[イーデイリーKim Kyung-eun 記者]SamsungElectronics(005930)が史上最大規模の株主還元を予告する中、残りの財源を現金配当ではなく優先株の買い取り・消却に活用すべきだという株主提案が出されました。普通株より30％近く割引された優先株を買い取り、消却すれば、同じ資金でより多くの株式を削減できるうえ、Samsung Life Insurance(032830) ・SamsungFire&MarineInsurance(000810)の持分売却問題も回避できるという主張です。

ライフ資産運用は15日、去る14日にサムスン電子の取締役会と経営陣に対し、このような内容の株主書簡を送付したと明らかにしました。来る10月の取締役会において、今年の株主還元財源を優先株の買収・消却に優先的に配分する議案を可決してほしいというのが骨子です。

具体的には、優先株が普通株より低い価格で取引されている時点に限り、来る12月末までに優先株を買い入れた後、直ちに消却する案を提案しました。優先株の買い入れを終えた後に残る財源は、全額現金配当に充てる方式です。

サムスン電子が先月発表した株主還元政策によると、今年の株主還元財源は90兆～110兆ウォンです。このうち約30兆ウォンは、来る10月の取締役会を経て、第3四半期の現金配当に充てる予定です。その後、残った財源については、現金配当や自己株式の買い入れ・消却などを総合的に考慮し、来年1月の取締役会で配分方式を決定します。

ライフ資産運用は、株主還元財源の中間値である100兆ウォンを基準に、第3四半期の配当30兆ウォンと残りの通常配当約7兆4000億ウォンを差し引くと、約63兆ウォンが残ると推計しました。株主還元の規模が90兆～110兆ウォンの範囲で決定される場合、残余財源は約53兆～73兆ウォンとなります。

ライフ資産運用は、この財源を現金配当よりも自社株の買い入れ・消却に優先的に活用することが、株主価値の向上に有利であると主張しました。現金配当は、今後の業績次第で規模が縮小する可能性のある一時的な還元であるという点からです。一方、自社株を買い入れて消却すれば、発行済み株式数自体が減少し、1株当たりの価値が恒久的に高まる可能性があるという説明です。

特に、買い入れ対象として普通株ではなく優先株を挙げました。サムスン電子が普通株を消却する場合、金融系列会社が保有できるサムスン電子の株式持分の上限が障壁となるためです。

「金融産業の構造改善に関する法律」によると、金融系列会社は金融委員会の承認なしに、同じ企業集団内の非金融系列会社の議決権付き株式を10％以上保有することはできません。現在、サムスン生命とサムスン火災が保有するサムスン電子の普通株式の持分は、それぞれ8.51％、1.49％で、合計で10％となります。

サムスン電子が普通株を買い取って消却すれば、発行済み株式総数が減少し、サムスン生命とサムスン火災の持株比率が10％を超える可能性があります。これが、金融系列会社が超過分の株式を市場で再び売却しなければならない理由です。

ライフ資産運用は、サムスン電子が普通株1兆ウォン相当を買い取り・消却する場合、金融系列会社が約1000億ウォン相当を売却することになり、実質的な買い取り効果は9000億ウォン程度にとどまると分析しました。一方、議決権のない優先株はこのような規制の対象外であるため、消却後もサムスン生命とサムスン火災が株式を追加で売却する必要はないとの説明です。

価格の面でも、優先株の消却が有利であると見ました。去る9日の終値基準で、サムスン電子の優先株は普通株より26.7％低い価格で取引されました。普通株1株を購入して消却するのにかかる費用で、優先株なら約1.36株を消却できるという計算です。

優先株の消却による効果は、普通株の株主にも還元されるとのことです。サムスン電子が年間の配当財源を総額で定めているため、優先株の数が減少すれば、同じ配当財源を分け合う株式数が減り、普通株の1株当たり配当金も高くなる可能性があるからです。

ライフ資産運用のカン・デグォン共同代表は、「優先株の消却は、これまで普通株の消却を阻んできた支配構造の制約から脱却しつつ、同じ財源で株主価値をより大きく、そして恒久的に高めることができる」とし、「800万人の小口株主を含むすべての株主の利益を増やすと同時に、韓国資本市場の株主還元基準と信頼度を一段階引き上げる契機となるでしょう」と述べました。