESS事業の収益性は第3四半期までやや低迷すると見ました。パックの生産ボトルネックが継続しているため、AMPCを除く事業の収益性は赤字が続くものと予想されるためです。ただし、第4四半期にはボトルネックが解消され、黒字転換すると見込んでいます。
為替レートの下落も業績の負担要因です。NH投資証券は、ウォン・ドル為替レートが10ウォン下落するごとに、四半期の営業利益が約100億ウォン減少すると推定しました。第3四半期の平均為替レートが前四半期比で82ウォン下落したことで、営業利益に約800億ウォンのマイナス影響を与えると予想しました。
それでも、今年の営業利益見通しを従来の1兆1110億ウォンから1兆3020億ウォンへと17.2％上方修正しました。来年の営業利益見通しも、4兆2600億ウォンから4兆4030億ウォンへと3.4％引き上げました。
ジュ研究員は、「ESSの新規受注、欧州での稼働率の回復、テスラのFSD欧州承認を想定した業績見通しの上方修正が期待される」とし、「ESSの受注の勢いが限定的だという誤解は、むしろ好材料である」と強調しました。
