[イーデイリー マーケットinYunJi Kim 記者] グローバル資産運用会社による今年第3四半期のプライベート・ローン・ファンドの解約状況が相次いで公表される中、モルガン・スタンレーのファンドに対しても2桁の解約要請が続いていることが明らかになりました。 前四半期に処理できなかった償還量が累積し、投資家の資金回収は遅れているものの、新規の償還需要はやや落ち着きを見せている雰囲気です。ブラックロックなど他の大手運用会社の償還要請率も相次いで低下しており、プライベート・ローン市場が償還圧力を乗り越え、主要な投資先としての地位を維持できるかどうかが、今後の鍵として浮上しているようです。
投資家がプライベート・エクイティ・ローン・ファンドから資金を引き揚げようとする背景には、市場全般に対する不安感があります。これに先立ち、ブルー・アウル・キャピタルが一部のプライベート・エクイティ・ローン・ファンドの償還を制限したことで投資家の警戒感が高まる中、人工知能（AI）の普及に伴うソフトウェア企業の事業見通しも、新たな不安要因として浮上しました。 AIが既存のソフトウェアの機能を代替し、関連企業の売上高や収益性が悪化した場合、これらの企業に資金を貸し出したプライベート・ローン・ファンドも、元利金の回収に困難をきたす可能性があるという説明が付け加えられています。資本市場の関係者は、こうした懸念に加え、融資審査基準に対する不安が高額資産家たちの解約の動きに影響を与えていると分析しています。
投資家からの資金回収要求が続く中、モルガン・スタンレーはファンドの流動性管理のため、従来定めていた四半期ごとの償還上限（5％）を維持することにしました。プライベート・エクイティ・ローン（PEローン）は、企業に貸し出した資金を短期間で回収することが難しいため、償還請求にすべて応じた場合、保有資産を急いで処分しなければならないという負担が大きくなる可能性があります。 これに伴い、今回の償還予定規模は約1億6000万ドル（約2214億ウォン）となり、投資家が申請した量の43.8％にとどまります。今四半期の償還が完了すれば、先行する2回の償還過程で保有持分全量の償還を申請していた投資家は、申請金額の80％以上を受け取ることになります。
モルガン・スタンレーが今回も申請量の約半分のみを買い戻すこととしたため、次四半期も既存の投資家からの買い戻し要請が続く見通しです。実際、第3四半期の買い戻し要請の約3分の2は、以前の2回の買い戻し過程で申請金額の全額を回収できなかった投資家から寄せられたものです。彼らが残りの投資資金を回収するために再び買い戻しを申請したことで、全体の買い戻し要請率は2四半期連続で11％を上回ったことになります。
モルガン・スタンレーのこのような判断は、他のファンドの解約状況からも一部確認できる部分です。モルガン・スタンレーが運用するもう一つのプライベート・ローン・ファンドであるノースヘイブン・プライベート・インカム・ファンドA（PIF A）の第3四半期の解約申請率は6.8％で、前四半期（7.2％）より0.4ポイント低下しました。 このファンドも全持分の5％のみを償還することとしていますが、モルガン・スタンレーの2つのファンドともに償還請求率が小幅に低下したという点から、資金回収の圧力がさらに高まっているわけではないと解釈されます。
他の大手運用会社でも、償還請求率が低下する傾向が見られます。関連業界によると、ブラックロックの主要なプライベート・ローン・ファンドであるHPSコーポレート・レンディング・ファンド（HLEND）の第3四半期の償還請求率は11.5％で、前四半期（13.3％）より1.8ポイント低下しました。 TPGのツインブルック・キャピタル・インカム・ファンドも、解約請求率が2.1％から1.2％に低下しました。主要運用会社の解約請求率が相次いで低下していることから、プライベート・レンディング市場における資金回収圧力がさらに高まる可能性は限定的であるとの見方もあります。
これに関連し、グローバル投資銀行業界のある関係者は、「最近、プライベート・ローン・ファンドに解約請求が集中していますが、これを市場全体の不振と見なすのは難しい」とし、「解約請求が減る中、既存の未処理分も徐々に解消されているだけに、プライベート・ローン市場の基礎体力は依然として堅調です」と述べました。 同氏はさらに、「最近の償還圧力により市場全体に対する警戒感が高まっていますが、優良な借り手を厳選して投資できる運用会社にとっては、むしろ新たな投資機会となり得る」と付け加えました。
償還請求は11％台…未処理分の解消が進む21日、関連業界によると、モルガン・スタンレーの主要なプライベート・ローン・ファンドであるノースヘイブン・プライベート・インカム・ファンド（PIF）は、今年の第3四半期に投資家からファンド総持分の11.4％に相当する
償還請求を受けました。 モルガン・スタンレーが米国証券取引委員会（SEC）に提出した投資家向け案内書によると、6月末時点での同ファンドの純資産価値は約31億ドルであり、これを基準に換算した買い戻し請求規模は約3億6000万ドル（約4983億ウォン）に達します。 解約請求率は前四半期（11.6％）より0.2ポイント低下しましたが、2四半期連続で11％を上回り、高い水準を維持しました。
投資家がプライベート・エクイティ・ローン・ファンドから資金を引き揚げようとする背景には、市場全般に対する不安感があります。これに先立ち、ブルー・アウル・キャピタルが一部のプライベート・エクイティ・ローン・ファンドの償還を制限したことで投資家の警戒感が高まる中、人工知能（AI）の普及に伴うソフトウェア企業の事業見通しも、新たな不安要因として浮上しました。 AIが既存のソフトウェアの機能を代替し、関連企業の売上高や収益性が悪化した場合、これらの企業に資金を貸し出したプライベート・ローン・ファンドも、元利金の回収に困難をきたす可能性があるという説明が付け加えられています。資本市場の関係者は、こうした懸念に加え、融資審査基準に対する不安が高額資産家たちの解約の動きに影響を与えていると分析しています。
投資家からの資金回収要求が続く中、モルガン・スタンレーはファンドの流動性管理のため、従来定めていた四半期ごとの償還上限（5％）を維持することにしました。プライベート・エクイティ・ローン（PEローン）は、企業に貸し出した資金を短期間で回収することが難しいため、償還請求にすべて応じた場合、保有資産を急いで処分しなければならないという負担が大きくなる可能性があります。 これに伴い、今回の償還予定規模は約1億6000万ドル（約2214億ウォン）となり、投資家が申請した量の43.8％にとどまります。今四半期の償還が完了すれば、先行する2回の償還過程で保有持分全量の償還を申請していた投資家は、申請金額の80％以上を受け取ることになります。
モルガン・スタンレーが今回も申請量の約半分のみを買い戻すこととしたため、次四半期も既存の投資家からの買い戻し要請が続く見通しです。実際、第3四半期の買い戻し要請の約3分の2は、以前の2回の買い戻し過程で申請金額の全額を回収できなかった投資家から寄せられたものです。彼らが残りの投資資金を回収するために再び買い戻しを申請したことで、全体の買い戻し要請率は2四半期連続で11％を上回ったことになります。
新規の償還は緩和の兆し…私募債の幕開けか資本市場では、今回の数値はむしろ
新規の償還圧力が沈静化しているというシグナルである可能性があると見ています。全体の償還請求の相当部分が、前の四半期に処理できなかった分であるため、新たに資金を引き出そうとする投資家の割合は相対的に低いということです。 モルガン・スタンレーもまた、投資家向けガイダンスにおいて、解約要請の規模や申請者の構成などを考慮すると、既存の投資家基盤が安定的に維持されている可能性がある、と説明しました。
モルガン・スタンレーのこのような判断は、他のファンドの解約状況からも一部確認できる部分です。モルガン・スタンレーが運用するもう一つのプライベート・ローン・ファンドであるノースヘイブン・プライベート・インカム・ファンドA（PIF A）の第3四半期の解約申請率は6.8％で、前四半期（7.2％）より0.4ポイント低下しました。 このファンドも全持分の5％のみを償還することとしていますが、モルガン・スタンレーの2つのファンドともに償還請求率が小幅に低下したという点から、資金回収の圧力がさらに高まっているわけではないと解釈されます。
他の大手運用会社でも、償還請求率が低下する傾向が見られます。関連業界によると、ブラックロックの主要なプライベート・ローン・ファンドであるHPSコーポレート・レンディング・ファンド（HLEND）の第3四半期の償還請求率は11.5％で、前四半期（13.3％）より1.8ポイント低下しました。 TPGのツインブルック・キャピタル・インカム・ファンドも、解約請求率が2.1％から1.2％に低下しました。主要運用会社の解約請求率が相次いで低下していることから、プライベート・レンディング市場における資金回収圧力がさらに高まる可能性は限定的であるとの見方もあります。
これに関連し、グローバル投資銀行業界のある関係者は、「最近、プライベート・ローン・ファンドに解約請求が集中していますが、これを市場全体の不振と見なすのは難しい」とし、「解約請求が減る中、既存の未処理分も徐々に解消されているだけに、プライベート・ローン市場の基礎体力は依然として堅調です」と述べました。 同氏はさらに、「最近の償還圧力により市場全体に対する警戒感が高まっていますが、優良な借り手を厳選して投資できる運用会社にとっては、むしろ新たな投資機会となり得る」と付け加えました。
